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更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
投资要点
铖昌科技的星载相控阵T/R芯片技术国内领先,受益于国内低轨通卫星的布局,以及其他应用领域的拓展,公司营收及盈利水平有望进一步提升。
中国星网成立助推中国卫星互联网行业发展
地球近地轨道可容纳约6万颗卫星,而低轨卫星主要采用的Ku及Ka通频段资源也逐渐趋于饱和。2021年4月,央企中国星网集团成立,主要业务包括“卫星互联网发射和测控服务”等。中国星网的成立,有助于加快推动我国卫星互联网事业高速高质量发展。
公司产品应用场景逐渐推广
卫星互联网领域,公司多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片,集成度、功耗、噪声系数等关键性能具备领先优势,已进入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段。地面领域,经过持续研发设计迭代,公司GaN功率放大器芯片已实现规模应用,列装于大型地面相控阵雷达装备。
研发实力强劲
截至2022年6月底,公司拥有研发及测试人员81人,占公司人员总数比例为45.5%。其中,博士8人、硕士及以上学历约占37.04%。公司研发费用从2018年的0.09亿元增长到2021年的0.30亿元,3年CAGR为49.90%;2022年前三季度,研发投入占营业收入的比例为15.34%,占比较高;表明公司高度重视科技研发。
盈利预测、估值与评级
考虑到所得税率变动等因素,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2.97/4.34/5.44 亿元( 原值为3.02/4.05/5.47 亿元) , 同比增长41.00%/45.96%/25.31%,三年CAGR为37.14%;归母净利润1.64/2.35/3.03亿元(原值为1.98/2.49/3.20亿元),同比增长2.48%/43.17%/29.01%,三年CAGR 为23.70% , EPS 为1.47/2.10/2.71 元/ 股, 现价对应PE 分别为76x/53x/41x。鉴于公司技术先进、标的稀缺性强、是国内研发生产有源相控阵T/R芯片的龙头民营企业,根据相对估值法,给予公司2023年65倍PE,对应目标价136.67元,上调至“买入”评级。
风险提示
技术迭代及创新风险、政府补助变动风险、产品应用领域单一风险、行业竞争加剧风险、行业空间测算偏差风险。
来源[国联证券股份有限公司 孙树明/熊军] 日期2022-12-18
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铖昌科技(001270)民营星载相控阵T/R芯片行业龙头
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投资要点
铖昌科技的星载相控阵T/R芯片技术国内领先,受益于国内低轨通卫星的布局,以及其他应用领域的拓展,公司营收及盈利水平有望进一步提升。
中国星网成立助推中国卫星互联网行业发展
地球近地轨道可容纳约6万颗卫星,而低轨卫星主要采用的Ku及Ka通频段资源也逐渐趋于饱和。2021年4月,央企中国星网集团成立,主要业务包括“卫星互联网发射和测控服务”等。中国星网的成立,有助于加快推动我国卫星互联网事业高速高质量发展。
公司产品应用场景逐渐推广
卫星互联网领域,公司多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片,集成度、功耗、噪声系数等关键性能具备领先优势,已进入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段。地面领域,经过持续研发设计迭代,公司GaN功率放大器芯片已实现规模应用,列装于大型地面相控阵雷达装备。
研发实力强劲
截至2022年6月底,公司拥有研发及测试人员81人,占公司人员总数比例为45.5%。其中,博士8人、硕士及以上学历约占37.04%。公司研发费用从2018年的0.09亿元增长到2021年的0.30亿元,3年CAGR为49.90%;2022年前三季度,研发投入占营业收入的比例为15.34%,占比较高;表明公司高度重视科技研发。
盈利预测、估值与评级
考虑到所得税率变动等因素,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2.97/4.34/5.44 亿元( 原值为3.02/4.05/5.47 亿元) , 同比增长41.00%/45.96%/25.31%,三年CAGR为37.14%;归母净利润1.64/2.35/3.03亿元(原值为1.98/2.49/3.20亿元),同比增长2.48%/43.17%/29.01%,三年CAGR 为23.70% , EPS 为1.47/2.10/2.71 元/ 股, 现价对应PE 分别为76x/53x/41x。鉴于公司技术先进、标的稀缺性强、是国内研发生产有源相控阵T/R芯片的龙头民营企业,根据相对估值法,给予公司2023年65倍PE,对应目标价136.67元,上调至“买入”评级。
风险提示
技术迭代及创新风险、政府补助变动风险、产品应用领域单一风险、行业竞争加剧风险、行业空间测算偏差风险。
来源[国联证券股份有限公司 孙树明/熊军] 日期2022-12-18
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