“吃药”下一阶段机会在哪？

　　由于医药行业前期上涨过快+短期缺少催化剂共同作用，上周医药板块回调，表现成为近几个月来最差的一周。但是，虽然5月末有所回调，整体看(估值/资金/基本面)医药指数上涨的空间依旧存在。

　　对于本次医药调整幅度有多大？最差估计医药指数调整幅度估计不超过10%(上周至今跌6%)。

　　此外，更重要的是，医药是2018年全年的黄金板块，在Q2如果出现调整，建议投资者坚决加配医药板块。

　　医药生物表现回顾(年/月/周)

　　2018年至今医药指数表现整体起伏较大，在经历了一月初到一月中下旬连续上涨，2月初快速下降，2月中旬医药指数随大盘快速反弹，上周出现了大幅回调。

　　5月消费行业整体表现优秀，迎来不同程度的上涨，医药行业5月整体上涨5.58%，涨幅排在申万一级行业(29个)第5名。

　　虽然从5月全月来看，医药行业的涨幅依然保持在各行业的前列。但最后一周的表现确实不尽如人意，以单周的表现而论，医药排在29个一级行业的第25位，是近几个月来表现最差的一周，与此同时，很多龙头股、基金重仓股、前期强势品种都出现了下跌，引发投资者的关注。

　　【片仔癀(600436,股吧)、爱尔眼科(300015,股吧)、智飞生物(300122,股吧)、美年健康(002044,股吧)、长春高新(000661,股吧)、复星医药(600196,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)跌幅分别达到-10.00%、-9.58%、-8.64%、-7.26%、-7.21%、-5.91%、-5.77%。】

医药生物指数上周表现

　　上周医药生物指数下跌4.9%，跑输沪深300指数3.7个百分点，跑输上证综指2.8个百分点。

　　在申万医药三级子行业中，上周所有板块均表现为下跌趋势，其中生物制品板块跌幅最大为7.0%，医药商业板块跌幅最小为3.3%。

　　2018年至今，表现最好的子板块为医疗服务，涨幅为21.65%，高于医药生物指数(9.60%)12.05%，高于沪深300指数(-6.46%)28.11%。

医药生物细分板块表现

　　此次下跌主要原因是医药行业前期上涨过快+短期缺少催化剂共同作用的结果。

　　u 医药指数上涨的空间依旧存在(估值/资金/基本面)

　　虽然5月末有所回调，但整体来看医药指数上涨的空间依旧存在。本次医药调整幅度有多大？最差估计医药指数调整幅度估计不超过10%(上周至今跌6%)。

　　医药是2018年全年的黄金板块，在Q2如果出现调整，建议投资者坚决加配医药板块。

　　l 　【估值】

　　当前生物医药估值水平略低于历史平均，沪深300处于相对历史低位，具体到医药各子板块估值水平，医疗服务、生物制品板块处于相对历史高位，医疗器械、中药、医药商业、原料药、化学制药板块处于历史平均估值之下。

　　从估值来看，从2017年初至今，医药板块涨幅约为18%，而上市公司的净利润增速在过去5个季度中却提升了超过30%。因此，虽然部分公司的估值处在历史较高水平，但板块整体的估值中枢却是不升反降，从医药板块整体来看，板块还远远称不上估值“泡沫化”。

　　l 　【资金】

　　公募基金离场意愿不坚决，一部分公募机构刚进场(微盈利或浮亏)，另一方面即使收益较大，但其它行业没有更好的选择；

　　陆股通持股5月末医药生物行业持股占比为12.1%，较前期继续小幅增加0.3%。

　　2018年Q1投资者已经“不约而同”地选择了加仓医药(机构持仓比例为11.01%，环比2017年Q4上升2.47%)考虑到4、5月份医药整体表现良好，我们推测目前持仓较Q1末又有所上升。

　　l 　【基本面】

　　医药牛市的基础均没有变化：1)业绩基本面向上；2)政策引导行业升级；3)医药创新和科技进步打开长期发展空间。

　　去年的很多压制政策今年逐步得到缓解，比如一致性评价、招标降价等因素，2018年持续的创新药获批、医保招标完成开始放量、一致性评价逐步完成，消费升级量价齐升，大的趋势还是创新+消费，几重因素叠加，所以符合产业逻辑的好公司，依然是有长期投资价值的，优质龙头经过阶段调整，高位震荡之后，在不断有催化剂的情况下，会继续走强。

u 如何迎接下一轮上涨？

　　2018年医药行业大涨受到业绩超预期的催化作用非常明显，5-6月份为业绩真空期，缺少业绩催化剂，但正是深入研究的最好时机，寻找中报业绩有望超预期的优质标的，迎接7-9月份医药行业的第二波主升浪。

　　对于业绩增速高的，或者创新能力很强的龙头，回调后若有业绩超预期、政策利好等因素，还会再有向上的空间。我们要重点关注抛去情绪的影响估值还处于合理范围的股票，以及那些前期跌幅较大的市场反应过于极端的优质个股。