市值蒸发近千亿！广告巨头因何被弃？

今天，【分众传媒(002027)、股吧】再度跳空大跌，截至收盘，股价为5.72，跌幅6.84%。上次跳空大跌是在10月30日三季报披露当天，几近跌停。再往前的一次大跳空，是在8月29日披露中报的时候。每出一次财报，股价就要跳空下跌一次，真可谓财报“见光死”。

今年以来，分众传媒的市值已经跌去了883亿，超过一半的市值蒸发掉了(最新市值839.57亿)。下半年以来股价更是跌跌不休，尤其是马云7月18日以9.9167元接盘分众传媒7.74亿股股份(彼时分众股价为9.94元)之后，股价就一路向南。按照他的受让价来算，截止今日，马云持仓市值已接近腰斩。

股价走势图：

数据来源：【东方财富(300059)、股吧】

作为楼宇广告界的龙头老大，分众传媒虽然获得阿里马云入股，并且与阿里联盟展开了一系列合作，但还是被资金弃之如敝履，是遇到什么问题了？对于投资者而言，分众传媒股价大跌之后，是机会还是风险呢？

应收账款高企隐忧

三季报显示，分众传媒第三季度实现营业收入为37.67亿元，同比增长21.94%；归属于上市公司股东的净利润为14.63亿元，同比增长5.73%；经营活动产生的现金流量净额为3.14亿元，同比下降43.85%。

分众传媒今年前三季度实现营业收入为108.77亿元，同比增长24.59%；归属于上市公司股东的净利润为48.10亿元，同比增长22.81%；经营活动产生的现金流量净额为15.61亿元，同比下降34.64%。

数据来源：wind

另外，分众传媒三季报公布了2018年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-3.41％-3.25％，意味着四季度的净利润在9.9亿-13.9亿元之间，相比于去年四季度的20.9亿元净利润下降了33.49％-52.63％。

业绩变动主要系：（1）宏观经济影响，导致行业需求增速放缓；（2）市场竞争趋于激烈，导致公司毛利率下滑；（3）公司业务扩张，导致媒体资源租金、设备折旧、人工成本、运营成本等同期大幅增加。

业绩失速的同时，经营性现金流数据降幅较大，细资产负债表，经营现金流下降的因不言而喻，来是收入很多并没有收回来，反映在资产负债表上就是应收账款高企。

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截至2018年9月30日，公司应收账款高达51.89亿元，在年初数值的基础上增加了22亿元。截至三季度末，分众传媒已计提的坏账准备占应收账款余额的比例超过15%。分众给出的解释是今年以来，受宏观经济形势影响，核心客户普遍回款周期放慢。

另外，截至三季度末，分众的预付款项较2018年年初增加11.17亿元，上升153.7%。其中，预付媒体资源租金较年初上涨5.85亿元。2018年由于公司媒体资源位数的快速扩张，且媒体资源租金大部分是一季度或者半年预付，导致预付租金以及相应的媒体设备采购所需预付款上涨。

应收的收不回来，预付的却大幅增加，因此，公司现金流承压。大环境不好，收入增加也无济于事，对客户的信用没有判断的情况下，应收增加使得公司面临的坏账风险加大。

股东减持，485 亿解禁压顶

大股东们在中报发布之后，就开始用脚投票，前十大流通股东中，有5家对分众进行了减持。

Glossy City（HK）Limited三季度末持有分众传媒3.68亿股，占流通股比例为5.28％；其上半年末持股3.71亿股，三季度减持272.66万股。

易贤忠三季度末持有分众传媒8984.97万股，占流通股比例为1.29％；其上半年末持股1.74亿股，三季度减持8464.99万股。

全国社保基金四一三组合三季度末持有分众传媒8343.75万股，占流通股比例为1.2％；其上半年末持股1.01亿股，三季度减持1791.13万股。

中国【建设银行(601939)、股吧】股份有限公司－博时主题行业混合型证券投资基金（LOF）上半年末持有分众传媒1.12亿股，该基金三季度末已退出分众传媒的前十大流通股东。

全国社保基金一一一组合上半年末持有分众传媒6943.40万股，其三季度末也已退出分众传媒的前十大流通股东。

数据来源：东方财富

这些流通股东还不算啥，更可怕的是非流通股股东限售解禁。Wind数据显示，2018年12月29日，分众传媒将迎来 77.13 亿 股限售股解禁， 规模超过现有的 69.65 亿股流通股， 是 今年 A 股第一大解禁股 。以11月9日5.72元/股的收盘价计算，分众传媒年底限售股的解禁市值高达441亿元。

数据来源：wind

回想2017年4月17日，分众传媒迎来第二批限售股解禁。两个月后，于6月27日，分众传媒披露减持公告。持股6.47亿股占比7.41%的股东Power Star Holdings (HongKong) Limited，和持股5.91亿股占比6.77%的股东Gio2 HongKong Holdings Limited，均打算自公告起3个交易日后6个月内清仓减持。

清仓式减持公告一出，当天股价直接跳空大跌。虽然这两大股东后来并没有完全进行清仓，但在其后的一年时间里，Power Star累计减持了2.4亿股；Gio2 HongKong累计减持了3.44亿股。两大股东的大幅度减持一来压制了股价，二来也使得投资者没法继续保持对公司的信心。

本次解禁市值更大，股东涉及范围更广，一旦解禁，必有股东想减持套现，对股价又将会形成巨大的压力，尤其是在大A股整体行情不佳的时候，市场肯定很难接得住这么大的盘子。

机会or 风险？

从基本面来，分众传媒受到宏观经济的影响较大，在整体大环境不佳的情况下，业绩面临下滑，应收账款高企，股东用脚投票，再加上楼宇广告市场已趋饱和，未来增速堪忧。再加上大额解禁压顶，股价会较长时间受到压制。

技术面来，公司股价已经出现破位下跌，正在寻找下一个支撑，因此短中期而言，都是风险大于机会。虽然公司是个好公司，但是明显现阶段不是一个好股票了，投资者应该保持警惕，切不可去接下跌的刀子。

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