康冠科技(001308)盈利能力创历史新高 产品结构持续优化

事件

    公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入115.87 亿元，同比下滑3%；实现归母净利润15.16 亿元，同比提升64%。其中，单四季度实现营业收入25.05 亿元，同比下滑28%；实现归母净利润3.69 亿元，同比提升7%。

    核心观点

    全球智能交互显示龙头，发力高增长细分品类。智能交互显示产品业务2022 年公司智能交互显示产品业务营收占比达40%，同比提升2.25 个pct，毛利占比54%，同比提升5.8 个pct。公司打造三大自有品牌分别发力智能显示行业细分高增长品类，自有品牌“KTC”推出电竞显示器、移动随心屏等产品；“福比特（FPD）”主营智能家居类产品，推出智能美妆镜等产品；“皓丽（Horion）”主营会议类智能交互平板，我们看好公司发力智能交互显示产品业务，打造第二增长曲线。

    智能电视业务2022 年公司智能电视业务营收占比达48%，同比提升0.22 个pct，毛利占比39%，同比提升2.03 个pct。2022 年受美联储加息、俄乌战争、新冠疫情等因素影响，国内外智能电视需求下滑，据奥维睿沃数据显示，2022 年北美及中国市场出货量分别下滑16%及6%，但受世界杯赛事影响，中东非市场出货量同比大幅提升26%，公司聚焦中小区域市场的本地龙头品牌客户的差异化市场竞争战略，表现优于行业。

    盈利能力大幅提升。2022 年Q4 公司销售毛利率达27%，同比提升5.76 个pct，环比提升7.82 个pct；公司销售净利率达15%，同比提升4.79 个pct，环比提升1.06 个pct。公司毛利率大幅提升，主要系1）原材料面板价格持续保持低位，以65 英寸液晶电视面板为例，2021 年7 月至2022 年12 月，面板价格自294 美元/片大幅下滑至116 美元/片，降幅高达61%；2）产品结构优化，智能交互显示产品毛利率达28%，同比大幅提升8.84 个pct，营收占比提升带动整体毛利率上涨。

    重视研发投入，汇兑收益增厚利润。2022 年公司研发投入5.09亿元，创历史新高。受国际汇率变动影响，汇兑收益达1.85 亿元，进一步增厚公司业绩。

    维持“买入”评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为153/184/221 亿元，同比分别增长32%/21%/20%，归母净利润分别为15.25/17.49/21.39 亿元，同比分别增长1%/15%/22%，摊薄每股收益分别为2.92/3.34/4.09 元，对应PE 分别为15/13/11 倍。

    风险提示

    宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

来源[中邮证券有限责任公司 肖垚]   日期2023-03-27