丽臣实业估值行业老二 可能破发

丽臣实业主要从事表面活性剂和洗涤用品的生产。公司研发生产的表面活性剂产品系洗发水、沐浴露、洗手液、洗衣液、洗衣粉等个人护理和家居洗涤用品的核心原料，报告期各期，表面活性剂业务收入占主营业务收入比例分别达到 88.89%、89.91%和 90.35%。目前，公司拥有长沙、上海、东莞三大生产基地，表面活性剂年产能三十多万吨，主导产品 2019 年行业排名位列全国前三。公司现有的表面活性剂产品包括 AES、LAS、K12、铵盐、AOS、烷醇酰胺、氨基酸型等系列，产品以天然油脂等为核心原料，较多定位于中高端洗涤护理市场，服务的客户（品牌）包括宝洁、蓝月亮、纳爱斯、威露士、金龙鱼洁劲、欧莱雅、施华蔻、科蒂、强生、阿道夫、霸王、云南白药、蒂花之秀、高露洁等。

公司经营所需的主要原材料包括脂肪醇、脂肪醇醚、烷基苯等，报告期内，直接材料成本占公司生产成本的比重较高，2018 年度、2019 年度及 2020年度，原材料在生产成本中的占比分别达到 94.75%、94.44%及 94.69%。2018-2020年，国际棕榈仁油价格在 500-1300 美元/吨之间震荡，而国际原油价格近期也呈现较大波动，受上游天然油脂及石油价格波动的影响，近年来公司主要原材料采购价格出现较大幅度波动，对产品价格产生重要影响。如果公司未能保持良好的产品竞争力，在产品销售定价、原料采购策略及库存控制等方面未能合理有效应对，将对公司经营业绩产生重大不利影响。

行业龙头为赞宇科技，丽臣实业为行业老二。今年预计实现营收30亿元左右，扣非净利润2.亿元左右，每股收益2.2元左右，给予20-30倍市盈率（对比赞宇科技，可能高估了），股价44-66元合适，如果参照赞宇科技，则可能破发。