众泰是否会步铁牛的后尘

上篇一个严肃问题的提出

众泰的控股股东是铁牛集团。该集团目前已被永康法院裁定破产，其资产及债务清算工作正在进行之中。

我们从众泰公司所发公告中可知，铁牛集团先是向法院申请破产重整的，并于2020年8月底获得法院的裁定受理。至12月下旬，众泰公司发布公告称，法院针对铁牛的破产重整案已下发《民事裁定书》，认为铁牛集团已经严重资不抵债，且无继续经营的能力，缺乏挽救可能性，依照《中华人民共和国企业破产法》第七十八条第一项的规定，裁定如下（一）终止铁牛集团有限公司的重整程序。（二）宣告铁牛集团有限公司破产。

从被正式受理破产重整申请，到被法院最终裁定破产，铁牛集团走了将近4个月，我体会，这个过程既是严肃的，也是顺滑的。它告诉了我们一，一家企业被法院正式受理破产重整申请，绝非诸事无忧了，破产重整与破产清算之间没有不可逾越的鸿沟，事与愿违的情况随时可能发生。

控股股东从破产重整转为破产清算的结局，在我来是给众泰的重整前景蒙上了一层阴影。众泰目前正像前面那4个月中的铁牛一样，在走着各种重整程序，但会不会也像铁牛那样，几个月后被法院裁定终止重整程序并宣告破产呢？

很多人肯定不接受我的上述质疑，他们自心满满一再强调的一条理由是，我国上市公司的破产重整，还从无被法院正式受理后失败的先例，失败的都是非上市公司。

然而，这个理由其实是非常苍白无力的。我姑且承认上市公司尚未出现被法院正式受理后重整失败的先例，但谁能确保今后不会出现？不说众泰，ST银亿的破产重整都已经进入正式执行法院下达的重整计划阶段了，眼下却出现了严重的问题，投资人拒不履行出资义务，致使重整濒于失败，公司已发出了退市风险警示。

更重要的是，在我国，上市公司与非上市公司是受同样的法律约束，是受同一部《企业破产法》的规范，上市公司丝毫不享有更大的特权。一定要说上市地位可能会带来某些不同的话，我倒更倾向于认为，随着国家对证券市场监管的不断加强，今后上市公司将面临更加严格的法律约束和规范，法院正式受理重整申请后照样裁定破产，并被交易所决定退市，根本不算什么。前天中办和国办印发的《意见》包含了强化退市举措的内容，不就是一个强烈的号吗？

总之一句话在众泰控股股东铁牛集团已经从破产重整转为破产清算的情况下，我们应当正视其控股企业众泰公司是否会步其后尘的问题。我们应该认真思考，铁牛的破产是否会拖众泰下水？

中篇隐忧也许在5年前就已埋下

我提出上面这个问题，并非杞人忧天。一般来说，高比例持股的控股股东的困境往往会给其控股企业带来同样的困境，是否必定会双双破产？还不能这么说，但后者被拖下水的概率是完全存在的。

我并不认为众泰肯定会步铁牛的破产后尘，目前众泰正在全力自救中，相关工作在紧锣密鼓地推进。但是，如果我们了解5年前铁牛入主众泰的大致背景，尤其是了解了两家企业的先情况，我们就会发现，众泰今天的凶险命运，其隐忧也许在5年前就已埋下。

我们今天称之为“众泰”，或者全称叫“众泰汽车股份有限公司”的这家上市公司，其前身是黄山金马股份有限公司，地处黄山脚下的徽州古城歙县，这是一家安徽企业，不是浙江企业。

黄山金马最早起家于上世纪50年代，在歙县先后经历了合作社、五金厂、仪表厂等不同阶段，从事行业逐渐向摩托车仪表和汽车仪表集中，经多年努力，在安徽省声名鹊起，先后获得省内多项荣誉，1997年作为“安徽省管理先进企业”接受上市审议，并于2000年在深交所成功上市。

上市之后的黄山金马走过了多年并不平坦的发展历程，经营的不易使它一直想寻找一个突破性的机遇，终于在2016年遇到了同样在寻找某种机遇的浙江永康本土企业铁牛集团。双方一拍即合，于是展开资产整合，黄山金马向铁牛等22名对象定向发行股份，铁牛则将其旗下资产注入公司，自此，铁牛成为了持股最高时超过了40%的公司控股股东。

上市公司发生资产重组是寻常事，但黄山金马与铁牛集团的联姻却颇不寻常，主要有以下4

1.公司名称被改了，“铁牛系”资产的注入导致了公司名称的变化。“众泰”名称源自2003年成立的众泰控股，后来成为汽车品牌，并被铁牛集团收购。此次联姻结果是“金马”被弃用，“众泰”取而代之，当然这是双方的共同意愿。

2.公司的区域归属也发生了变化，企业重新在永康注册，安徽上市公司变成了浙江上市公司，在歙县仅保留了办公地址。

3.董事会的人员组成体现了各方代表性，但最要紧的董事长兼法定代表人由“铁牛系”人员担任；微妙的是，相对要紧的公司总裁也就是总经理，是从北方车企引进的人才，不具有两家公司的任何一方背景。

4.公司主业向铁牛集团的主业靠拢，开始打众泰品牌，造众泰汽车。

以上4不寻常之处说明了什么？我体会，至少说明了这几

其一，金马虽非空壳，铁牛却是借壳上市，不说鸠占鹊巢，却是主客易位。

其二，金马从黄山来到永康，客观上成了“外来户”。浙江人胸怀宽广，浙江的政策也是大力招商引资，鼓励本土企业以兼并重组外来资源的各种方式发展壮大，绝不会排斥外来户，但这家初来乍到的公司在当地发展所需的各类资源（比如人脉资源）多由铁牛掌控，这也是客观事实。在这个意义上，一些人竭力声称的官方支持重整，这在多大程度上其实是支持铁牛，或者说是铁牛争取来的支持，值得深思。

其三，由于上述控股关系，铁牛与金马（哦不，是众泰）的对赌协议为什么在前期法院尚未受理铁牛破产案、其资产未被冻结之前迟迟得不到解决，不仅如此，为什么公司还被铁牛占用了数亿其它的款项同样迟迟得不到解决，也就不难理解了。个股资料，目前“公司高管”栏目中，上述那位担任总裁的北方引进人才现已被注明为“代理董事长”，但现在采取这样的举措，是不是太迟了？

写至这里，我不禁一声叹息如果当初金马不遇到铁牛，不同铁牛联姻，继续在黄山脚下潜心发展，虽说仍会有各种坎坷，但何至于走到今天这个地步？安心做深市的“金马股份”不好吗？

下篇后续可能的3种命运结局

我前面说了，目前众泰正在全力自救中，相关工作在紧锣密鼓地推进。认真思索公司的前景，我认为后续可能会有3种命运结局。

1.重整成功，并成功保住上市地位。这种概率占50%。

事情的关键在于，众泰公司的最大（？）债权人浙江永康农商行无论是为自身利益着想，还是为公司命运考虑，现在愿意放众泰一码，它以众泰汽车不能清偿到期债务，并且已明显缺乏清偿能力，但具有较高的重整价值为由，向法院申请对公司进行重整。债权人的这个态度很重要，它如果直接申请让众泰破产清算，那众泰就完了。如今有了债权人的明确表态，再加上浙江民间拥有的强大资金因素，我认为众泰的重整还是有可能获得成功的，其上市地位也有望及时保住。

这里我要说一句，我非常反感某些人鼓噪的“特斯拉要来”的论调，认为这种论调毫无现实可能性不说，包藏的是趁火打劫恶炒股价的不良用心。众泰公司还谈不上是明星企业，它吸引不了世界名企，而中国的企业要靠中国人自己，浙江的企业也首先要靠浙江。作为浙江人，我不愿意到外来企业在浙江消亡，更不愿意浙江人在这件事上落下个欺负“外来户”的名声。引进金马的铁牛已自身难保，甩手不管，那就争取让浙江的其他民资挽救众泰于危亡。

2.重整成功，但上市地位暂时不保。这种概率占30%。

关于众泰可能难逃退市命运的问题，我在前面几个帖子中已有充分的分析，这里不重复。而要补充说明的是，管理层和公司都已一再发出了退市风险警示，我们作为股民，就不能不予以高度重视。市场经济首先是法治经济，在国家日益强调加强法律监管、强化退市举措的背景下，不要指望上市规则会对众泰网开一面。众泰重整自救的努力，最失策的地方在于，去年公开招募意向投资人的公告起草得不够严密，结果被人钻了空子，一方面股价被恶意炒高，极大地增加了后续推进重整的难度，另一方面又被严重耽误了重整时间，现在被迫从零开始重新招募投资人。这样一来，因今年年报触及相关规则而被决定退市的可能性就大大提高，将来重整成功，但来不及躲过退市，已成为又一可能的结局。

3.重整失败导致破产，上市地位自然不保。这种概率占20%。

我很不希望到这个结局，我赋予这种概率最小的比值。但我们必须承认这种可能性的存在，也不要小了控股股东拖人下水的力量。对赌协议规定的业绩补偿或拿回股份注销之说肯定泡汤，众泰的财务状况因此极为严峻。债权人愿意放公司一码是好事，公司可以借此喘一口气，但如果招募不到新的投资人，不能获得资金血液的注入，公司终将难逃破产。股民关心的是股价，我关心的是这家公司的命运，在这个问题上我们可能说不到一块儿去，怎么办？那就各安天命吧。但我希望广大中小股民一定要有风险意识。