建筑行业周观点一带一路机遇与国际工程长逻辑

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发展国际工程是建筑业产能转移的必经之路。2021年中国建筑业总产值29.3万亿元，占全球建筑业产值的36%，是美国建筑业产值的2.8 倍。随着中国城镇化率达到65%的关口，后续基建投资增速以及建筑业产值增速将持续放缓，建筑业依靠国际工程实现产能向外转移成为必然。

      中国建筑企业在全球范围规模大，竞争力强。根据2021 年ENR 全球承包商250 强榜单，中国共有64 家建筑企业入围，前7 家全部是中国企业，前20中有15 家中国企业，中国入选企业营业额占250 强全部营业额的64.7%。

      国际工程市场规模约6900 亿美元。ENR 国际承包商250 家上榜企业2021 年的国际营业总额为3979 亿美元，其中上榜中国企业国际营业额为1129 亿美元，再根据商务部中国对外承包营业额1950 亿美元的数据，估算国际工程市场规模大约为6900 亿美元，中国市场份额约28%。

      中国建筑企业海外市场份额有望继续提升。短期来看，疫情管控优化以后，国际工程人员流通重新开始活跃，建筑企业海外订单承接有望得到修复。另外，2023 年是一带一路十周年，计划召开第三次一带一路峰会，高层对接在23 年也会更加密切，一大批重点海外工程订单均有望落地。

      展望国际承包商在全球市场大有可为。目前国际工程发展有两个核心阻碍

      全球化的基础设施投资和国际承包商的深度本土化。其一，只要中国企业海外投资建设运营一体化项目规模扩大，全球基础设施模式持续发展成熟，国际承包商的资金优势和前期规划设计优势就可以发挥出来。其二，由于每个国家的国情不同，工程标准不同，外来承包商很容易水土不服，所以深入开展国际工程需要更深度的本土化建设。中国建筑企业有动力和能力解决这两大阻碍，我们认为未来随着国际承包商能力提升，国际工程市场空间仍有较大增长潜力。重点推荐国际工程承包主力军中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建，专业化国际承包商中工国际。

      近期重点推荐中国建筑

      中国建筑全球领先的投资建设集团。公司主营业务涵盖房屋建设、基础设施建设运营、房地产开发、勘察设计等领域，在全球范围内有较强的品牌力和竞争力。公司2022 年上半年房屋建筑工程/基础设施建设与投资/房地产开发投资营收同比增长14.0%/15.2%/3.7%，ROE 明显高于其他建筑央企。

      房建业务新签逆势增长，地产业务收益于行业困境反转。公司2022 年房建新签合同逆势增长9.9%，房建工程市场份额大幅提升。基建业务利润率较高，是公司增长的重要引擎。公司拥有中海地产和中建地产两大品牌，公司地产业务聚焦一二线城市，随着需求端回暖，房价下行压力缓解，公司逆势积极拿地，毛利率触底后有望逐渐修复。

      投资建议预计公司22-24 年归属母公司净利润528/618/689 亿元，每股收益1.26/1.47/1.64 元，对应当前股价PE 为4.4/3.8/3.4X。公司股票合理估值区间在6.87-7.97 元之间，相对于当前价格有27%-47%的空间，给予“买入”评级。

      风险提示相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。

来源[国证券股份有限公司 任鹤]   日期2023-02-05