【开源证券】康冠科技需求延续恢复验证，成本扰动不改变核心逻辑

Q1收入增速亮眼，利润端因成本转嫁滞后短期承压

2024Q1公司营收28.3亿元/yoy+30.8%。2024Q1归母净利1.85亿元/yoy-26.7%，扣非归母净利1.35亿元/yoy-38.8%，非经损益5041万元，其中政府补助4297万元。经营现金流净额yoy-159.05%，系公司为扩大营业规模，根据在手订单情况购入原材料，致支付现金增长速度高于收到现金速度。海外需求持续恢复，成本压力有望逐季改善，利润端修复可期，我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利14.8/17.1/19.3亿元，yoy+15.7%/+15%/+13.2%，对应EPS为2.16/2.49/2.82元，当前股价对应PE11.6/10.1/8.9倍，维持“买入”评级。

各业务出货量均上升，交互平板需求拐点已现

量增驱动收入增长:2024Q1智能交互显示/创新显示/智能电视收入yoy+11.28%/+114.62%/+16.77%，出货量yoy+6.49%/+258.32%/+11.81%，其中智能交互平板/专业类显示产品出货量yoy+12.97%/+4.53%。2024Q1毛利率12.6%/yoy-6.46pct，净利率6.5%/yoy-5.19pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.7%/4.9%/-1.4%，yoy+0.93pct/-0.36pct/-0.33pct/-1.74pct。主要原材料液晶面板价格上行并在期末处于历史高位，公司成本加成的定价策略具有一定滞后性。同时，公司加大品牌推广力度，销售费用yoy+86.04%达8854万元，财务费用率减少系2024Q1汇兑收益1947.81万元，而2023Q1汇兑损失1888.17万元。

需求复苏带动经营向好有望拉动预期向上，全年多季度可平滑短期成本扰动

彩电出口龙头海视像2024Q1营收127亿/yoy+10.6%，归母净利4.7亿/yoy-24.8%。复盘2021年康冠科技盈利能力2021H1面板价格上行，公司毛利率/净利率11.7%/5.2%，但随着公司提价转移成本压力，且9月开始面板价格步入下行周期，2021H2公司盈利能力迅速修复，全年毛利率/净利率15.4%/7.8%，yoy-0.26pct/+1.23pct。单季度盈利能力承压但全年多季度平滑整体盈利能力趋于稳健。随着大促面板采购需求告一段落，成本压力有望逐季改善。短期业绩承压不是股价上涨的掣肘，收入增长反映的需求恢复是经营向好、股价企稳爬升的驱动力。

风险提示

原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。