康冠科技(001308)产品结构升级带动盈利向上

事件概述

      3 月26 日，公司发布2022 年年度报告

      2022 年公司实现营业收入116 亿元，同比-2.5%，实现归母净利润15.2 亿元，同比+64.2%。扣非归母净利润14.14 亿元，同比增长65.34%。

      对应22Q4公司实现营业收入25.05 亿元，同比-27.60%，实现归母净利润3.69 亿元，同比+7.28%。扣非归母净利润为3.72 亿元。

      分析判断

      收入端整体营业收入略有波动，积极发展自有品牌。公司收入略有波动主因销售价格下跌。拆分收入，22 年公司智能交互显示设备实现销售额46.41 亿元，同比增长3.28%，占比40.05%，同比+2.25pct，主因22 年公司在智能交互显示产品方面不断推进创新发展，自主研制且陆续推出自主品牌KTC 的MINI LED 及OLED 电竞显示器、福比特（FPD）的美妆镜、双面屏等新型显示产品，逐步转向自主品牌进行发展。同时利用电子商务平台积极开拓海内外销售渠道，逐步扩大自有品牌类产品销售额。智能电视业务受销售价格下降影响，实现销售额55.23 亿元，同比下降2.09%，毛利率为17.50%，同比上升5.37pct。

      业绩端产品结构优化带动毛利率提升，原材料成本下跌增厚业绩。22 年公司实现综合毛利率为21.13%，同比+5.76pct。公司归母净利润同比高增主要由于1）公司产品结构持续优化22年公司智能交互显示产品毛利率28.27%，同比+8.84pct，营收占比提高带动整体毛利率增长。智能电视业务量增长且平均尺寸增大，根据奥维云网数据，2022 年中国电视市场平均尺寸为57.4英寸，同比增长2.8 英寸，公司智能电视整体、其中50 寸以上销量同比分别5.8%、102.8%。2）核心原材料价格下跌21 年9月-22 年10 月，液晶面板价格连续下跌15 个月，根据集邦咨询数据，22 年10 月65 寸液晶面板价格为107 美元，相比21 年9月下跌60.22%；3）公司多个创新类显示产品逐步放量，市场反馈良好。4）22 年公司获得政府补助资金和部分汇兑收益。

      投资建议

      公司专注智能显示产品，22 年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场，产品结构持续优化，自主品牌销售额逐步扩大，未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量，进一步提高盈利能力。

      我们预计23-25 年公司收入分别为152/184/205 亿元，同比分别+31%/+21%/+12% 。预计2023-25 年归母净利润分别为16.9/20.7/25.4 亿元，同比分别+11%/+23%/+23%，相应EPS 分别为3.22/3.95/4.85 元，以23 年3 月27 日收盘价40.29 元计算，对应PE 分别为13/10/8 倍，可比公司23 年平均PE 为19 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

      风险提示

      需求不及预期、汇率波动、原材料价格波动等。

来源[华西证券股份有限公司 陈玉卢/喇睿萌]   日期2023-03-28