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电饼铛品牌知名度高,空气炸锅带动收入快速增长利仁科技27 年来专注电饼铛产品的品牌打造,电饼铛品牌知名度名列品类前三。公司前瞻性的布局高景气的空气炸锅领域,借助优质代工厂快速提升空气炸锅产能,空气炸锅放量带动公司收入快速增长。公司2018-2021 年收入CAGR 为10.3%,归母净利润CAGR 为77.4%。
厨房小家电行业增速有所放缓,煎炸类厨房小家电增速较快
2016 年-2019 年中国厨房小家电全渠道销售额CAGR +7.1%,2019年销售额同比增长1.9%,市场整体增速有所放缓。根据奥维云网及魔镜数据显示,煎烤机2019-2021 年线上零售额增加43.0%,天猫淘宝和京东2022H1 空气炸锅销售额较2020H1 增长179.6%。煎烤机和空气炸锅等煎炸类厨房小家电增长较快,主要因为煎炸类产品功能多样,能提高消费者生活品质,疫情提振消费者对此类产品需求。
公司电饼铛外观和功能持续迭代,和其它品牌实现错位竞争
公司重视产品设计,推出了绿洲等厨房小家电系列产品,外观较之前更加年轻时尚。利仁电饼铛高端产品可达1000 元以上,电饼铛功能也从简单烙饼不断延展,和其它品牌形成差异化。公司加大对空气炸锅等新兴品类的研发,已掌握空气炸锅微压等技术,未来自产比例提高有望进一步增强公司空气炸锅领域产品竞争力。
自营渠道占比稳定提升,公司积极布局内容电商渠道。公司2019 年-2021 年线上渠道中B2C 形式占比从34.3%提升至43.9%,直营比例提升较快。公司也积极布局抖音等内容电商渠道,加大抖音旗舰店直播力度,通过趣味视频等形式在抖音号进行产品营销。利仁2021 年线上直营/经销渠道毛利率分别为39.8%/29.3%,未来直营渠道占比如提升有望进一步提高公司毛利率。2020 公司开始执行新经销商返利政策,返利政策进一步完善,经销商积极性有望提升。
投资建议
利仁为厨房小家电细分品类龙头企业,电饼铛品牌历史悠久,同时前瞻性的切入了高增长的空气炸锅赛道。随着公司空气炸锅等新品类的放量,公司成长性有望进一步提升。我们预计公司2022~2024 年EPS为0.88/1.13/1.35 元。结合绝对估值结果,参考可比公司估值,我们给予公司2023 年30x 的PE 估值,目标价为34.05 元/股,给予买入-A 的投资评级。
风险提示风疫情短期扰动,市场竞争加剧,空气炸锅需求不及预期,成品和原材料价格波动,假设不及预期的风险。
来源[安证券股份有限公司 张立聪] 日期2023-02-16
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利仁科技(001259)品牌历史悠久 新品类打开新空间
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电饼铛品牌知名度高,空气炸锅带动收入快速增长利仁科技27 年来专注电饼铛产品的品牌打造,电饼铛品牌知名度名列品类前三。公司前瞻性的布局高景气的空气炸锅领域,借助优质代工厂快速提升空气炸锅产能,空气炸锅放量带动公司收入快速增长。公司2018-2021 年收入CAGR 为10.3%,归母净利润CAGR 为77.4%。
厨房小家电行业增速有所放缓,煎炸类厨房小家电增速较快
2016 年-2019 年中国厨房小家电全渠道销售额CAGR +7.1%,2019年销售额同比增长1.9%,市场整体增速有所放缓。根据奥维云网及魔镜数据显示,煎烤机2019-2021 年线上零售额增加43.0%,天猫淘宝和京东2022H1 空气炸锅销售额较2020H1 增长179.6%。煎烤机和空气炸锅等煎炸类厨房小家电增长较快,主要因为煎炸类产品功能多样,能提高消费者生活品质,疫情提振消费者对此类产品需求。
公司电饼铛外观和功能持续迭代,和其它品牌实现错位竞争
公司重视产品设计,推出了绿洲等厨房小家电系列产品,外观较之前更加年轻时尚。利仁电饼铛高端产品可达1000 元以上,电饼铛功能也从简单烙饼不断延展,和其它品牌形成差异化。公司加大对空气炸锅等新兴品类的研发,已掌握空气炸锅微压等技术,未来自产比例提高有望进一步增强公司空气炸锅领域产品竞争力。
自营渠道占比稳定提升,公司积极布局内容电商渠道。公司2019 年-2021 年线上渠道中B2C 形式占比从34.3%提升至43.9%,直营比例提升较快。公司也积极布局抖音等内容电商渠道,加大抖音旗舰店直播力度,通过趣味视频等形式在抖音号进行产品营销。利仁2021 年线上直营/经销渠道毛利率分别为39.8%/29.3%,未来直营渠道占比如提升有望进一步提高公司毛利率。2020 公司开始执行新经销商返利政策,返利政策进一步完善,经销商积极性有望提升。
投资建议
利仁为厨房小家电细分品类龙头企业,电饼铛品牌历史悠久,同时前瞻性的切入了高增长的空气炸锅赛道。随着公司空气炸锅等新品类的放量,公司成长性有望进一步提升。我们预计公司2022~2024 年EPS为0.88/1.13/1.35 元。结合绝对估值结果,参考可比公司估值,我们给予公司2023 年30x 的PE 估值,目标价为34.05 元/股,给予买入-A 的投资评级。
风险提示风疫情短期扰动,市场竞争加剧,空气炸锅需求不及预期,成品和原材料价格波动,假设不及预期的风险。
来源[安证券股份有限公司 张立聪] 日期2023-02-16
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