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“准仙股”市值持续下沉

  • 作者:海欧价值
  • 2019-08-24 11:04:51
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(图片来源:图虫创意)

经济观察报 记者 周一帆 2019年8月27日起,【*ST雏鹰(002477)股吧】(002477.SZ)在A股停止了它的“飞翔”,进入退市整理期。三十个交易日后,等待它的是深交所对该股票予以摘牌的宣判。

这只“中国养猪第一股”从【中弘股份(000979)股吧】手中接棒,成为了A股市场上第二只“面值退市股”。

此前不久的8月18日晚间,*ST华(002018.SZ)也发布公告称,因公司股价连续20个交易日低于面值,19日起正式停牌,深交所将自公司股票停牌起十五个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定。

2018年11月8日,根据《股票上市规则》规定以及上市委员会的审核意见,深交所作出中弘股份股票终止上市的决定。该公司成为首家因股价连续二十个交易日低于面值而被强制终止上市的公司,从而开启面值退市序幕。

进入2019年8月后,已有两只个股陆续触及“面值退市”红线,一家板上钉钉,一家坐等判决,“1元股”相继作别A股市场。

“今年面值退市加快是一种好现象,背后深层因是中国证券市场依法治理和规范化程度提高,股价连续20个交易日低于面值的股票遭到投资人无情抛弃,业绩大幅下跌个股的退市风险加大。”金融研究和投资专家、中国市场学会金融委副主任王华民博士对经济观察报记者表示。

同时,面值退市的提速,给A股机构投资者和个人投资者也带来理念的改变。据私募排排网调结果显示,77.78%的私募认为随着市场逐步成熟,部分投资逻辑正在发生转变,不研究基本面一味炒作低价股将会面临巨大的踩雷风险,在退市常态化和严监管之下,低价为王的逻辑将会慢慢地不复存在,投资要回归价值投资的本源才能避免承受退市的风险。

“中国养猪第一股”谢幕

8月19日晚间,*ST雏鹰发布关于公司股票终止上市的公告称,当天,深交所决定公司股票终止上市,并自2019年8月27日起进入退市整理期。退市整理期的期限为三十个交易日,退市整理期届满的次一交易日,深交所将对公司股票予以摘牌。

公开资料表明,【雏鹰农牧(002477)股吧】2010年9月15日在深交所挂牌上市,被业界誉为“中国养猪第一股”,债务危机爆发前,它还是农业产业化国家重龙头企业。

不过,2018年6月14日,雏鹰农牧合作的80%以上金融机构宣布贷款提前到期,成为雏鹰农牧债务危机爆发的开始。11月,公司超短期债券“18雏鹰农牧SCP001”违约,雏鹰农牧发布公告称,要以公司火腿、生态肉礼盒等产品支付延期利息,成为A股“钱债肉偿”奇闻。截至2018年末,*ST雏鹰逾期债务已达31.49亿元。

根据*ST雏鹰7月9日披露的公告显示,公司的逾期债务在不断增加,新增逾期债务近3亿元。7月29日,*ST雏鹰在回复深交所关注函中,受多种因素影响,目前公司现金流紧张,公司贷款、货款等未能按期偿还支付。最终,*ST雏鹰难逃退市厄运,股价定格于0.69元。

同样,与*ST雏鹰互为难兄难弟的*ST华,也有着严重的财务危机。

曾是A股市场资本追捧对象的*ST华,2015年6月12日的收盘最高价甚至达到了44.08元,如今却到了“面值退市”的生死关头。

对此,王华民告诉记者,“面值退市公司相比于其他退市公司主要是业绩大幅下降问题,绩差股将回归正常价值,不可能像过去那样非正常炒作。”

北京高溪资产管理有限公司合伙人陈继豪表示,面值退市常态化对股市是利好,这是市场化手段倒逼的真实反应。

为了解进一步息,记者分别致电两家公司,*ST雏鹰电话无人接听,*ST华相关人士表示,公司所有息已在公告披露,随后回绝了采访。

陈继豪表示,现在的退市制度与以前大不一样,更加市场化,尤其是随着科创板试行注册制的推进,未来主板也会像科创板一样,退市就会常态化。投资不是赌博,还要从公司的基本面去研究了解。“其实,很多上市公司业绩爆雷是有先兆的,可以避免踩雷的发生。但中小投资者有着息不对称的劣势,对财务数据缺乏专业的理解,投资中过于追求题材概念的投机炒作,这样很容易误入陷阱。”陈继豪分析称,“所以,对于一些靠题材概念没有业绩支撑的公司还是谨慎好,尤其是有过负面报道的公司更值得警惕。投资还是要回归价值投资的本源才能避免承受退市的风险。”

对此,宁波知远投资管理有限公司总经理柳正华对记者表示,随着注册制、市场化、对外开放的进行,未来A股包括面值退市在内的各种劣质公司退市会成为常态。

面值退市“雷股”

公开数据表明,截至今年一季度末,*ST雏鹰股东户数达到18.42万户;*ST华股东户数接近8.11万户。作为首只面值退市股,截至退市摘牌,【中弘退(000979)股吧】的股东户数更是高达27.45万户。

可见,参与其中的数十万散户投资者已不幸踩雷,成为了受到直接冲的一类投资群体。

据统计,截至8月22日收盘,A股市场上已有67只个股股价低于2元,其中已经跌破1元的包括*ST大控 (600747.SH)0.95元、【*ST华业(600240)股吧】(600240.SH)0.97 元 ,*ST 印 纪(002143.SZ)0.95元。

上述三支退市“潜力股”中,截至今年一季末,*ST华业仍有7.24万户股东,*ST印纪也有3.65万户股东。另据*ST大控公布的半年报显示,截止上半年,公司股东数虽减少了1390户,但仍有6.29万户。

作为今年第一家被戴帽的影视传媒公司,*ST印纪目前的业务已经接近停滞,多笔融资券出现违约,就连年审会计师都表示无法确认经营成果。在2018年的归母净利润亏损达178609.55万元后,今年一季度,*ST印纪归母净利润再次亏损2871.00万元,最终,公司于8月15日首次跌破面值。

此外,*ST华业股价曾一度连续14个交易日低于面值,最终在第15个交易日股价回到1元大关,暂时解除面值退市危机,但近两个月内,其股价一直处在1元上下反复波动,并多次触发终止上市预警。

8月8日晚间,*ST华业称股票已连续10个交易日收盘价格低面值,发布了可能将被终止上市的第一次风险提示性公告。8月13日股价短暂反弹回到1元,8月22日股价又跌回0.97元。

鉴于潜在的面值退市风险,却依然有如此多股民愿意炒作“*ST”这类低价股,究其因,还是因为股民普遍存在的侥幸心理。“许多投资人存在着‘麻雀变凤凰’的幻想。”王华民指出,“同时,过去退市股票数量少,退市机制不健全、不完善、不易退市也是因之一。”

私募排排网研究员刘有华则表示,以往A股市场中一直都有炒垃圾股的传统,甚至有机构做过统计,买股价最低的50只股票,收益要远远跑赢大盘,之所以这样,是因为大家在押注保壳和重组,毕竟壳资源稀缺。

柳正华称,“买低价股的逻辑,实际上是过去A股退市制度不完善,壳价值大、搏重组的一种投机行为。目前这个逻辑的大前提正在发生变化,个人觉得未来单纯靠买低价股,不研究基本面踩雷的风险巨大。”

上海务圣投资管理合伙企业负责人方锐则认为,“低价为王”的逻辑将会慢慢地不复存在,“乌鸦变凤凰”的前提是企业基本面发生实质性的变化,如果一家公司的基本面没有发生实质性变化,那么“乌鸦”永远也变不了“凤凰”。

退市改革思考

进入2019年后,上市公司退市形式更加多样,“违法退市”、“面值退市”、“主动退市”、“重组退市”等情况层出不穷。公开资料显示,如果算上*ST华,今年A股退市公司数量将增加至10家,创近年新高。

证监会主席易会满在5月11日出席中国上市公司协会2019年年会时提出,对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市,促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清,多家公司被暂停上市已释放了强烈的政策号。“从今年动向来,监管层很可能在有意推动业绩较差退市,这些个股退市后会让绩优股受到投资者认可并中长期持有,反之对绩差股买入或持有兴趣减少,有利于中国股市投资更加成熟。”王华民解释。

刘有华认为,这些年来,监管一直在完善退市制度,面值退市制度一定程度上丰富了市场的退市标准。把不合格的上市公司淘汰出局,能促使资源从低效率的劣质企业流向高效率的优质企业,让市场保持新的生机和活力。“退市制度的目的是通过吐故纳新的动态调整,把控证券市场的总体质量,面值退市只是一个开始,未来还会有越来越多的退市标准出台。”刘有华称。“注册制和退市制度的推行,反映出我国证券市场正在向‘宽进宽出’的方向改革,‘宽进宽出’的改革固然可以去伪存精,使证券市场沉淀下优质的上市公司,但在此驱逐劣币过程中,中小投资者的权益保护问题也日益严峻。”上海明伦律师事务所律师王智斌告诉经济观察报记者。“据我所知,目前正在修订中的证券法,正在从注册制、退市制度和投资者权益保护三方面寻求突破,而这三方面也是未来中国证券市场的基石。”

王华民强调,股票退市是一个完整生态,需要市场各方统一认识、共同努力。通过发挥市场约束机制作用,引导市场估值回归,充分发挥市场资源配置功能,进而形成有进有出、优胜劣汰的良性循环,此外,还要研究探索创新退市方式。“退市不是一个动作,而是连贯的过程。退市后涉及如何补偿股东等问题,相关法律程序亟待完善,因此探索创新退市方式首先要把程序设计好,考虑周全。退市应坚决从严,但违法违规的司法救济也应跟上。可以考虑从行政罚款或和解金中提取一部分作为赔偿基金,用于解决中小投资者诉讼胜利后相关责任人无能力赔偿等问题。”王华民表示。

机构投资者通常更喜欢长线持股,且青睐成长性确定的公司。

从A股目前的“仙股”和“准仙股”数量来,虽然已经处在了历史高位,但如果统计A股“仙股”、“准仙股”占全部A股比重,则“仙股”占比仍不足全部上市公司的0.5%、“准仙股”数量占比也不过1.66%而已,这种占比情况和美国、香港等成熟资本市场的数据占比对比,无疑是小巫见大巫。

纽约天骄基金管理公司总裁郭亚夫接受《红周刊》记者采访时表示,美国证券委员会(SEC)对美股的“仙股”定义为,股价在5美元以下,但不在交易所交易而是在美国场外柜台交易系统交易的公司,称之为Penny Stock。Penny Stock属于高风险型投资,SEC会要求券商向投资人明确声明风险,投资人必须有投资Penny Stock的经验,且承认愿意承担风险,才可以交易。但在主板市场中,股价不足5美元的公司是不能统称为“仙股”的,因为“仙股”要符合两个条件:一是股价低,二是市值小。在2008年金融危机时,花旗的股价也曾跌到过5美元以下,但它并不是“仙股”,因为公司市值足够大。

由郭亚夫的观去梳理美股最新交易情况,可以发现在美国纽交所和纳斯达克交易的4838只股票中,不足1美元的公司有198家,占全部美股比重的4.09%。若结合5美元定价和20亿市值标准去统计,则当前美股主板公司中有1002只个股股价在低于5美元的同时,总市值也小于20亿美元,占全部美股比重的20.71%。

相较之下,香港股市的“仙股”定义则相对简单,股价在1港元以下的公司即被市场认定为是“仙股”。从数据统计来,在港股2401只股票中,目前股价低于1港元的多达1296家,“仙股”率高达53.98%,而这其中还包括了265家股价不足0.1港元的公司。

针对A股和美国、香港等市场超低价股甚至“仙股”、“准仙股”比重存在明显差异化的情况,张可兴认为,除了A股市场低价股还存在壳资源价值外,其他几也是造成差异化的重要因:第一,发行制度不同。美国、香港的股市推行注册制,符合条件的公司都能在资本市场上市,相对A股流程简单且快速。同时,和A股不同,在美国、香港上市没有面值制度,统计数据显示,目前正在交易的港股中,发行价不足1港元的有654只;第二,交易者结构存在差异。A股散户多是出了名的,这也是每个市场初期的必然特征之一。近年来,A股机构投资者的比重正在不断提升,但相比美国、香港而言仍有很大差距。在成熟的资本市场,机构投资者的比重是远远高于散户投资者的,这些机构投资者通常更喜欢长线持股,且青睐成长性确定的公司,大多数低价股,尤其是基本面欠佳的低价股,机构投资者往往会选择远离以规避风险。在成熟的市场,很少有人“讲故事”,成长性才是被投资者重的硬道理。

童第轶也表示,A股有“面值退市”的规定,而在美国和香港市场则没有,这也是A股“仙股”或“准仙股”数量很难和美国、香港股市相匹敌的主要因之一。同时,久居华尔街的旅美学者黄树东也向《红周刊》记者表示,美国的息披露更为规范,市场竞争和价格形成机制相对完善,长期来股票价格最终会反映其内在价值,“仙股”的大面积出现即反映了公司真实的内在价值。相对之下,正在向成熟市场前进的A股,由于某些息操作和市场操作等因导致价格形成机制发生扭曲,使得“仙股”、“准仙股”数量明显偏少。但黄树东同时也表示,“随着A股市场逐渐成熟规范,未来‘仙股’、‘准仙股’将会在A股市场变得常态化。”

“从成熟的资本市场经验,一国或一个地区的证券市场一般都会呈现散户投资者比重逐渐降低,机构投资者比重逐渐提升的过程,而在这一过程中,缺乏基本面支撑的公司即会不断被边缘化,在股价、市值不断下沉过程中,甚至有被‘踢出’局的可能。”张可兴表示,近年来,A股市场的散户比重已经开始明显下降,同时机构投资者比重上升,公募基金、私募基金包括不断进入A股市场的外资,选股的标准都更为理性和谨慎,同时,新股不断上市,沪港通、沪伦通持续开通,好的投资标的早已不在稀缺,A股市场中的的低价股、绩差股正在沦为投资雷区。目前,科创板已经开始试注册制,创业板也要创造条件推进注册制,未来沪深股市全面推行注册制均是可以预期的,而这也只是时间的问题,在此背景下,壳资源最终将会失去其市场价值,而那些无价值的公司在股价和市值不断下沉下,最终沦为“仙股”或“准仙股”,甚至退市。

A股机会趋向少数绩优公司

近两年以来,A股市场的资金已经明显向头部公司集中,各报告期机构对蓝筹股的“抱团”现象日趋明显即可见一斑。

事实上,在一个开放的成熟的资本市场,投资者通常会通过业绩、成长性等指标来衡量企业的投资价值,如果上市企业基本面没有达标,投资者就会选择“用脚投票”,被抛售的股票也不会有太多人愿意接盘,美股、港股如此,未来的A股同样也会如此。那些经营业绩长期不佳的企业,只能接受股价不断下跌的命运,最终沦落为“仙股”或“准仙股”。在此预期下,随着A股市场“仙股”、“准仙股”常态化预期的增强,除了目前股价已经低于2元的公司,市场中还有很多小市值的绩差股未来不排除被边缘化且市值不断下沉的可能。

剔除今年以来上市不久的新股,以8月22日的收盘价为基准,沪深两市有984家A股公司的总市值低于30亿元。虽然其中也不乏近年来持续盈利甚至增长的标的存在,但如果以最近一个完整会计年度的数据统计,剔除股价在2元以下的“准仙股”和“仙股”,总市值不足30亿元的公司中,有193家公司2018年度归母净利润是以亏损收官,业绩出现下滑的公司更是多达524家。在最新披露2019年中报的公司中,有25家低市值公司在2018年度亏损后,今年上半年继续亏损。如已连续两年亏损的*ST瑞德,目前的收盘价为2.25元,结合股本统计,总市值仅为27.61亿元。

另外,还有一些公司虽然尚未公布正式中报,但已提前发布了中报业绩预告。以2018年亏损最严重的天神娱乐为例,2018年公司净利润漏洞高达71.51亿元,今年一季度,公司再度亏损了4454.86万元。从中报预披露时间表,天神娱乐的中报预计将于8月29日才会正式和投资者见面。就公司目前已先后发布了两份中报业绩预告来,上半年的亏损额已经从首次预告的0.6亿元~1.5亿元扩张至1.3亿元~2.3亿元。公司给出的理由是,有游戏产品盈利能力不足,新游戏产品未如期上线,由此导致部分子公司经营业绩未达到预期。

二级市场上,可以到自今年4月22日回调以来,截至目前,*ST瑞德股价累计下跌了54.91%,天神娱乐股价累计下跌了49.16%,跌幅均明显深于同期市场平均走势(上证指数同期累计跌幅为11.84%),仅由上述两家公司的表现,就能发现绩差小市值公司是被市场资金用脚投票的,不排除类似的公司有可能在未来成为新的“准仙股”或“仙股”。

其实,近两年以来A股市场的资金已经明显向头部公司集中,各报告期机构对蓝筹股的“抱团”现象日趋明显即可见一斑。虽然目前A股市场整体估值处于底部区域,但统计数据也显示,在低价股滋生的同时,高价股却并不匮乏,市场呈现了金字塔态势。以8月22日数据统计分析,A股市场3675家公司平均股价在14.1元,而低于这个平均价的公司有2608家,占比71%,高于这个平均价的公司占比29%。在3675家公司中,股价低于5元的低价股达828家,占比22.5%,而股价高于100元的高价股却仅有30家,占比0.8%。其中,贵州茅台的最新收盘价已高达1130.1元,长春高新、吉比特、汇顶科技3家公司的股价也超过了200元。在低价股中,如果基本面长期不佳,未来成为“仙股”、“准仙股”均是可期的。

观察二级市场的表现,“准仙股”、“仙股”不仅价格低迷,成交也十分稀疏。统计目前股价不足2元的67家公司,剔除8家期间停牌的个股,8月份以来,59家可统计公司的累计成交额仅为294.45亿元,而同期贵州茅台1家公司的成交额即高达593.77亿元。多位职业投资人在接受《红周刊》记者采访时纷纷表示,未来,A股最终会呈现强者恒强的“二八”或者“一九”格局,绩差低价股的市值会不断下沉,很难再被资金关注。微添加小韭菜好友, ID:hzkxmt 获取更多行业研究研报及市场资讯

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