非基层人员
乐居财经讯 李礼 4月21日,华创证券发布招商蛇口(001979)2019 年报评。
19 年营收+11%、业绩+5%,20Q1 业绩-77%~-85%,源于投资收益大降
19 年公司实现营业收入 976.7 亿元,同比+10.6%;归母净利润 160.3 亿元,同比+5.2%;基本每股收益 1.99 元,同比+5.3%;毛利率和净利率分别为 34.6%和 16.4%,分别-4.8pct 和-0.8pct;三项费用率 6.9%,较上年+0.6pct,其中销售费用增长较多;实现投资性收益 102.3 亿元,同比+56.3%,其中通过转让子公司商启置业、乐艺置业、境外子公司 Frontier 股权获取投资性收益 57.9 亿元;少数股东损益 15.0%,同比-6.7pct;公司业绩增速略低于营收增速,主要源于结转毛利率下降以及公司存货跌价损失 20.9 亿元(同比+112.3%);公司加权平均净资产收益率 21.4%,同比-0.8pct;每股分红 0.83 元,分红率连续 5 年持平或超 40%,对应股息率达 4.9%;此外,公司发布 20Q1 业绩预告,预计实现业绩 4-6 亿,同比下降 77.2%-84.8%。
19 年销售 2,205 亿、同比+29%,预收、竣工增长及保障 20 年结转稳增
19 年公司实现签约金额 2,204.7 亿元,同比+29.3%,超额完成全年销售计划110.2%;实现签约面积 1,169.4 万方,同比+41.4%;累计销售均价 18,853 元/平米,同比-8.6%;20 年公司计划完成销售额 2,500 亿元,对应同比+13.4%;计划新开工 1,100 万方,同比-26.0%。考虑到公司连续 4 年实际新开工均高于年初计划、1 季度积极拿地推动当年拿地转化当年开工、以及公司布局以供需关系较为紧张的一二线城市为主,预计 20 年销售计划仍将顺利完成。同时考虑到1)公司 20 年计划竣工面积 1,100 万方,同比+10%;2)19 年结转竣工比 69.7%,同比-29.9pct,已竣工未结算资源丰富;3)19 年末公司预收账款达977.8 亿,同比+29.8%;将共同保障 20 年结转规模稳定增长。
19 年拿地额/销售额 44%,前海土地整备完成增厚资产推动负债率下行
19 年新增建面 1,423 万方,同比+4.9%;对应拿地金额 976 亿,同比+3.7%,其中权益地价 523 亿,权益占比 53.6%;拿地/销售额比 44.3%,较上年-10.9pct,20Q1 拿地/销售额比 60.2%,拿地表现相对积极。截至 19 年末,公司总未竣工4,912 万方,可覆盖 19 年销售面积 4.2 倍,土储资源十分充裕。此外,19 年公司前海土地整备及合资合作全面完成,正式拥有前海片区超千亿资产。财务方面,公司平均融资成本 4.92 %,较 18 年略升 0.07pct;资产负债率和净负债率分别为 63.2%、29.3%,分别-11.1pct、-15.7pct,负债率下降较多源于前海土地整备完成后公司资产规模明显增厚。公司长短债比 1.6,现金短债比 1.4,债务结构健康。经营性现金流 138 亿,连续两年为正。
投资建议业绩平稳、销售快增,负债率明显改善,维持“强推”评级
招商蛇口在重组后多维度积极变革,管理改革、提升周转、加速整合;公司坐拥一二线优质土储,尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高;具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的,资产价值将进一步提升。此外,招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值。同时,鉴于公司业绩表现低于预期,我们下调公司 20-21 年每股收益至 2.23、2.56 元(值 2.71、3.26 元),并引入 22 年每股收益预测 2.95 元,目前现价对应 20年 PE 为 7.5 倍、较每股 NAV35.20 元折价 52%,我们维持目标价 26.4 元,维持“强推”评级。
风险提示新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
章来源:乐居财经
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钴概念逆势走高,合纵科技以涨幅20.0%领涨钴概念
通用航空概念整体大涨,山河智能涨幅10.08%,宗申动力涨幅10.06%
当天保险行业早盘低开收盘大幅上涨2.7%,短期反弹上穿黄金价格回调支撑位工具1924.13点关键位
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华创证券业绩平稳、销售快增,招商蛇口负债率明显改善
乐居财经讯 李礼 4月21日,华创证券发布招商蛇口(001979)2019 年报评。
19 年营收+11%、业绩+5%,20Q1 业绩-77%~-85%,源于投资收益大降
19 年公司实现营业收入 976.7 亿元,同比+10.6%;归母净利润 160.3 亿元,同比+5.2%;基本每股收益 1.99 元,同比+5.3%;毛利率和净利率分别为 34.6%和 16.4%,分别-4.8pct 和-0.8pct;三项费用率 6.9%,较上年+0.6pct,其中销售费用增长较多;实现投资性收益 102.3 亿元,同比+56.3%,其中通过转让子公司商启置业、乐艺置业、境外子公司 Frontier 股权获取投资性收益 57.9 亿元;少数股东损益 15.0%,同比-6.7pct;公司业绩增速略低于营收增速,主要源于结转毛利率下降以及公司存货跌价损失 20.9 亿元(同比+112.3%);公司加权平均净资产收益率 21.4%,同比-0.8pct;每股分红 0.83 元,分红率连续 5 年持平或超 40%,对应股息率达 4.9%;此外,公司发布 20Q1 业绩预告,预计实现业绩 4-6 亿,同比下降 77.2%-84.8%。
19 年销售 2,205 亿、同比+29%,预收、竣工增长及保障 20 年结转稳增
19 年公司实现签约金额 2,204.7 亿元,同比+29.3%,超额完成全年销售计划110.2%;实现签约面积 1,169.4 万方,同比+41.4%;累计销售均价 18,853 元/平米,同比-8.6%;20 年公司计划完成销售额 2,500 亿元,对应同比+13.4%;计划新开工 1,100 万方,同比-26.0%。考虑到公司连续 4 年实际新开工均高于年初计划、1 季度积极拿地推动当年拿地转化当年开工、以及公司布局以供需关系较为紧张的一二线城市为主,预计 20 年销售计划仍将顺利完成。同时考虑到1)公司 20 年计划竣工面积 1,100 万方,同比+10%;2)19 年结转竣工比 69.7%,同比-29.9pct,已竣工未结算资源丰富;3)19 年末公司预收账款达977.8 亿,同比+29.8%;将共同保障 20 年结转规模稳定增长。
19 年拿地额/销售额 44%,前海土地整备完成增厚资产推动负债率下行
19 年新增建面 1,423 万方,同比+4.9%;对应拿地金额 976 亿,同比+3.7%,其中权益地价 523 亿,权益占比 53.6%;拿地/销售额比 44.3%,较上年-10.9pct,20Q1 拿地/销售额比 60.2%,拿地表现相对积极。截至 19 年末,公司总未竣工4,912 万方,可覆盖 19 年销售面积 4.2 倍,土储资源十分充裕。此外,19 年公司前海土地整备及合资合作全面完成,正式拥有前海片区超千亿资产。财务方面,公司平均融资成本 4.92 %,较 18 年略升 0.07pct;资产负债率和净负债率分别为 63.2%、29.3%,分别-11.1pct、-15.7pct,负债率下降较多源于前海土地整备完成后公司资产规模明显增厚。公司长短债比 1.6,现金短债比 1.4,债务结构健康。经营性现金流 138 亿,连续两年为正。
投资建议业绩平稳、销售快增,负债率明显改善,维持“强推”评级
招商蛇口在重组后多维度积极变革,管理改革、提升周转、加速整合;公司坐拥一二线优质土储,尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高;具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的,资产价值将进一步提升。此外,招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值。同时,鉴于公司业绩表现低于预期,我们下调公司 20-21 年每股收益至 2.23、2.56 元(值 2.71、3.26 元),并引入 22 年每股收益预测 2.95 元,目前现价对应 20年 PE 为 7.5 倍、较每股 NAV35.20 元折价 52%,我们维持目标价 26.4 元,维持“强推”评级。
风险提示新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
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