万亿市场核心受益者，盈利能力持续向好，好这只军工分支龙头！

中航工业机电系统唯一上市平台，专业优势巩固国内机电龙头

　　【中航机电(002013)、股吧】前身是湖北中航精机科技股份有限公司，重大资产重组完成后，主营业务由汽车座椅调节机构变更为航空机电产品，成功切入航空业务领域，目前，公司控股股东为机电系统公司，实际控制人系中航工业集团。目前公司直接控股公司 10 家，托管机电系统内其他公司 16 家。

整体盈利能力持续向好，航空业务占比稳中有升

　　盈利能力方面，2017 年公司营业收入达 92.32 亿元，同比增幅达 8.46%，近五年 CAGR超过 8%；归母净利润录得 5.79 亿元，较去年同期略有下降，究其因，2017 年成立合资公司航嘉麦格纳带来8.38 亿元资产评估增值，进而产生1.39 亿元税费，归属非经常性损益。扣非后归母净利润 5.77 亿元，较去年同期大幅上涨 35.62%。

员工持股引领业内典范，激励机制有望持续推进

　　公司是军工国企中率先实施员工持股的上市公司之一。公司 2014 年 12 月公告非公开发行 A股股票预案，2016年 3月正式上市发行，其中员工资管计划“机电振兴 1号” 认购1049.03 万股，委托人为公司及其全资、控股子公司、托管企业员工(含公司董事、监事和高级管理人员)共 175 人，资金共 1.52 亿，来源为员工自筹资金，持股计划限售期 3 年。我们认为，一直以来军工国企的薪酬制度较为僵化，缺少对员工的有效激励，从而制约了企业发展的动力，通过实施员工持股，能够绑定核心员工利益，有效提升企业整体竞争力。

盈利预测

　　申万【宏源证券(000562)、股吧】分析预计公司 18/19/20 年的营业收入分别为 128.01、146.35、169.75 亿元，同比增速依次为 38.65%、14.33%、15.99%；预计公司 18/19/20 年的归母净利润分别为 9.57、11.21、13.51亿元，同比增速依次为 65.26%、17.12%、20.52%。受益于新机型的迭代，我们认为公司产品的毛利率将保持平稳增长，且随着公司费用结构的优化，预计公司 18/19/20年的归母净利率分别为 7.48%、7.66%、7.96%。 给予买入的评级