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新股——播恩集团(001336.SZ)

  • 作者:岁月静好
  • 2023-02-21 23:39:49
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播恩集团(001336.SZ)申购分析

一、公司简介

公司是一家专业的动物营养和动物保健品制造商,经过迅速发展至今日,已成为动物营养和动物保健品的重要供应商。八维的发展得益于她不断创新的能力,完善的服务和高效的网络。“创新、服务、特色”是八维企业文化的重要组成部分,凭借不断创新的产品和完善的服务,八维的全球目标一开始就是“创建一个有特色的公司”。八维(深圳)商务中心成立后,相继建立了广东、江西、上海、北京、广西、湖南等分公司组成的运营稳定的服务网络,这体现了八维真诚、快速为客户服务的经营理念。经过专业培训的八维员工,为客户提供“亲切、迅速、准确”的服务。在八维,我们称之为“八维小卫士,零距离服务”。

二、主营构成

猪饲料几乎贡献了所有营业收入。

三、成长能力

我国生猪养殖业存在周期性特征,生猪市场价格的波动周期一般为 3-4 年。“猪周期”的循环轨迹一般是“生猪价格上涨—母猪存栏量增加—生猪 出栏供应增加—生猪价格下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少—生猪价格上涨”。

2022 年度,公司营业收入较 2021 年变动较小,归属于母公司股东的净利 润、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比分别下降 13.93%、 18.94%。下降的主要原因为(1)受“猪周期”影响,2022 年第一季度生猪去 产能明显,生猪存栏量有所下降;且 2022 年上半年生猪价格总体保持低位,导 致下游养殖户减少高价格、高毛利率前端饲料(教槽料、乳猪料)的使用量和 使用时间,饲料需求量特别是前端饲料需求量有所减少,公司主要产品教槽 料、乳猪料的收入及销量同比下降较多;

(2)受主要原料豆粕、大麦等价格上 涨,玉米价格持续保持高位,且毛利率较高的前端饲料教槽料、乳猪料的收入 占比下降影响,公司整体毛利率有所下滑。 2022 年 7-12 月,公司净利润较 2021 年下半年增长 27.60%,主要得益于销 售规模提升;当期营业收入较 2021 年下半年增长 21.09%,主要受下游生猪养 殖市场环境影响。2021 年下半年生猪价格下跌明显,生猪养殖行业处于下行周 期,饲料销售相应受到一定影响;2022 年生猪价格触底回升,下半年生猪养殖 市场处于回暖阶段,加之公司加强市场开拓力度,销售规模相应有所提升。

2022 年 1-3 月,受“猪周期”下游生猪养殖市场低迷、饲料原材料价格上 涨等因素影响,公司销售收入和利润规模较低。随着下游生猪养殖市场逐渐回 暖,整体饲料经营环境较 2022 年第一季度已明显好转;同时新冠疫情防控措施 调整后物流及消费市场亦有所恢复。因此,公司预计 2023 年 1-3 月整体经营业 绩较上年同期增长明显。

公司预计 2023 年 1-3 月营业收入约为 38,300 万元至 42,500 万元,同比增 长幅度为 27.13%至 41.07%;预计归属于母公司股东的净利润约为 1,405 万元至 2,205 万元,同比增长幅度为 1,058.13%至 1,717.57%;预计扣除非经常性损益 播恩集团股份有限公司 招股说明书 44 后归属于母公司股东的净利润约为 1,320 万元至 2,120 万元,同比增长幅度为 2,877.64%至 4,682.27%。

四、估值情况

根据中国证监会《上市公司行业分类指引》,公司所属行业为农副食品 加工业(分类代码C13),截止 2023 年 2 月 16 日(T-4 日),中证指数发布 的 C13“农副食品加工业”最近一个月平均静态市盈率为 34.66 倍。 本次发行价格 9.32 元/股对应的 2022 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄 后市盈率为 22.97 倍,低于行业最近一个月平均静态市盈率。但仍存在未来发行 人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐机构(主承销商)提请投 资者关注投资风险,审慎研判发行定价的合理性,理性做出投资决策。

发行人所属行业为“农副食品加工业(C13)”,截至 2023 年 2 月 16 日(T-4 日),中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为 34.66 倍。主 营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平情况如下

本次发行价格确定后发行人上市时市值约 14.98 亿元

资料来源WIND、企业公告、小白整理。

资料数据来源

中华人民共和国农业农村部 (moa.gov)

中国饲料工业协会 (chinafeed)

全国畜牧总站 (nahs)

小结因为可比公司市盈率皆为负值,所以参考市净率和市销率。参考可比公司上市来的表现,并不是可以长期看好的行业。


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