对国轩年报问询函回复的简评

对国轩年报问询函回复的简评

国轩高科 : 关于对深圳证券交易所 2020 年年报问询函回复的公告  

告日期 2021-06-02

关于回复函具体内容，可自行阅读。

回复是对去年年报的问询回复，只要公司能自证深交所问询的问题“都不是问题”，就是最大的利好。

而深交所这次也没“白问”，国轩应对监管问询肯定不能像互动平台上那样敷衍，因此也能到不少颇具价值的息披露，重在问题 2 第 3 小问之应收账款分解与问题 5 第 2 小问公司开发支出转入当期损益的问题，息很有价值。

一、公告列出了前十大欠款客户情况并明示了债务可回收性，整体情况较我们过去的预期乐观得多客户一、客户三、客户五、客户六、客户八、客户九、客户十欠款均能回收，而这 7 家国轩已按照会计准则计提了 2.97 亿坏账损失，这意味着今后欠款收回后，将冲回并增加利润 2.97 亿元。尤其是客户六，欠款 1.4 亿，公司已计提 3,532.68 万，但在今年 3 月已一次性偿还国轩 9,441.48 万元。

客户二为天津恒天，今年 1 月 20 日国轩公告对其施债转股，以 2.12 亿债权增资天津恒天，此举完成后不但能避免 2.12 亿坏账计提，还能冲回已计提的 3011 万元。国轩在回复函中称截至 2021 年 5 月末已完成相应股权交割及工商息变更，这表明今年国轩半年报将新增利润 3011 万。

客户四经营异常，国轩已对其采取财产保权冻结资产，基于该公司的央企股东背景，具有全牌照生产资质、完整的汽车产线，预期
进行重整的可能性等因素，经综合考虑，本年末按单项计提应收账款坏账准备，最终确定应收坏账准备计提比例为 40.00% ，计提金额为 7,018.18 万元。由于已计提了 40 ％坏账，且其重整成功率高，具备相应债务可回收性，因此对国轩风险已不大。

客户七为众泰子公司，公司综合考虑该客户股东身份、所处的区域、持有的资产与汽车牌照情况、
重组成功及恢复正常经营的可能性等方面，基于谨慎性考虑，本年末按单项计提 应收账款坏账准备，综合确定应收坏账准备计提比例为 50.00% ，计提金额为 7,008.53 万元。

众泰重组成功可能性很大，与客户四情形相似二者都拥有全牌照生产资质、完整的汽车产线，这在当前跨界造车大佬众多，全牌照一照难求的背景下可是炙手可热的资源，我个人对国轩收回两家欠款的可能性偏乐观。

曾经如泰山压顶的巨额应收欠款，经公司回复函逐条剖析，实可令广大股东稍安。

二、问题 5 第 2 小问公司开发支出转入当期损益的问题，明示了公司诸多新产品开发情况及奥迪等车企配套产品开发状况，包括增程三元开发，也表明姚大道之前透露的息的真实存在，虽然时间节有的存在一些偏差，但研发与测试验证本身就是随研随调的过程，时间进程变化比计划快是行业特，我们需要模糊的正确也不要去苛求精确的错误，只要息能够帮助我们确认国轩越来越好就是有价值的，而不要试图去确定具体哪一天起国轩有价值。

需要特别指出的是此回复是针对 2020 年年报的“过去时”表述，而今年都已过去 5 个多月，国轩的很多情况如今都已发生大的变化，比如去年二季度国轩总装机量才 0.46GWH ，而今年仅 4 月就装机 0.59GWH ，可见今年国轩经营状况已大幅提升。 6 月 1 日国轩公告提前 2 年偿还 5 亿公司债，其隐含着公司经营状况大幅改善的重大息，每年节省 3600 余万利息支出或在其次，关键是长年巨额借债、现金流紧张的国轩哪来的底气和能力提前还债？除了营收持续大幅改善、经营性现金持续净回流等因素外，实在找不到其他因，尤其是在国轩尚在持续投入柳州、唐山、南京、合肥经开二期、宜春、肥东等重大项目的背景下，此 5 亿公司债提前两年偿还透露出的积极号值得重视，国轩的半年报值得期待。