zhouzihan
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
核心观点
22 年业绩承压下行。蛇口发布22 年业绩预告,预计22 年归母净利润38-46 亿元,取中间值42 亿元计算,同比下降60%,预计22 年扣非归母净利润29-37 亿元,取中间值33 亿元计算,同比下降63%。按照中间值,22Q4 单季度归母净利润12.43 亿元,同比-69.1%,单季度扣非归母净利润9.7 亿元,同比-75.6%。业绩下行主要有以下几点原因22 年四季度受疫情影响,公司结算进度不及预期;22 年公司利润率压力释放;21 年同期蛇口产园REITs 上市,增厚税后业绩14.58 亿元;年内公司计提资产减值准备同比增加、处置去化困难项目、减免租金7.49 亿元,对当期业绩造成一定拖累。
扩表意愿强,23 年销售具备确定性。根据公司经营公告,22 年实现销售金额2926 亿元,同比-10.5%,领先TOP10 房企22.7pct,销售排名上升至行业第六,核心城市投资比例提升也为23 年带来更强的销售确定性。公司22 年全口径拿地金额1287 亿元,排名行业第二,权益比例59%,较21 年提升5pct。全年拿地力度44%,排名行业第三,保持积极的拓展态度。拿地毛利率26.9%,较21 年(19.6%)提升37%,其中22Q4 毛利率上升至30%,利润率持续改善。
盈利预测与投资建议。公司经营ROE 提升,扩表意愿强、销售周转提速、投资利润率大幅改善。随着利润率逐步改善,我们预计23-24 年归母净利润分别为77 亿元、150 亿元,同比+83%、+95%。合理价值方面,公司在手土储及未结算资源丰厚, NAV 约为22Q3 归母净资产的1.8x,考虑到行业景气度相对位置,按照1.4xPB(22Q3 归母净资产)对应公司合理价值17.91 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。行业景气度影响公司经营及业绩;未来利润率的波动;前海、太子湾项目开发进度存在不确定性;再融资方案的不确定性。
来源[广发证券股份有限公司 郭镇/乐加栋/邢莘] 日期2023-01-19
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答:招商蛇口上市时间为:2015-12-30详情>>
答:http://www.shekou.com 详情>>
答:招商蛇口所属板块是 上游行业:详情>>
答:招商蛇口公司 2023-12-31 财务报详情>>
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招商蛇口(001979)业绩预减释放存量资产压力 积极销售...
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22 年业绩承压下行。蛇口发布22 年业绩预告,预计22 年归母净利润38-46 亿元,取中间值42 亿元计算,同比下降60%,预计22 年扣非归母净利润29-37 亿元,取中间值33 亿元计算,同比下降63%。按照中间值,22Q4 单季度归母净利润12.43 亿元,同比-69.1%,单季度扣非归母净利润9.7 亿元,同比-75.6%。业绩下行主要有以下几点原因22 年四季度受疫情影响,公司结算进度不及预期;22 年公司利润率压力释放;21 年同期蛇口产园REITs 上市,增厚税后业绩14.58 亿元;年内公司计提资产减值准备同比增加、处置去化困难项目、减免租金7.49 亿元,对当期业绩造成一定拖累。
扩表意愿强,23 年销售具备确定性。根据公司经营公告,22 年实现销售金额2926 亿元,同比-10.5%,领先TOP10 房企22.7pct,销售排名上升至行业第六,核心城市投资比例提升也为23 年带来更强的销售确定性。公司22 年全口径拿地金额1287 亿元,排名行业第二,权益比例59%,较21 年提升5pct。全年拿地力度44%,排名行业第三,保持积极的拓展态度。拿地毛利率26.9%,较21 年(19.6%)提升37%,其中22Q4 毛利率上升至30%,利润率持续改善。
盈利预测与投资建议。公司经营ROE 提升,扩表意愿强、销售周转提速、投资利润率大幅改善。随着利润率逐步改善,我们预计23-24 年归母净利润分别为77 亿元、150 亿元,同比+83%、+95%。合理价值方面,公司在手土储及未结算资源丰厚, NAV 约为22Q3 归母净资产的1.8x,考虑到行业景气度相对位置,按照1.4xPB(22Q3 归母净资产)对应公司合理价值17.91 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。行业景气度影响公司经营及业绩;未来利润率的波动;前海、太子湾项目开发进度存在不确定性;再融资方案的不确定性。
来源[广发证券股份有限公司 郭镇/乐加栋/邢莘] 日期2023-01-19
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