思源电气启动收购ISSI，武岳峰资本运作加速打造半导体旗舰

摘要：集微网从业内人士了解，本收购案延宕如此久，主要就是北京和上海政府两方势力的角力。首期仅收购武岳峰控制的北京矽成41.65%股份，很可能是为了避开重大资产重组。

集微网报道（/邓标）自武岳峰入股【思源电气(002028)、股吧】以来，传言已久的矽成半导体收购终于启动！9月4日晚间，思源电气发布公告，上海集岑企业管理中心（有限合伙）（下简称“集岑合伙”）与上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业（有限合伙）等签署了《上海承裕资产管理合伙企业（有限合伙）投资框架协议》，计划收购持有北京矽成41.65%股权的上海承裕资产管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海承裕”）全部份额。

思源电气在今年6月份通过决议，与上海市政府创新基金共同出资（思源电气占66%）成立集岑合伙；去年，武岳峰通过上海承芯数次在二级市场上买入思源电气股份，截至去年7月31日，武岳峰持有思源电气股份比例达到5%，首次触及举牌线。

如今上海集岑与武岳峰签署了投资框架协议，收购持有北京矽成41.65%股权的上海承裕全部份额，意味着思源电气正式启动矽成收购案。

集微网从业内人士了解，本收购案延宕拖延如此久，主要就是北京和上海政府两方势力的角力。首期仅收购武岳峰控制的北京矽成41.65%股份，很可能是为了避开重大资产重组。

资料显示，北京矽成半导体有限公司为控股型公司，其实际经营实体为全资子公司ISSI、ISSICayman以及SIENCayman等。其中ISSI成立于1988年，1995年在纳斯达克上市，主营业务为集成电路存储芯片（及其衍生产品）的研发、技术支持和销售以及集成电路模拟芯片的研发和销售。2015年被由北京矽成代表的中国投资者私有化。北京矽成及其下属公司主要产品线包括DRAM、SRAM、NORFlash、模拟电路和混合信号产品，产品主要应用于汽车电子、工业制造、通讯设备等行业领域。北京矽成的存储芯片产品在DRAM、SRAM领域保持全球领先地位，是大陆唯一能够研发并在全球大规模销售工业级RAM芯片的企业。

截止2017年12月31日，北京矽成总资产为人民币60.4亿元，净资产为人民币53.5亿元，2017年实现营业收入人民币25.1亿元，实现扣除非经常性损益和特殊项目（主要是PPA和SBC）的净利润人民币3亿元。

按北京矽成整体估值不超过人民币75亿元，上海承裕按其持有比例折算，该交易对价不超过31.25亿元。

根据此次签署的《上海承裕资产管理合伙企业（有限合伙）投资框架协议》，以思源电气为资本运作平台的上海政府已经确立！思源电气与上海政府成立的创新基金上海集岑，聚焦于集成电路及专用芯片设计方向，主要投资于汽车电子、功率器件、物联网等关键领域的芯片设计企业。思源电气占股66%居主导权，并且该基金成立时约定，思源电气股份有限公司拥有优先收购权。

本次方案并无披露业绩预测。但若根据【兆易创新(603986)、股吧】先前对于矽成失败的收购方案披露，矽成股东承诺的业绩2017-2019分别为2.99亿、4.42亿、5.72亿元。本次方案披露北京矽成2017年的收入与利润分别为25.1亿、3亿元，净资产为人民币 53.5 亿元，与先前的承诺方案一致。若以此次整体交易对价不超过75亿计算，其交易价格为2018年业绩承诺的17倍。

武岳峰目前通过上海承芯持有思源电气9.08%，之前公告表示不排除进一步增持。而武岳峰将可望占有全部6席董事之3席，几乎已经是全面主导上市公司的运作平台，武岳峰是否会在资本运作公开后、股价敏感期过后持续增持？值得持续观察。在当前中美贸易战大背景下，芯片国产化已经上升至国家战略层面。当年武岳峰资本完成收购矽成半导体(ISSI)一案，是中国资本首度私有化美国半导体公司的划时代交易。思源电气的收购启动意味着资本运作的开始，期待武岳峰运用上市公司充分施展拳脚，打造一个国产半导体产业的旗舰平台。