【国金晨讯】医疗专场好消费医疗，院内恢复和疫苗，重推荐生长激素、化学发光、医美、疫苗...

2021年04月09日

医疗  生物制品行业2020年度批签发回顾分析

医疗  医疗板块2021年度策略把握三大主线

医疗  【新产业(300832)、股吧】年报评业绩内生增长优异，全球装机迅速提升

医疗  长春高新年报评生长激素恢复有力，费用下降带来净利提升

医疗  安科生物年报评生长激素加速恢复，研发管线有序推进

医疗  【心脉医疗(688016)、股吧】年报评主动脉产品增长强劲，外周产品释放新增量

医疗  健帆生物年报评疫情难掩销售强劲，海外市场潜力可期

医疗  华兰生物年报评流感疫苗放量突出，血制品积极恢复

医疗  【欧普康视(300595)、股吧】年报评Q4表现亮丽，终端营销网络布局逐渐完善

医疗  【爱博医疗(688050)、股吧】年报评人工晶状体先锋，角膜塑形镜处于快速放量期

生物制品行业2020年度批签发回顾分析

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

核心观2020年，国内主要生物制品企业批签发在疫情冲下仍维持了健康增长势头，行业高景气度依旧。2020年，疫苗行业克服困难，整体供需增长明显，首个国产13价肺炎球菌结合疫苗和首个国产人乳头瘤病毒(HPV)疫苗上市销售，两款重磅品种的批签发量可观，国产疫苗的消费潜力和需求刚性进一步彰显。此外，受益于疫情影响下全民疫苗接种意识的提升，4价流感、肺炎等呼吸系统疫苗批签发大幅增长，相关企业业绩弹性突出。重好产品管线布局丰富，营销渠道成熟全面的头部疫苗企业。2020年血液制品行业批签发维持平稳增长势头，人血白蛋白、人免疫球蛋白、纤和PCC等多个品种较2019年均有明显提升。考虑近年行业采浆情况和疫情期间血浆采集受到的影响，平稳发展仍是血液制品行业主旋律。 

重公司智飞生物、康泰生物、华兰生物、天坛生物、【双林生物(000403)、股吧】等。 

风险提示需求恢复不及预期；新冠疫苗研发注册进展不及预期等。

医疗板块2021年度策略把握三大主线

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

核心观我们认为2021年医疗板块投资仍然聚焦于三大主线疫情应对需求、消费医疗和院内诊疗，每条主线均有值得把握的重投资机会。疫情应对需求仍是重要主线，好疫苗放量+防护检测持续性需求消费医疗走出疫情影响，成长确定性高扰动因素少，重好生长激素、常规疫苗、连锁医疗服务、医疗美容、血液制品等细分赛道投资机会。院内诊疗常规IVD的恢复是机遇，高值耗材靠创新谋出路，重好化学发光、常规POCT等体外诊断优势赛道，以及具备较强创新特色、医保控费风险小的高值耗材品种。 

重公司康泰生物、智飞生物、长春高新、安图生物、迈瑞医疗等。

风险提示医保降价控费政策超出预期；新品研发不达预期；行业估值中枢回落；疫情回潮压制院内医疗和消费医疗；疫苗上市接种普及后海外疫情退潮等。

新产业年报评业绩内生增长优异，全球装机迅速提升

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩3月30日公司公布2020年年报，全年实现营业收入21.95亿元，同比增长30.53%。实现归母净利润9.39亿元，同比增长21.56%。业绩符合预期。

业绩内生增长优异。2020年，公司顺利完成股权激励计划考核目标，且剔除股权激励费用、汇兑损益等影响后，税后经营性利润同比增长41.26%。

全球发光仪器装机迅速提升，产品结构持续优化。2020年，公司各型号化学发光仪器全球累积装机超过16,000台，其中，国内市场实现终端装机超8,100台，化学发光仪器保有量保持国产第一；海外市场累计装机超7,900台。发光试剂产品线持续丰富，产能扩张有序推进；新冠试剂带动海外业务加速发展。

投资建议考虑激励费用对利润端影响，预计公司2021-2023年实现归母净利润11.45、15.80、20.73亿元。维持“买入”评级。

风险提示股权激励费用摊销影响表观利润等。

长春高新年报评生长激素恢复有力，费用下降带来净利提升

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

评公司公布2020年年报，全年实现营业收入85.77亿元，同比增长16.31%。实现归母净利润30.47亿元，同比增长71.64%。业绩符合预期。生长激素恢复有力，驱动全年业绩克服疫情实现高增长。2020年，核心子公司金赛药业实现收入58.03亿元，同比增长20.34%；实现净利润27.60亿元，同比增长39.66%。预计金赛药业费用率管控良好，经营效率进一步提升，带动利润端增速快于收入端增速。疫苗业务高速增长，百克生物分拆上市提升综合竞争力。 

投资建议我们好生长激素的优异成长属性和后疫情时代的恢复机会，预计公司2021-2023年实现归母净利润41.04、53.66、67.32亿元，分别同比增长35%、31%、26%。维持“买入”评级。 

风险提示生长激素竞争加剧风险；医保降价和控费风险；疫苗销售不及预期等。

安科生物年报评生长激素加速恢复，研发管线有序推进

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩4月7日，公司公布2020年年报，实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%。实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%。业绩符合预期。2021年Q1业绩预告实现归母净利润1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%，相较2019年增长72%-96%。 

评业绩符合预期，生长激素业务加速恢复。自2020年Q2起公司生长激素销售和新患者入组加速恢复，当前疫情防控态势较为良好，我们预计公司生长激素业务加速恢复，是2021年一季度业绩高增长的核心驱动。生长激素业务适应症、剂型、规格持续完善，有望不断放量。生物药研发管线有序推进，多元化利润增长持续丰富。我们好公司在后疫情时代的恢复机会和中长期的优异成长空间，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.01、6.55、8.71亿元，同比增长40%、31%、33%。

投资建议我们好公司在后疫情时代的恢复机会和中长期的优异成长空间，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.01、6.55、8.71亿元，同比增长40%、31%、33%。维持“买入”评级。

风险提示生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期等。

心脉医疗年报评主动脉产品增长强劲，外周产品释放新增量

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩简评:2020年公司实现收入4.70亿元，+40.9%；归母净利润2.15亿元，+51.4%；扣非后1.91亿元，+57.4%。

经营分析主动脉支架销售维持高增长驱动业绩高景气，外周支架逐步释放业绩增量。主动脉支架类实现收入3.93亿元（+42.1%），占总收入比重为83.5%；外周产品实现收入1634万元，占总收入比重为3.5%。公司各项财务指标保持稳定，期间费用率稳中向好。研发与销售齐头并进，产品管线布局合理，加码海外布局，业绩增长动力强劲。

盈利调整与投资建议维持盈利预测，预计21-23 年实现归母净利润分别为3.00亿元、4.02亿元、5.28亿元，分别同比增长40%、34%、31%。维持“买入”评级。

风险提示新产品研发及注册不及预期等。

健帆生物年报评疫情难掩销售强劲，海外市场潜力可期

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩简评3月31日，公司公布2020年年报，全年实现营业收入19.51亿元，同比增长36%；归母净利润8.75亿元，同比增长53%；扣非归母净利润8.41亿元，同比增长61%。

评克服疫情肾病产品实现高增速，肝病产品规模快速提升1）报告期内一次性使用血液灌流器销售收入为17.3亿元，同比增长33%，随着产品渗透率提高以及终末期肾病患者治疗频次提升，预计肾病市场将维持稳定增长。2）HA130血液灌流器同比增长31%，人工肝的相关产品同比增长41%，目前肝类产品已覆盖1000多家医院。

期间费用整体降低，净利率有所提高，资产周转效率持续提高。境外业务下半年呈加速趋势。

投资建议我们好公司核心业务的持续放量以及未来新业务的成长，预计2021-2023年公司归母净利润分别为11.83、16.10、22.04亿元，分别同比增长35%、36%、37%。维持“买入”评级。

风险提示新产品研发风险；新产品注册风险；新技术替代风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险。

华兰生物年报评流感疫苗放量突出，血制品积极恢复

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩:公司公布2020年年报，全年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%。实现归母净利润16.13亿元，同比增长25.69%。业绩符合预期。

评四价流感疫苗高速放量，驱动业绩稳健增长。分板块，2020年公司血液制品实现营收25.91亿元，同比减少1.99%，疫苗制品实现收入24.21亿元，同比大幅增长132.07%，疫苗业务高速放量驱动全年业绩稳增长。2020年公司公告拟将华兰疫苗分拆于创业板上市，目前已获深交所受理。

2020年在疫情影响下国内总体采浆量预计8300多吨，同比下降约8%，公司积极克服疫情影响，实现采浆1000多吨，在行业整体采浆承压的情况下与去年基本持平。公司血液制品业务未来业绩增长和估值水平有望提升。

投资建议预计公司2021-2023年实现归母净利润20.55、24.79、29.71亿元。维持“买入”评级。

风险提示采浆恢复不达预期等。

欧普康视年报评Q4表现亮丽，终端营销网络布局逐渐完善

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩公司公布2020年年报，全年实现营业收入8.71亿元，同比增长34.59%。实现归母净利润4.33亿元，同比增长41.20%。业绩超预期。

评公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中分产品来1）角膜塑形镜实现营收5.22亿元，同比增长19.23%；2）护理产品实现营收1.55亿元，同比增长44.46%；3）普通框架镜实现营收1.06亿元，同比增长25.43%。公司硬性角膜接触镜销量46.82万片，同比增长14.52%。终端营销网络布局日益完善，终端销售影响力逐渐增强。截至2020年年报，累计自建视光服务终端约230家，终端服务网络布局更加完善。

投资建议预计公司2021-2023年实现归母净利润5.86、7.67、10.06亿元，分别同比增长35.31%、30.73%、31.20%。维持“增持”评级。

风险提示行业竞争格局加剧的风险等。

爱博医疗年报评人工晶状体先锋，角膜塑形镜处于快速放量期

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩3月30日，公司公布2020年年报，全年实现营业收入2.73亿元，同比增长40%，实现归母净利润9656万元，同比增长45%，实现扣非净利润8968万元，同比增长41 %。2020Q4实现营业收入9153万元，同比增长66%；实现归母净利润2790万元，同比增长58%。

评人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力，角膜塑形镜处于快速放量期。股权激励彰显公司未来发展心。公司拟投资 4000 万元收购江苏天眼55% 股权。

投资建议考虑到股权激励费用的摊销对公司净利润的影响，我们分别下调2021年、2022年净利润14%、17%，预计2021-2023年归母净利润分别为1.36、1.93、2.84亿元，分别同比增长40%、42%、47%。若剔除股权激励摊销费用影响，预计2021-2023年公司分别实现净利润1.49、2.07、2.96亿元，分别同比增长54%、40%、43%。 

风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。