尚太科技具备一体化生产和低成本优势的负极材料领域高成长性黑马

基于成功的一体化生产模式和由此形成的成本优势，尚太科技在保证稳定利润空间的同时，产能规模、收入规模快速增长。

石家庄尚太科技股份有限公司（下称“尚太科技”，001301.SZ）近期在深交所主板上市。与同行业可比上市公司相比，尚太科技的一体化生产模式优势突出，公司主要产品负极材料的毛利率显著高于同业，营收规模和业绩增长迅速，市占率和行业排名也不断提高。

布局全工序建立成本优势

毛利率水平全行业最高

受益于新能源汽车动力电池、储能电池需求的高速增长，对负极材料的需求快速扩张。尚太科技进入这一高增长领域后，负极材料在营收中的占比大幅提升，从2019年的63.93%提高到2022年上半年的88.60%，充分分享了下游行业的发展红利。

在负极材料领域，各大企业逐渐从“以委外加工为主的生产模式”向“以自建石墨化产能为主的一体化模式”转变，以降低成本。

在这方面，尚太科技有着得天独厚的优势。公司大举投资，建成了国内规模领先的负极材料全工序的一体化生产基地，石墨化基本100%自给。

相比之下，同行业多数公司石墨化等工序委外加工占比较高，造成毛利流出。

此外，尚太科技的石墨化技术行业领先，具有能耗低、生产效率高的特征，进一步扩大了成本优势。

体现在盈利能力上，尚太科技具有同行业可比上市公司最高的毛利率水平。2019-2021年及2022年上半年，公司负极材料产品毛利率分别为40.63%、38.02%、40.04%和46.57%，同行业可比公司平均值分别为29.15%、30.36%、28.44%和21.65%。

近几年，随着各厂商在其他工序的技术逐渐成熟，石墨化工序成为成本差异的关键点。

正因为看到了上述趋势，同行业公司纷纷兴建或收购一体化基地，优先投产石墨化产能。而尚太科技在这块已经占据了先机。

市场份额和排名不断上升

与宁德时代深度绑定

2017年，尚太科技注意到锂离子电池行业的发展机会，决定向负极材料自主研发、一体化生产转型，在既有优势积累的基础上，实现了快速发展，成为负极材料领域的一匹黑马。

2019-2021年，尚太科技实现营业收入分别为5.47亿元、6.82亿元和23.36亿元，年化复合增长率106.70%；同期归母净利润分别为0.88亿元、1.53亿元和5.43亿元，年化复合增长率147.91%。2022年前三季度，营业收入和归母净利润同比分别增长148.94%和209.32%，其中利润在业内名列前茅。

基于成功的一体化生产模式和由此形成的成本优势，尚太科技在保证稳定利润空间的同时，持续开拓市场，提高市场份额，推动了产能规模、收入规模、利润规模的快速增长。

从市场份额来看，2019-2021年及2022年上半年，公司市占率分别为4.23%、5.19%、9.00%和9.28%，2019-2021年，国内负极材料厂商中排名分别居第7、第6和第5位。

尚太科技目前的产能在市场上领先，随着募投项目北苏总部和山西昔阳三期生产基地建设完工，未来几年公司产能将超过50万吨，而且都是可以独立完成生产的一体化产能。

客户方面，从股权到业务，尚太科技与宁德时代深度绑定，双方在近几年展开多个合作开发项目，已处于大试或量产阶段。

国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、宁德新能源、欣旺达、雄韬股份等动力和储能两大领域的头部企业，也都是尚太科技的客户。

宁德时代、宁德新能源、蜂巢能源均给出大额预付，锁定未来产能，体现了对尚太科技的认可。

从二级市场估值比较来看，同行业五家上市公司2021年静态市盈率的平均值约为37倍，受限于主板23倍发行市盈率的限制，尚太科技以行业内可比上市公司最高毛利率水平和2022年继续高增长的业绩，且发行估值也远低于场内同业平均值，因此上市后必将受到市场追捧。