专注饼干70年——青岛食品2023年报解读

低调，沉稳，很少有投资者注意到他的存在，但他是一家拥有70年历史的食品加工企业，是食品细分行业的领军者，他就是青岛食品。青岛食品的前身是青岛食品厂，始创于1950年，经营饼干、糖果等食品，1992年改制为“青岛食品股份有限公司”，于2021年10月登陆深圳证券交易所主板。主打产品“青食”品牌钙奶饼干被一代又一代山东孩子誉为“童年回忆”“山东特产”。

2023年公司营业收入4.89亿元，同比下降0.91%，归属上市公司股东净利润8610.7万元，同比下降5.8%。净资产收益率9.05%，同比下滑1.25个pct，近两年净资产收益率相关指标如下表所示

营业净利率

2023年和2022年营业净利率的差额是-0.92个pct，按照因素分析法拆解发现净利润和营业总收入的变化对营业净利率的影响分别是-1.08和0.16个pct，说明公司净利润下降幅度要大于营业总收入下降幅度，营业净利率下降的主因是成本费用控制。

成本控制2023年综合毛利率30.55%，较2022年下降1.43个pct，毛利额减少842.7万元，其中饼干和花生酱毛利额分别减少505.3和260.8万元，毛利同比分别减少3.3%和增亏275.9%。其中花生酱毛利-8.9%，较去年下滑6.7个pct。2023年花生酱收入3960.3万元，占营业收入的比重为8.1%，毛利额-355.3万元，小编扒拉了青岛食品花生酱近三年的毛利率，最好的一年是2022年，毛利率-2.3%，这样亏钱的产品品类竞争力体现在什么地方？

从营业成本构成我们进一步发现，除直接材料和运输费用外其他可控营业成本项目绝对额以及占营业成本的比重较同期均有压缩，直接材料和运输费是造成毛利同比下滑的主因，但原材料以及运输费用涨价是公司难以控制的市场现象。

费用控制2023年销售、管理、研发、财务四项费用共计5287.7万元，同比减少344.4万元，四项费用占收入的比例为10.8%，较同期降低0.6个pct。四项费用中，除销售费用较同期增长6.5%外，其他费用较同期均呈现明显优化，尤其是管理费用较同期降低11.7%，销售费用的增长体现在广告宣传及促销费、差旅费和业务招待费两个科目上，可见公司在费用控制方面的方向是明确的，成效是显著的。

总资产周转率

2023年和2022年总资产周转率的差额是-3.82个pct，按照因素分析法拆解发现营业总收入和总资产的变化对总资产周转率的影响分别是-0.46和-3.36个pct，说明营业收入的下降和总资产的增长都拉低了总资产周转率，但总资产增长没有带来收入的增长是主因。

2023年公司资产总额10.7亿元，其中流动资产10.1亿元，占比94.4%，流动资产总额较2021年增长25.4%，年均复合增长率12.0%，远大于近三年6.2%的总收入复合增长率。数据显示2023年公司委托理财资金7.6亿元，其中4.8亿元自有资金，上市募集资金2.8亿元，委托理财资金占资产总额的75.2%。公司将2021年上市募投项目延期至2026年，公司给出的理由是“因为消费市场环境变化，大额度投资建设短期内可能面临风险，现阶段通过改造升级现有部分生产设备，暂时可以满足市场需求”，虽然说大额度闲置资金拉低了总资产周转率，但是公司管理层务实、负责任的态度在整个资本市场还是不多见的，这一点值得点赞。

写在最后

通过对净资产收益率这一综合指标的拆解我们可以看到，营业净利率的下降主因在于直接材料和运输费的上涨，总资产周转率的下降主因在于闲置资金过大，我们从销售费用结构的变化也看到了公司管理层在市场开拓方面的改变，但是毛利如果不提升营业净利率就无法得以改善，可行的无非两点，一是继续压缩营业成本，二是产品提价，压缩成本考验管理层，产品提价考验产品竞争力，这两点对青岛食品来说都不是容易走的道路。而要提升总资产周转率，鉴于目前青岛食品没有金融负债的资产结构，貌似回购股份做好市值管理是一条不错的选择。

专注，稳健，不冒失，有人将青岛食品成为中国的喜诗糖果，但是面对不算高且有持续下滑迹象的净资产收益率，小编很难将他和巴菲特的喜诗糖果联系起来，但这并不影响将他归类为不可多得的稳健型公司