第三篇 25家生猪养殖企业，买谁？（下）

上篇说到独特优势、企业软实力、未来成长性分析（未来的出栏量），以及最终结论将放在本篇，虽然企业软实力对企业的影响是长期的，担是目前笔者最多看一个猪周期，并不准备长期持有猪企。故而更加看重成长性，从未来产能与成本的角度估算未来盈利，从而估算未来市值，对比当前市值选取成长性最高的投资标的。也就是找当前被低估，未来将被高估的标的。

老样子，结论放最前面未来生猪价格和猪企股价依然还有下行的可能，收获期在四季度；当前牧原、温氏、新希望三家大猪企头均市值较低，投资回报相对较大；中粮家佳康长期被低估，投资回报率高；天康生物、金新农是小猪企中值得投资的标的；东瑞股份、神农集团需长期跟踪研究；傲农生物、正邦科技、正虹科技、天邦食品要考虑其背后的债务风险、以及出栏目标达成率。

一、独特优势

二、能繁母猪存栏量

能繁母猪存栏量可以预测10个月后的商品猪出栏量，反映着公司的规模，同时也可以侧面验证来年商品猪出栏量目标达成率。灰色表示出栏量目标高于预计出栏量，出栏目标难以达成。

注1、数据来源各公司财报、大畜牧、农财宝典；2、部分母猪存栏量包含能繁母猪存栏量和后备母猪存栏量；3. 公开息查不到的PSY，采用20。

三、2023年估值

而生猪行业作为周期行业，叠加股市周期，很难给出一个上市公司的确定估值。只能根据行业所处阶段，市场的活跃度，不断地跟踪、调整估值。本次估值主要采用市盈率估值法，即年利润*PE。或者采用头均市值估值法，即头均市值*年出栏量，两者本质相同，拆分到底层都是（售价-完全成本）*均重*年出栏量*PE。

注1.温氏股份禽类业务占其收入的一半，表中分析只统计了养猪业务，实际估值和投资回报应高于表中数据；2. 2022年年均猪价采用22元/千克；均重采用120千克；3.没有在公开息中找到成本息的公司，其成本统一采用28.5元/千克。

从表中可以看出几个重要息。从整个行业的角度看

1.由于上一轮炒作弹性较高的小猪企，目前小猪企头均市值相对较高；反而大猪企头均市值较低，投资回报相对较大。

2.结合上篇专栏分析的今年生猪市场行情，今年生猪养殖企业依然面临亏损，猪企股价目前依然还有下行的可能；但年底猪价回暖，股价也将开始回暖，收获期在四季度。

3.表中2023年年均猪价若采用20元/千克来计算2023年的估值，目前行业大多数猪企投资回报率为负数，不具备投资价值。

从个股投资的角度看

1.牧原、温氏、新希望三家大猪企头均市值处于低位，性价比高，但大市值股票上涨需要大量资金配合，需要密切关注市场资金及机构的动向；

2.中粮家佳康长期被低估，投资回报率高；

3.傲农生物、天邦食品看似投资回报率位居前列，但要考虑其背后的债务风险、以及出栏目标达成率；

4.天康生物、金新农是小猪企中值得投资的标的；

5.东瑞股份、神农集团由于经营稳健、负债率低，有成为慢牛股的可能，故市场愿意给予其相对较高的估值水平。

四、投资策略

1．大小市值轮动策略在过去的这一年中，小市值股票涨幅大于大市值股票，存在大小市值轮动的风格，故可根据市场风格灵活选择股票。

2．上下游轮动策略生猪养殖为上游行业，与下游肉制品行业存在互补关系。生猪价格低时，肉制品行业利润率高，故而在过去一年中上海梅林、龙大美食等肉制品股票均有不错的阶段性涨幅，故而在未来猪肉价格下跌的时间内，可以选择投资肉制品公司。

3.行业低估策略在本报告上篇到现在，中粮家佳康、京基智农均有不错的涨幅，其原因就在于其预估头均市值相对较低，投资回报率高，故而可选择头均市值被低估且安全的企业。

五、未来研究的标的

生猪养殖牧原、温氏、新希望、天康生物、金新农、东瑞股份、神农集团

肉食板块

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