聂成
2017年的高股息即将兑现,更重要的是粤高速的区位优势与优秀的治理持续贡献的长期价值。
一季度业绩符合我们预期,维持“增持”评级。粤高速一季度EPS0.16元(+19%),与我们之前报告中的预期一致。未来两个月内,公司将派发2017年现金股利,当前股价对应股息率6.0%,我们维持2018-20 EPS0.67/0.71/0.76元的预测,维持“增持”评级,维持目标价10.25元。 路产增速稳健,财务费用与与折旧减少贡献额外业绩增量。粤高速一季度营业收入同比增长4.8%,通行费稳步增长。持续的现金流入导致财务费用同比减少1127万元(-16.5%)。同时,因前期采取了较为保守的折旧政策,广佛高速提前完成折旧,一季度同比折旧费用减少2601万元,贡献额外业绩增速。 区位优势提供长期需求保障。2017年广东常住人口增长170万,增量居各省份第一名,是第二名浙江省的2.5倍,区位人口优势为粤高速的路产需求提供长期保障。同时,粤高速优良的路况能够较好地承接需求的增长:主要路产佛开高速北段2013年前经历过“四改八”改扩建,广珠东高速双向6车道,路况优良。
优秀的公司治理和再投资能力提供更多超预期的可能性。自我们2016年3月覆盖以来,粤高速管理层以其优秀的治理能力使公司业绩一再超出我们及市场的预期。多元化的股权结构提供更优秀的再投资决策能力,为公司提供更多超预期的空间。
风险因素。公路收费政策、公司再投资的节奏和质量具有不可预测性。
【深赤湾A(000022)、股吧】:集装箱企稳散杂货超预期,大湾区建设迎新机遇
深赤湾A 000022
研究机构:联讯证券 分析师:牛永涛 撰写日期:2018-06-14
事件
2017年5月,本公司完成货物吞吐量596.7万吨,比去年同期增长2.7%。其中,集装箱吞吐量完成43.8万TEU,比去年同期增长6.8%;散杂货吞吐量完成175.7万吨,比去年同期增长5.1%。
2017年截至5月末,本公司累计完成货物吞吐量2924.2万吨,比去年同期增长9.2%。其中,集装箱吞吐量累计完成204.9万TEU,比去年同期增长1.6%;散杂货吞吐量累计完成969.5万吨,比去年同期增长36.6%。截至2017年5月末,共有70条国际集装箱班轮航线挂靠。
运营业绩:集装箱业务企稳,散杂货业务大增
分业务来,公司主营业务为集装箱和散杂货的装卸服务,2016年两大业务营收占比达93.56%。
散杂货业务方面,1-5月散杂货吞吐量累计完成969.5万吨,同比高速增长36.6%。公司散杂货业务主要是粮饲及化肥业务,其中粮饲接卸总量占据珠三角区域主导地位、进口复合肥占全国约50%市场份额。
集装箱业务方面,1-5月集装箱吞吐量累计完成204.9万TEU,同比增长1.6%。集装箱吞吐量经历14、15年的下滑后,17年有望延续16年的增长态势。同时,公司国际集装箱班轮航线挂靠条数大幅增加。2016年11月至2017年3月维持在47条左右,4月提升至55条,5月末大幅提升至77条。挂靠班轮数量的增加为未来吞吐量增长奠定基础,预期集装箱吞吐量将继续提升。
2016年公司净资产收益率(ROE)为11.64%,位于行业第二。近五年平均净资产收益率(ROE)为12.12%,处于行业前三。2016年资产负债率为14.86%,近五年平均资产负债率为27.74%,远低于近五年行业平均负债率为40.07%。盈利水平高,负债程度低,现金流充足。
行业趋势:全球贸易回暖港口吞吐量随呈现快速增长
受运力过剩和价格战影响,航运业运价长期远低于盈亏水平。伴随全球经济持续改善,我们认为集运与散运业最差的时刻已结束,复苏迹象也已经开始显现。5月欧洲至亚洲航线的集运价格上升至965美元/TEU,较去年同期增长55%。散运市场需求预计增长3%,而运力增长仅为1%。好望角型散货船的日租金已升至11000美元左右,为2016年初的三倍。一季度,我国进出口总额6.2万亿元,同比大幅上涨21.8%,延续了去年四季度以来的良好势头,总体呈现回暖的趋势。
全球集散运复苏与航运业整体回暖的背景下,2017年1-4月全国主要港口货物吞吐量为403661万吨,同比增长7.71%;全国主要港口集装箱吞吐量为7289.75万吨,同比增长7.01%。2017年1-4月深圳港区港口货物吞吐量为7019万吨,同比增长7.14%,公司货物吞吐量占同期深圳港区港口货物吞吐量的33.16%,较2016年同期占比提高1.15个百分;深圳港区集装箱吞吐量实现762.98万吨,同比增长1.71%,公司集装箱吞吐量占同期深圳港区港口集装箱吞吐量的21.11%。公司货物、集装箱吞吐量增速高于深圳港区港口吞吐量增速,其中货物吞吐量同比增速优于全国主要港口平均增速。受益国内经济延续稳中向好的发展态势以及外贸对手国需求持续复苏,预期公司港口吞吐量将保持上升态势,实现快速增长。
政策催化:“粤港澳大湾区+前海自贸+一带一路”多重政策催化
首先,公司主营地处“大湾区”城市群的深圳和东莞,经营深圳赤湾港区6个集装箱泊位及7个散杂货泊位、妈湾港区3个集装箱泊位和东莞麻涌港区5个散杂货泊位。2017年适逢香港回归20周年,粤港澳大湾区规划加速,将促进区域港口整合,公司有望受益粤港澳一体化建设的发展,带来港口通关政策的便利化和进出口贸易的增长。
其次,公司地处前海自贸区,在妈港湾区经营集装箱泊。4月,深圳前海蛇口自贸投资公司首次对外公布了其建设前海妈湾片区的规划:通过5-10年的建设,形成妈湾区域“百亿税收、千亿产值、万亿贸易结算规模”的综合效益,使其成为前海对外开放的重要门户枢纽和助推粤港澳大湾区的重要引擎。公司在妈湾港区经营3个集装箱泊位。
最后,深圳又是国家级顶层战略“一带一路”的重要节港口,随着“一带一路”战略的推进,公司在深圳赤湾港区的集装箱业务和散杂货业务,预期将实现稳步增长。叠加港口整合预期强烈,2017年公司业绩高增长可期。
盈利预测
预计公司2017~2019年归母净利润分别为6.5亿元、7.0亿元、8.1亿元,EPS分别为1.00元、1.09元、1.26元,对应的P/E分别为27x、25x、22x。考虑到公司地位、地理优势和多重政策催化,预期公司核心集装箱和散杂货业务发展稳健,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
港口吞吐量增速不及预期;政策推进不及预期;全球贸易增长不及预期。
【招商蛇口(001979)、股吧】:投资积极,销售持续提速
招商蛇口 001979
研究机构:【东吴证券(601555)、股吧】 分析师:齐东 撰写日期:2018-08-13
7月单月销售规模同比高增96.8%。7月公司销售金额达150.01亿元,同比增速达96.8%;销售面积达59.80万平米,同比增长90.8%;单月销售均价达25085元/平米,同比增长3.2%,环比增长7.9%,销售均价自4月以来呈现不断上升趋势,主要系公司推盘结构中一二线城市占比结构较高。从累计数据,公司1-7月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长46.9%、30.8%;累计销售均价21546元/平米,同比增长12%。公司目前已完成全年销售计划的60%。
投资积极,单月拿地销售比达85%。7月公司在上海、武汉、天津、郑州、南京、嘉兴6个一二线城市共获取8幅地块,拿地建筑面积达124万平米,同比增长25%;拿地总成本127亿元,同比增长49%,占当月销售金额的85%,较前值提升35个百分,体现了公司积极的拿地策略;新增项目全部布局在核心一二线城市,推动单月楼面均价10290元/平米,同比增长19%。从累计数据,公司1-7月以来累计获取土地建筑面积944万平米,同比增长192%;拿地总成本731亿元,拿地成本占同期销售规模的81%。
公司发布2018H1业绩预告:归母净利润盈利约68亿元-70亿元,同比大增89%-94%;其中二季度归母净利润10.2亿元-12.2亿元,二季度受结转周期影响同比下滑约24%-9%。分业务,2018H1经营业绩同比增长主要系社区开发业务结转毛利同比增加约32亿元,其中一季度、二季度分别增加约23亿元、9亿元;联合营公司权益法投资收益同比增加约9亿元;公司基本每股收益约0.86-0.89元。
投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE分别为8.9、7.2、6.0倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
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可燃冰概念逆势走强,目前处于上行趋势
当天石油行业早盘高开收出光脚上影大阳线,4月19日主力资金净流入16.79亿元
今日两桶油改革概念主力资金净流入16.9亿元,涨幅领先个股为潜能恒信、通源石油
目前油气改革概念大幅下跌6.88%,泰山石油、仁智股份跌停
聂成
粤港澳大湾区“寻宝图”来了 3龙头股有望乘风而起?
2017年的高股息即将兑现,更重要的是粤高速的区位优势与优秀的治理持续贡献的长期价值。
一季度业绩符合我们预期,维持“增持”评级。粤高速一季度EPS0.16元(+19%),与我们之前报告中的预期一致。未来两个月内,公司将派发2017年现金股利,当前股价对应股息率6.0%,我们维持2018-20 EPS0.67/0.71/0.76元的预测,维持“增持”评级,维持目标价10.25元。 路产增速稳健,财务费用与与折旧减少贡献额外业绩增量。粤高速一季度营业收入同比增长4.8%,通行费稳步增长。持续的现金流入导致财务费用同比减少1127万元(-16.5%)。同时,因前期采取了较为保守的折旧政策,广佛高速提前完成折旧,一季度同比折旧费用减少2601万元,贡献额外业绩增速。 区位优势提供长期需求保障。2017年广东常住人口增长170万,增量居各省份第一名,是第二名浙江省的2.5倍,区位人口优势为粤高速的路产需求提供长期保障。同时,粤高速优良的路况能够较好地承接需求的增长:主要路产佛开高速北段2013年前经历过“四改八”改扩建,广珠东高速双向6车道,路况优良。
优秀的公司治理和再投资能力提供更多超预期的可能性。自我们2016年3月覆盖以来,粤高速管理层以其优秀的治理能力使公司业绩一再超出我们及市场的预期。多元化的股权结构提供更优秀的再投资决策能力,为公司提供更多超预期的空间。
风险因素。公路收费政策、公司再投资的节奏和质量具有不可预测性。
【深赤湾A(000022)、股吧】:集装箱企稳散杂货超预期,大湾区建设迎新机遇
深赤湾A 000022
研究机构:联讯证券 分析师:牛永涛 撰写日期:2018-06-14
事件
2017年5月,本公司完成货物吞吐量596.7万吨,比去年同期增长2.7%。其中,集装箱吞吐量完成43.8万TEU,比去年同期增长6.8%;散杂货吞吐量完成175.7万吨,比去年同期增长5.1%。
2017年截至5月末,本公司累计完成货物吞吐量2924.2万吨,比去年同期增长9.2%。其中,集装箱吞吐量累计完成204.9万TEU,比去年同期增长1.6%;散杂货吞吐量累计完成969.5万吨,比去年同期增长36.6%。截至2017年5月末,共有70条国际集装箱班轮航线挂靠。
运营业绩:集装箱业务企稳,散杂货业务大增
分业务来,公司主营业务为集装箱和散杂货的装卸服务,2016年两大业务营收占比达93.56%。
散杂货业务方面,1-5月散杂货吞吐量累计完成969.5万吨,同比高速增长36.6%。公司散杂货业务主要是粮饲及化肥业务,其中粮饲接卸总量占据珠三角区域主导地位、进口复合肥占全国约50%市场份额。
集装箱业务方面,1-5月集装箱吞吐量累计完成204.9万TEU,同比增长1.6%。集装箱吞吐量经历14、15年的下滑后,17年有望延续16年的增长态势。同时,公司国际集装箱班轮航线挂靠条数大幅增加。2016年11月至2017年3月维持在47条左右,4月提升至55条,5月末大幅提升至77条。挂靠班轮数量的增加为未来吞吐量增长奠定基础,预期集装箱吞吐量将继续提升。
2016年公司净资产收益率(ROE)为11.64%,位于行业第二。近五年平均净资产收益率(ROE)为12.12%,处于行业前三。2016年资产负债率为14.86%,近五年平均资产负债率为27.74%,远低于近五年行业平均负债率为40.07%。盈利水平高,负债程度低,现金流充足。
行业趋势:全球贸易回暖港口吞吐量随呈现快速增长
受运力过剩和价格战影响,航运业运价长期远低于盈亏水平。伴随全球经济持续改善,我们认为集运与散运业最差的时刻已结束,复苏迹象也已经开始显现。5月欧洲至亚洲航线的集运价格上升至965美元/TEU,较去年同期增长55%。散运市场需求预计增长3%,而运力增长仅为1%。好望角型散货船的日租金已升至11000美元左右,为2016年初的三倍。一季度,我国进出口总额6.2万亿元,同比大幅上涨21.8%,延续了去年四季度以来的良好势头,总体呈现回暖的趋势。
全球集散运复苏与航运业整体回暖的背景下,2017年1-4月全国主要港口货物吞吐量为403661万吨,同比增长7.71%;全国主要港口集装箱吞吐量为7289.75万吨,同比增长7.01%。2017年1-4月深圳港区港口货物吞吐量为7019万吨,同比增长7.14%,公司货物吞吐量占同期深圳港区港口货物吞吐量的33.16%,较2016年同期占比提高1.15个百分;深圳港区集装箱吞吐量实现762.98万吨,同比增长1.71%,公司集装箱吞吐量占同期深圳港区港口集装箱吞吐量的21.11%。公司货物、集装箱吞吐量增速高于深圳港区港口吞吐量增速,其中货物吞吐量同比增速优于全国主要港口平均增速。受益国内经济延续稳中向好的发展态势以及外贸对手国需求持续复苏,预期公司港口吞吐量将保持上升态势,实现快速增长。
政策催化:“粤港澳大湾区+前海自贸+一带一路”多重政策催化
首先,公司主营地处“大湾区”城市群的深圳和东莞,经营深圳赤湾港区6个集装箱泊位及7个散杂货泊位、妈湾港区3个集装箱泊位和东莞麻涌港区5个散杂货泊位。2017年适逢香港回归20周年,粤港澳大湾区规划加速,将促进区域港口整合,公司有望受益粤港澳一体化建设的发展,带来港口通关政策的便利化和进出口贸易的增长。
其次,公司地处前海自贸区,在妈港湾区经营集装箱泊。4月,深圳前海蛇口自贸投资公司首次对外公布了其建设前海妈湾片区的规划:通过5-10年的建设,形成妈湾区域“百亿税收、千亿产值、万亿贸易结算规模”的综合效益,使其成为前海对外开放的重要门户枢纽和助推粤港澳大湾区的重要引擎。公司在妈湾港区经营3个集装箱泊位。
最后,深圳又是国家级顶层战略“一带一路”的重要节港口,随着“一带一路”战略的推进,公司在深圳赤湾港区的集装箱业务和散杂货业务,预期将实现稳步增长。叠加港口整合预期强烈,2017年公司业绩高增长可期。
盈利预测
预计公司2017~2019年归母净利润分别为6.5亿元、7.0亿元、8.1亿元,EPS分别为1.00元、1.09元、1.26元,对应的P/E分别为27x、25x、22x。考虑到公司地位、地理优势和多重政策催化,预期公司核心集装箱和散杂货业务发展稳健,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
港口吞吐量增速不及预期;政策推进不及预期;全球贸易增长不及预期。
【招商蛇口(001979)、股吧】:投资积极,销售持续提速
招商蛇口 001979
研究机构:【东吴证券(601555)、股吧】 分析师:齐东 撰写日期:2018-08-13
7月单月销售规模同比高增96.8%。7月公司销售金额达150.01亿元,同比增速达96.8%;销售面积达59.80万平米,同比增长90.8%;单月销售均价达25085元/平米,同比增长3.2%,环比增长7.9%,销售均价自4月以来呈现不断上升趋势,主要系公司推盘结构中一二线城市占比结构较高。从累计数据,公司1-7月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长46.9%、30.8%;累计销售均价21546元/平米,同比增长12%。公司目前已完成全年销售计划的60%。
投资积极,单月拿地销售比达85%。7月公司在上海、武汉、天津、郑州、南京、嘉兴6个一二线城市共获取8幅地块,拿地建筑面积达124万平米,同比增长25%;拿地总成本127亿元,同比增长49%,占当月销售金额的85%,较前值提升35个百分,体现了公司积极的拿地策略;新增项目全部布局在核心一二线城市,推动单月楼面均价10290元/平米,同比增长19%。从累计数据,公司1-7月以来累计获取土地建筑面积944万平米,同比增长192%;拿地总成本731亿元,拿地成本占同期销售规模的81%。
公司发布2018H1业绩预告:归母净利润盈利约68亿元-70亿元,同比大增89%-94%;其中二季度归母净利润10.2亿元-12.2亿元,二季度受结转周期影响同比下滑约24%-9%。分业务,2018H1经营业绩同比增长主要系社区开发业务结转毛利同比增加约32亿元,其中一季度、二季度分别增加约23亿元、9亿元;联合营公司权益法投资收益同比增加约9亿元;公司基本每股收益约0.86-0.89元。
投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE分别为8.9、7.2、6.0倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
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