后期甜逻辑演绎

头像，关注黄蓝道！

2020年受到疫情影响，医药、消费表现极好，这两个行业业绩确定性强，受到资本追捧。虽然多数医药、消费的估值已经较高，但是拉长时间，其业绩确定性及持续性依旧很强，时间是投资优秀医药、消费公司的朋友。自然小知在这一轮医药、消费的行情中也是获利不少。

而本来在2020年业绩确定性较强的一些企业，受疫情影响延后了发展进程，不过复苏、发展延后反而为投资者提供了更长时间的投资机会。当下这样的机会虽然相比疫情期间少了不少，但是仔细寻找还是有不少漏网之鱼，市场短时期可能是对的，但是如果用较长时间的逻辑去推演，短时期的正确却提供了更多长时间的投资机会。

当下疫情仍然一定程度影响着经济，但是影响日趋减弱，不过投资的主线大概率还是会沿着疫情的变化延续。

个人认为虽然国内外环境比较复杂，但是发生大规模战争的可能性为0，世界大多数主要国家为资本主义国家，而当今世界发动规模战争的代价太大，获利太少，性价比太低，与资本的需求配置不匹配。战争仅仅为了转移民众视眼，转移矛盾。因此小知认为未来不排除有小规模区域军事冲突的可能性，不过这种可能性依旧很低，当今世界政治体制更多元化，更系统化，更均衡，并且更加理性。

而疫情在国内再次大规模爆发的可能性为0。且不说疫苗近在咫尺，就从近期青岛的疫情处理情况，再一次证明国内社会体系的高效，而青岛相关负责人员被处理，也强化了未来国内各地、市在疫情防控方面的坚定决心。

国际疫情的二次爆发使得疫情对于国内经济的影响已经由负面变为正面。疫情影响下的世界供给关系发生了变化，随着国内疫情有效控制，国内的经济发展已经从“国内供给端恢复-国内消费端恢复-支持国际供给、消费端恢复”的路径展开。

因此一些国际化水平较高的企业在未来将显著受益于疫情，在提升自身国际竞争力的同时，将占据更多的国际市场份额。这是当下及2021年的一个重要的投资逻辑，自然小知的持仓中也有类似公司的仓位配置。

另外的一个显而易见的投资逻辑是国内经济的持续快速恢复，前周期行业已经开始明显恢复，小知重仓的分众传媒业绩高增已经很好的体现了这。而未来这样的趋势将得到强化，因此前周期行业在2021年仍然会有甜。

周期演变的投资逻辑将在未来展开，中周期和后周期行业也会有肉。行业演变的逻辑小知认为是这样的

1.医药、刚需消费作为弱周期行业首先在疫情期间受益，在疫情中吃肉；

2.疫情影响减弱后，供给端复苏，有色等资源类前周期行业受益；

3.供给端复苏后产大于销，企业需要增强广告等营销费用支出，此时以分众传媒为代表的前周期行业收益；

4.经济弱企稳，需求端也开始改善，慢慢经济出现明显复苏，以可选消费品为代表的中周期行业开始走强；

5.需求端全面复苏，经济活力全面释放，社会资产端质量全面改善，以银行为代表的后周期行业资产质量大幅改善，业绩强复苏。而银行板块对公业务占比较大的公司却会在资产全面改善的过程中获益更多——这和当下市场主流投资银行的逻辑不太一样，小知认为对公业务占比较高的银行将显现出比零售银行更高的弹性，弹性主要体现在业绩α和估值β两个方面。

因此，不少可选消费公司今年毫无表现，比如小知近期重配置某可选消费品公司，小知相只要资金面不是立即收紧，资本市场不是直接掉头向下，即使资本市场不涨，只是保持稳定，那么可选消费、银行等将在未来收获经济周期的红利。

结合以上逻辑，小知认为2021年表现较好的板块可能是可选消费行业中滞涨，但业绩复苏又非常确定的公司，估值极低的银行板块，它们的赔率、概率都不错。另外就是滞涨而又受益于国际疫情影响下供给重构的公司，当然我想类似分众传媒这样在2021年业绩高增长依旧非常确定的前周期公司也会有很不错的相对表现。