光大证券给予招商积余买入评级

光大证券股份有限公司何缅南近期对招商积余进行研究并发布了研究报告《跟踪报告收购新中物业，进一步提升非住业态专业化水平》，本报告对招商积余给出买入评级，当前股价为16.56元。

　　招商积余(001914)　　事件公司拟以5.36亿元收购新中物业67%的股权　　1）2022年6月17日，公司公告称，拟与新中香港签订股权转让协议，以5.36亿元人民币受让新中物业67%股权。交易完成后，公司将持有新中物业67%的股权，新中香港持有新中物业33%股权。　　2）新中物业是中国银行旗下中银集团投资有限公司全资子公司，主要为银行类金融机构客户提供综合物业管理服务及银行辅助服务，同时也涉及多个省市地区地标性高端写字楼项目和高星级酒店、会所项目。公告数据显示，新中物业2021年度营业收入4.1亿元，净利润4001万元，年末资产总额6.1亿元，净资产2.2亿元；截至2021年7月底，新中物业的在管面积为559万平（其中办公物业457万平，占比82%），在管项目241个，分布在境内26省和直辖市。　　点评收并购符合公司发展战略，提升专业化能力，巩固非居住业态领先地位　　1）公司一季报显示，截至2022年3月31日，公司在管面积2.91亿平，其中非住宅业态在管1.75亿平（办公类0.27亿平、园区类0.28亿平、政府类0.09亿平、公共类0.59亿平、学校类0.16亿平、商业类0.06亿平、城市空间及其他0.31亿平）。2021年一季度，公司基础物业管理营业收入为19.9亿元（其中非住宅业态13.88亿元，占比约70%），基础物管综合毛利率为11.1%（其中非住宅业态毛利率为15.2%）。　　2）非居住业态行业壁垒较高，专业性较强，毛利率水平较高。公司积极把握市场机遇，收购非居业态优质标的，有助于进一步提升专业化服务能力，加深护城河，稳固非居业态领先地位。新中物业拥有专业的物业团队，当前在管高端写字楼物业面积超过400万平，2020年获得中指院“中国物业服务特色品牌企业-高端金融楼宇服务领航企业”。本次收购将有效推进“沃土云林”商业模式，在非居住业态服务领域进一步建立领先优势，进一步提升专业化水平。　　盈利预测、估值与评级公司经营稳健有序，平台增值亮点凸显，资产管理业务有序恢复，非居业态发展全面发力，收购新中物业进一步提升专业化水平，拓宽护城河，巩固非居业态领先优势。我们略微上调公司2022-24年归母净利润预测至6.13/7.20/8.46亿元（分别上调0.33%/0.14%/0.24%）；当前股价对应2022-24年盈利预测的PE估值为28/24/20倍；公司作为A股稀缺性较强的龙头物管公司，近期股价回调明显，估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。　　风险提示新冠疫情反复对公司资管板块冲击存在较大不确定性，外拓竞争加剧导致的毛利率下行幅度有不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券何缅南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.11亿，根据现价换算的预测PE为28.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.97。证券之星估值分析工具显示，招商积余（001914）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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