新能源汽车充电桩，新基建，相关行业解析

新基建系列已经写完了5G基建、特高压和高铁和城轨，今天来讲一讲新能源充电桩。

随着特斯拉概念的兴起，不少妖股升天，电动车概念被热炒，但作为新能源电动车基础设施的充电桩尚处于不温不火的状态，随着新基建的升温，这个版块也将收益。

充电桩概念涉及的行业比较多，最主要的还是电力设备行业，我们就聚焦于此吧。

行业格局

从这篇起，特慢采用

“扣除非经常性损益后的PE”作为价格的衡量指标，目的是为了剔除异常或偶发业绩因素的影响。同时将采取漏斗法，逐层进行公司筛选。这么做不一定有效，但足够理性。

首先从价格角度一下公司格局，但这里并不限定范围。

从上图可以出，龙头主要是南电国瑞、上海电气，第二梯队是国轩高科、特锐德，第三梯队是阳光电源、许继电气、易事特、思源电气、麦格米特、万马股份、平高电气、智慧能源。行业的普遍PE在30以上，存在高估可能。

我们在30倍PE附近，从业务质量上进行筛选，其中麦格米特、良电器的盈利能力比较突出，其后是科士达、思源电气、国电南瑞。我们以这五家公司为初始范围，继续向下。

用毛利率来印证的话，良电器毛利率40%，较高，而麦格米特只有约25%，略低。其他几家中，科士达、思源电气、南电国瑞的毛利率都不错，在30%左右。五家公司全部通过。

应收周转天数来，良电器应收账期最低，其次是麦格米特，而科士达、思源电气都在200天左右，处于行业中有水平。国电南瑞的应收账期接近300天，较长的账期反映其议价能力较弱，其在这个指标上打上一个问号。

再从现金流上检一下，国电南瑞和思源电气的现金流收入比都在0%的上下徘徊，反映其现金创造能力较弱，首先将国电南瑞剔除，思源电气也忍痛剔除，只留下麦格米特、良电器和科士达进入公司池。

公司基本面对比

我们先一下筛选出来的三家公司的基本情况

麦格米特的主要产品是智能家电电控、新能源及轨道交通、以及工业电源和自动化产品。其中，家电电控和新能源产品的毛利率稍低，工业电源和自动化产品均高于30%，近两年毛利率比较稳定。

良电器的主要产品是终端电器和配电电器，毛利率都比较高，在制造业中有如此毛利水平，反映其有一定的竞争能力。

科士达的三级行业分类是储能，主要产品也是UPS，其次是逆变器，这两个产品19年的毛利率都在30%以上，而且逆变器产品19年的毛利率同比18年上升了约10个百分。

再纵向对比下三家公司的成长性

科士达的净利在18年有所下降，19年回升，而良电器和麦格米特在逐年上升，而麦格米特增长最为明显，良电器略显乏力。

ROIC上也是基本类似，良19年截止Q3已经有14%，而科士达可以明显出业务质量在下滑。麦格米特牺牲了产品的毛利率，带动资产投入回报在上升，确保了成长性。

应收和存货的情况上，良电器的情况也是最好的。

几家公司都没什么商誉、债务情况也都比较好，良电器的股息率也接近3%。

因此综合来，良电器的赛道优质、经营稳健，其基本面是最好的。麦格米特成长性不错，但毛利率在下滑，可持续性略有疑问，但整体优质。最后是科士达有触底反弹的趋势，但市场地位指标不佳，需进一步观察。

说明

1. 以上均不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

2. 为便于图形展示，对于净利和PE等波动较大的数据进行了范围修正，比如净利增长的展示范围限定为-10%至100%，超出此范围的数值部分除以10计算。

3. 行业分类采用中行业分类标准。