1季度业绩简单分析，2021年业绩将大增，股价40～50元

 1季度净利润会大幅增长，上5亿的可能大，2021年净利润可能会超20亿，EPS 1.6～2，对应当前股价市盈率为6.5～8，处于严重低估阶段，目标价40～50元。

诚志股份 主要业务有六部分1.工业气体和MTO烯烃；2.液晶材料；3.D-核糖；4.玻璃（ITO导电玻璃、显示器玻璃、真空镀膜玻璃、手机屏幕玻璃）；5.尾气遥感监测；6.工业大麻。

2020年3季度收入27亿，净利润2.44亿，扣非净利润2.39亿。目前，MTO和工业气体是其业绩主要贡献者。2季度2000吨/年大麻叶提取项目（世界最大的工业大麻提取项目）投产后，也将成为业绩主要贡献者之一。

由于3季度乙烯和丁二烯价格低，60万吨/年MTO贡献业绩少，业绩主要由第一套MTO装置（乙烯12万吨/年，丁辛醇25万吨/年，其中辛醇22万吨，丁醇/丁醛3万吨）和工业气体贡献，对第一套MTO2020年3季度和2021年1季度盈利能力，基本可以出公司2021年业绩。

业绩对价格最敏感，价格对业绩影响十分大，最近石化产品价格连续大涨，公司盈利能力会大幅提升。

第一套MTO装置2020年3季度和2021年1季度盈利对比

司装置满负荷运行，副产品和助剂用量一样多，但相对主产品和主料量很小，价格波动差异不大，认为副产品价格上涨抵消助剂价格上涨。公用工程费用今年1季度比去年3季度略有增加，但动力煤价格仅上涨55元，1吨煤产7吨蒸汽，1吨烯烃公用工程费用涨幅不会超过100元。通过分析主产品收入和主料费用，基本可以出盈利的变化。

1吨烯烃产乙烯0.4吨，丁辛醇0.83吨，消耗4.1吨煤（相当于2.73吨甲醇）。

2020年3季度价格辛醇7000元（7月7000元，8月6900元，9月7100元）；乙烯4650元；动力煤期货价格568元（7月556元，8月560元，9月590元）。

主产品收入与主料支出差0.4*4650+0.83*7000-4.1*688=4849元。

煤造气使用块煤和粉煤混合，价格比动力煤高120，或许价格与厂家购买价有些差异，但2个季度采用相同处理，对业绩比较影响很小。

2021年1季度价格

辛醇从去年11月价格开始大幅上涨，11月价格9730元，12月11040元，今年1季度均价13840元，其中1月10900元，2月上旬11000元，然后连续大涨到目前16500元），假定3月15800元，油价大幅上涨，料丙烯价格大涨。

乙烯5870元，1～2月中旬540元，最近受油价大涨影响，连续大涨到了6460元，假定3月为6500元。

动力煤期货价格1月670元，2月为610元，3月590～600元，1季度均价625元。

主产品收入和主料支出差

0.4*5870+0.83*13840-4.1*745=10781元

1吨烯烃今年1季度毛利比去年增加10781-4849元=5932元

装置满负荷运行，1季度和3季度销量一样，这样人工费用和加工费用基本相差不大，上面差额可以成毛利增加。另外，销量相同的情况下，2个季度期间费用相差不会大，上面毛利可以成利润，扣除15%所得税，1吨烯烃增加净利润为

5932元*85%=5042元/吨

1年产30万吨烯烃，1个季度为7.5万吨，1季度会比3季度增加净利7.5*5042=3.79亿

上面分析虽然有一定误差，但1季度业绩大增已经十分明确。

60万吨MTO装置产乙烯25万吨，丙烯25万吨，丁二烯10万吨。

丁二烯3季度价格为4730元/吨（7月3750，8月4830，9月5630），10月开始价格连续上涨，11月底到10000元，12月回落. 今年1～2月中旬均价7100元，最近连续上涨到了8000元/吨 。

去年3季度丙烯价格为6760元，今年1～2月中旬为7100元/吨，最近连续上涨到了8600元。

随着产品价格上涨，60万吨MTO装置盈利能力明显改善，但盈利的提升并没有第一套装置大，主要两套装置产品结构有差异，再加乙烯价格涨幅仍然不到位。

全球70%以上乙烯采用油生产，2020年受低油价和疫情影响，乙烯价格大幅下降。目前，油价已经恢复到疫情前水平，会支撑乙烯价格上涨。另外，聚乙烯应用面广，其需求和GDP密切相关，海外疫情影响了聚乙烯需求，大量聚乙烯出口到中国，2020年进口高达1850万吨，随着疫情控制，聚乙烯需求会出现增长，预计2021年增加600～800万吨，所以乙烯价格有望继续上涨，疫情控制后，乙烯价格将会恢复到7000～8000元，第二套MTO装置盈利能力也会大幅提升。