好上好（001298）——带你看新股系列（160）

参考可比上市公司估值，以市盈率35倍计算，对应扣非净利润（TTM）1.74亿元（2022年上半年0.84+2021年下半年0.9），市值60.9亿元，对应价格63.44元。

关注点芯片分销行业，整体毛利率不超过7个点；主要覆盖消费电子领域，2022年业绩预计下滑。

一、基本概况

1、基本介绍:深圳市好上好息科技股份有限公司成立于2014年,办公地广东省深圳市南山区粤海街道高新区社区高新南。公司是国内知名的电子元器件分销商，主要向消费电子、物联网、照明等应用领域的电子产品制造商销售电子元器件，并提供相关产品设计方案和技术支持等服务。公司代理的产品主要包括SoC芯片、无线芯片及模块、电源及功率器件、模拟/数字器件、存储器、LED器件、处理器、传感器、光电器件、结构件及被动器件等各类电子元器件，其中以SoC芯片、无线芯片及模块、电源及功率器件、模拟/数字器件、存储器等主动元器件为主。目前，公司拥有联发科(MTK)、PI(帕沃英蒂格盛)、Nordic(北欧半导体)等境内外知名原厂的授权，向包括四川长虹、小米集团、兆驰股份、康冠、移远通、歌尔股份、深康佳、爱都科技、华曦达、视源股份等客户销售电子元器件产品。

根据《国际电子商情》公布的本土电子元器件分销商排名，2018年公司排名为第11名，2019年公司排名为第17名，2020年公司排名为第13名。

2、财务情况:2020年收入增长主要是蓝牙音频芯片的销售量带来的无线芯片及模块收入增加，2021年受芯片整体紧缺，芯片产品资源逐步向市场中的规模企业聚集，公司作为电子元器件分销行业中规模较大的企业享受到行业整体红利。

公司预计2022年1-9月营业收入为541,168.78至560,848.78万元，同比增长3.37%至7.12%；预计扣除非经常性损益后的净利润为11,939.10至12,875.87万元，同比增长-15.74%至-9.13%。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司主营业务包括电子元器件分销、物联网产品设计及制造和芯片定制，其中电子元器件分销业务为公司主要的收入来源，占比99%以上。产品类型分，soc芯片在36%以上、无线芯片及模块19%、电源及功率器件16%。

客户群体

公司销售的产品主要应用于消费电子、物联网、照明等领域。报告期各期，公司主营业务收入按产品应用领域分类的情况如下

主要客户包括小米、长虹、康冠、兆驰等。

2、行业概况电子元器件分销商是电子元器件产业上下游之间的纽带。一方面，电子元器件分销商可以协助上游原厂进行市场推广，并降低原厂的销售成本；另一方面，电子元器件分销商可以为客户提供备货服务、交付服务、方案开发和技术支持服务，帮助客户集中采购，降低其采购成本。

中国电子产品制造商的产品细分领域众多、产品多样、技术支持服务需求复杂。大型的电子产品制造商在采购市场上的话语权优势明显，甚至可以直接向上游原厂采购所需产品。大型电子产品制造商会对产品在各个场景应用的技术服务能力方面提出更高的要求，上游原厂需要技术应用经验更为丰富的电子元器件分销商的支持和协助，才能更好的服务于上述客户；中小规模的电子产品制造商由于订单规模小，生产种类繁多，上游原厂的支持力度有限，难以获取原厂直接提供的产品和技术服务，希望依赖电子元器件分销行业中技术服务能力更为突出、产品线更为丰富的企业，才能满足其快速发展的迫切需求。

行业壁垒原厂的产品线授权是授权分销商开展业务的基础，代理产品线的数量、质量是分销商稳定经营、提升综合竞争力的重要保障。通过原厂的授权，优质电子元器件分销商能够以合理的价格获取具备市场竞争力的产品，并保证供货的稳定，这是电子元器件分销商的核心竞争力之一。

发展机遇随着芯片国产化进程的推进，国产芯片设计、晶圆制造、封装测试企业数量迅速增加，设计、生产能力加强，国产芯片的种类增多、质量提升、产品竞争力上升，为电子元器件分销商提供了丰富的产品线资源。由于大多数国内芯片设计、制造企业尚在成长期，市场影响力不足，希望借助电子元器件分销商为其进行境内外的市场推广，同时，下游电子产品制造商对这些国产芯片原厂及其产品的了解有限，依赖电子元器件分销商为其选择合适的产品。上下游对分销商的需求使电子元器件分销商的重要性进一步提升，有利于电子元器件行业的进一步发展壮大。

3、竞争格局中国电子元器件分销行业尚处于较为分散的竞争格局，面对中国电子元器件分销市场的发展机遇，本土分销商和海外分销商均基于各自的竞争优势和发展定位，在不同的专业领域内积极扩大业务规模，从而形成错位发展。海外分销商以Arrow（艾睿电子）、A（安富利）、大联大、文晔等全球性分销商为代表，其优势表现为多产品线、多产品种类、多应用领域、多销售区域。而本土分销商对国内客户提供更加灵活的个性化服务，使其能与海外分销商形成错位竞争。经过多年发展，中电港、深圳华强、力源息、英唐智控等中国本土规模较大的分销商已逐步具备与海外分销商正面竞争的实力。

中国本土分销商大多起步于特定细分行业，经过多年发展，在各自领域形成相对竞争优势。其中，中电港、深圳华强、力源息、英唐智控等本土分销商由于自身快速发展和兼并收购，规模相对较大，应用行业较广，在多行业形成一定程度的竞争。此外，睿能科技主要专注于工业和消费电子领域，润欣科技主要专注于通讯、消费电子和工业领域，雅创电子主要专注于汽车领域，立功科技主要专注于工业和汽车领域，随着睿能科技、润欣科技、雅创电子、立功科技等电子元器件分销商的发展，未来将逐渐在多领域形成交叉竞争。

三、估值分析

参考可比上市公司估值，以市盈率35倍计算，对应扣非净利润（TTM）1.74亿元（2022年上半年0.84+2021年下半年0.9），市值60.9亿元，对应价格63.44元。

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