山西证券给予多利科技买入评级

山西证券股份有限公司林帆,张子峰近期对多利科技进行研究并发布了研究报告《2023H1业绩实现较高增长，盈利能力显著提升》，本报告对多利科技给出买入评级，当前股价为47.5元。

　　多利科技(001311)　　事件描述　　2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告2023年上半年实现营业收入17.34亿元，同比+25.58%；归母净利润2.48亿元，同比+34.62%；扣非归母净利润2.36亿元，同比+28.82%。其中，Q2实现营业收入9.08亿元，同比+40.60%，环比+9.91%；归母净利润1.41亿元，同比+72.04%，环比+32.51%；扣非归母净利润1.35亿元，环比+34.03%。　　事件点评　　受益于特斯拉、理想等客户销量保持较高增长，公司上半年业绩超预期。分产品来看，2023H1公司冲压和一体化压铸零部件与冲压模具业务分别实现营业收入15.94亿元和0.52亿元，同比分别+23.63%和+1217.58%，分别占营业收入的91.91%和2.99%。公司深度绑定特斯拉和理想，主营业务继续呈较高速增长。出口业务实现收入1.54亿元，同比+179.19%，占营业收入的8.91%，同比去年同期+4.90pct，毛利率为32.53%，远超公司整体毛利率水平，表现亮眼。我们认为全球汽车产业已进入上行周期，公司有望持续受益于新能源汽车产业较高速增长和全球汽车零部件需求量提升带来的出口业务增长。　　公司持续优化工艺流程，23Q2盈利能力显著提升。2023H1公司毛利率和净利率分别为24.71%和14.29%，同比去年同期分别+1.14pct和+0.96pct，主要因冲压和一体化压铸零部件业务毛利率同比+2.60pct至21.21%及毛利率较高的出口业务同比快速增长。其中，Q2毛利率和净利率分别为26.65%和15.56%，同比去年同期分别+4.77pct和+2.85pct，环比分别+4.07pct和+2.66pct。公司持续优化工艺流程，进一步提升产线自动化和智能化水平，促使生产成本继续降低，盈利能力大幅提升。2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.31%/2.82%/3.83%/-0.27%，同比分别+0.03/+0.55/+0.32/-0.65pct，其中管理费用率升高主要因上半年中介机构服务费增加，财务费用大幅降低主要因上半年利息收入和汇兑收益增加。公司费用管控能力优秀，伴随募投产能逐步释放，业绩弹性有望进一步提升。　　盐城多利一体化压铸生产线已实现对客户的量产销售，产品良率较高。公司目前已在盐城多利、安徽达亚布局了四条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100T一体化压铸生产线已投入使用，并实现对客户产品的量产销售，同时已积累了良好的研发和生产基础，并取得了较高的产品良率。我们认为一体化压铸在未来会得以大规模应用，随着公司新拓展客户车型的订单增多，该业务会给公司带来较大的业务收入和净利润增长。　　投资建议　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.55/6.88/8.62亿元，同比分别增长24.4%/24.0%/25.3%，对应EPS分别为3.02/3.75/4.69元，对应于2023年8月24日收盘价49.22元，PE分别为16.3/13.1/10.5倍。维持“买入-A”的投资评级。　　风险提示　　汽车产销量增长不及预期；新业务开拓不及预期；原材料价格大幅波动的影响；行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.37亿，根据现价换算的预测PE为16.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为79.71。

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