三羊马001317分析申购建议

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一、公司介绍

（一）主营业务概述 ，公司是一家主要通过公铁联运方式为汽车行业和啤酒、饮料、洗涤用品等非 汽车行业提供综合服务的第三方物流企业。公司以物流节点为标准化作业单元， 充分依托铁路长距离、大批量、安全环保的优势，融入息化技术手段，构建起 以铁路为核心的多式联运物流网络，利用网络内不同节点的拆分组合，匹配多样 化需求，为客户提供集物流方案设计、集合分拨、货物装卸等全方位、一体化的 综合物流服务。公司目前业务涵盖以整车、啤酒饮料洗涤用品等快速消费品为运输标的的全 程物流服务及基于公铁联运所涉及的不同运输方式之间转换、铁路场站及区域分 拨仓库作业所必要的装卸、转驳等两端作业服务。公司以汽车主机厂所在地为枢 纽，形成贯穿东西南北，连接全国各地的交通运输网；建成以重庆为龙头，以柳 州、西安、兰州、乌鲁木齐等为支点，串联“一带一路”沿线节点城市，横贯中 西部地区，联系亚欧大陆的流通大通道。

公司通过多年行业深耕，赢得国内众多汽车主机厂任并建立长期合作关 系，公司服务的品牌包括长安汽车、长安福特、东风小康、上汽通用五菱、一汽 大众、东风日产、比亚迪、长城、广汽本田、上海大众、北京现代等。同时依托 于公司在铁路站点周边完善的物流基地网络布局和丰富的公铁联运经验，公司亦 积极开拓其他第三方物流企业基于公铁联运衍生的两端作业服务，公司现已成为 国铁集团旗下商品汽车物流专业服务公司中铁特货主要两端作业供应商之一。此 外公司持续拓展在用车、快消品等非新车业务，已与神州租车、瓜子二手车、百 威啤酒、纳爱斯、娃哈哈等知名客户建立长期、稳定合作关系，未来非新车运输 将成为公司物流业务的重要组成部分。

（二）主要服务， 根据运输商品的不同和服务类别的差异，公司主营业务可分为汽车整车综合 物流服务、非汽车商品综合物流服务和仓储服务。其中汽车整车综合物流服务根 据作业环节的不同，又可具体细分为全程物流服务和两端作业服务。全程物流服 务根据运输方式的不同又可细分为全程公铁联运和全程公路运输。两端作业服务 根据是否与运输相关可细分为转驳服务和物流辅助服务。

报告期内，公司主营业务收入构成如下

二、行业和竞争

（一）目前，国内汽车物流三大运输形式中公路运输份额最高，在干线运输方面， 公路运输份额达到 70%以上。在公路治超大限后，由于铁、水路运输具有安全经 济、远距离、大批量等优点，最终将引导企业更多地选择铁、水路运输方式，其 需求势必会进一步增加。这将为具有多式联运优势的第三方物流企业提供更多的 市场份额。

商贸物流行业市场的不断发展和扩大，为商贸物流行业发展带来了契机。商 贸物流将进一步在运输网络合理化和销售网络系统化的基础上实现整个物流系 统管理的现代化以及配送各环节作业的自动化、智能化。其主要发展方向是物 流配送模式由生产者和销售商自己组织物流配送转变为第三方物流配送为主。近 10 年间我国第三方物流迅速发展，物流外包比例逐年提升，随着商品经济的发 展和息技术的进步，物流外包已成为中国的普遍现象，第三方物流在商贸物流 中的份额将不断扩大。

汽车物流行业市场化程度较高，不存在准入限制，属于充分竞争行业。各物 流企业基于自身定位的不同，竞争的差异化亦较为明显。目前行业中竞争者主要 有三种类型第一类是由国内大型汽车制造企业附属的控股或参股的企业；第二 类是独立于汽车制造商并具备规模的第三方汽车物流企业；第三类是其他众多中 小型运输企业。

（二）1、汽车整车全程物流服务主要竞争对手（1）北京长久物流股份有限公司（2）天津安达物流股份有限公司（3）西上海汽车服务股份有限公司（4）中铁特货物流股份有限公司。

汽车整车两端物流服务主要竞争对手

三、特别风险

应收账款回收的风险 ，2018 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日、2020 年 12 月 31 日和 2021 年 6 月 30 日，公司应收账款账面余额分别为 33,690.59 万元、34,845.75 万元、37,254.06 万元和 34,986.95 万元，占同期营业收入比例分别为 40.63%、37.88%、42.95%和 74.24%。虽然公司已严格按照会计政策充分计提坏账准备，且公司主要客户均为 资状况良好的大中型企业。但若未来下游市场发生重大不利变化，客户因财务 状况恶化而发生延迟付款或无法支付的情形，公司将面临着应收账款管理及回收 风险。

四、募投项目

五、财务情况

发行人 2021 年 1-9 月的业绩预计及与上年同期对比的主要项目如下

六、无风申购建议和估值总结发行人公司主业就是汽车物流服务和两端作业，这几年背靠中铁特货，公司业绩稳定，但是几乎没有增长，公司毛利率比较低，应收账也太高，综合来说质地一般般，这种物流行业，同类型的上市公司估值都不高，没有稀缺性没有特别的题材，资金炒作意愿不强，短线给予27亿左右估值，无风建议一般关注，公司发行价市值比较低，开盘完全没有破发风险，建议积极申购，中签如中奖。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。