【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191014

晨会分享内容目录

买方反馈（海外机构）

【策略 | 张馨元团队】策略: 3不同、3个时和4个心

【策略 | 张馨元团队】策略: 磋商成果解忧，Q3财报季制造业见喜

【固收 | 张继强团队】债券策略周报:库存周期扰动债市？

【固收 | 张继强团队】转债策略周报：盘新券，博弈收敛

【固收 | 张继强团队】《标准化债权资产认定规则（征求意见稿）》评: 非标范围终于明

【交运 | 沈晓峰团队】受宏观因素影响，子板块表现各异

【金融 | 沈娟团队】银行板块三季报前瞻与四季度投资策略: 预期差助估值升，增配银行正当时

【家电 | 林寰宇团队】家用电器: 行业周报（第四十一周）

【农业 | 杨天明团队】牧股份(002714 SZ,买入): 业绩符合市场预期，经营逐季向上

【公用环保检测 | 王玮嘉团队】电科院(300215 SZ,买入): 符合预期，多元化业务持续拉动收入增长

【公用环保检测 | 王玮嘉团队】长源电力(000966 SZ,买入): Q3业绩继续高增长，静待浩吉利好释放

【钢铁 | 邱瀚萱团队】中特钢(000708 SZ,买入): 业绩略超预期，维持“买入”评级

【钢铁 | 邱瀚萱团队】金岭矿业(000655 SZ,增持): Q3业绩超预期，维持“增持”评级

买方反馈（海外机构）

客户反馈：普遍基金经理对目前市场环境失去大方向，表示不透市况。没有到明显的催化剂，但中美新一轮经贸谈判乐观，加上憧憬月底再减息，所以对市场也不十分悲观。预计10月份不会有太大的波幅。

板块关注：手机设备股做好，瑞声、舜宇上星期也有较好的升幅。

重推荐

策略 | 张馨元团队

第十三轮中美经贸高级别磋商结果评：3不同、3个时和4个心

中美经贸高级别磋商取得阶段性突破。10月10日至11日，第十三轮中美经贸高级别磋商取得阶段性突破，美方将推迟定于10月15日对2500亿美元中国商品加征关税的措施。我们认为本轮磋商与前几轮磋商的3不同（宏观经济背景、磋商要、形成共识的方式）意味着磋商成果较积极。展望未来，短中期中美关系仍需关注3个时，中长期中美竞争仍需坚定4方面心。三季度A股市场对中美摩擦负面息的反应已有边际钝化，后续中美谈判波折→A股先调整后修复的链条或仍会演绎，但主要指数将呈现出波动大而底部抬升的特征。四季度A股市场核心变量是库存周期，中美磋商结果或助力绝对收益。

风险提示：全球经济下行压力超预期，资金避险情绪大幅升温；中美贸易摩擦反复无常，扰动市场；仍需关注直接融资增加、产业资本减持对市场节奏和波动率的影响。

发布时间：20191012

报告评级：无

分析师SAC：张馨元 S0570517080005/陈莉敏 S0570517070003/钱海 S0570518060002

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策略 | 张馨元团队

磋商成果解忧，Q3财报季制造业见喜

中美磋商成果较积极、风险偏好有望改善，配置银行/制造业/科技。近一个月科技与银行、地产、建材等板块估值分化逐步弥合，主要由于：整体非金融企业接近盈利底，银行“量”“价”“资产质量”三个配置逻辑中“量”和“资产质量”逻辑或逐步具备；9月地产销售旺季数据较强劲；水泥受需求拉动景气边际改善；市场担心四季度海外不确定性事件较多，倾向于低估值板块。上周末中美磋商成果较积极，短期大概率改善市场风险偏好；央行发布标准化债权类资产认定规则征求意见稿，未来有望推动理财资金流入A股等权益市场；已披露的三季报中，制造业预喜率较高。Q4 A股绝对收益大概率不弱，战术性配置银行、制造业，战略性配置科技。

风险提示：国内经济超预期下行；全球经济下行压力超预期，资金避险情绪大幅升温；中美贸易协商出现反复，扰动市场风险偏好。

发布时间：20191013

报告评级：无

分析师SAC：张馨元 S0570517080005/陈莉敏 S0570517070003/钱海 S0570518060002

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固收 | 张继强团队

债券策略周报:库存周期扰动债市？

近期市场扰动因素较多，而今年底、明年一季度开启补库存周期可能是债市面临的又一个潜在变量。但本轮预计是偏弱的补库存周期，对债市的影响幅度可能较为有限。中期来，债市核心逻辑没有动摇，震荡市甚至略强格局可能会在较长时间内持续，但在四季度传统容易发生扰动的季节，结合库存周期可能开启的扰动，再次提醒投资者需要更注重安全边际。短期来，市场仍处于“多事之秋”，通胀担忧、贸易摩擦阶段性缓和仍会对债市造成扰动，后续专项债发行节奏、库存周期是否开启也值得关注，投资者难以凝聚做多共识，短期仍建议“多少动”，等待安全边际的出现。

风险提示：宽用超预期；通胀超预期；债市盈利模式出现其他变化。

发布时间：20191013

报告评级：无

分析师SAC：张继强 S0570518110002 /张亮S0570518110005

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固收 | 张继强团队

转债策略周报：盘新券，博弈收敛

核心观: 在本期专题中，我们盘未来新券发行趋势及哪些个券值得期待，建议关注烽火通、川投能源、北方国际及天目湖等。股市方面，周末中美贸易问题出现新转机，或对市场情绪有提振作用。股市板块间的估值分化也正在收敛，存在博弈和轮动机会。转债方面，二级结构性机会+一级新券仍是核心关注。对于大资金，市场的可操作性大幅下降，等待布局优质新券；而中小账户则仍可以继续通过我们推荐的汽车转债、高弹性品种等继续挖掘结构性机会。条款博弈方面，则可以适当关注顺昌等个券。

风险提示：中美谈判反复或升级；再融资政策变化；新券审批发行减缓。

发布时间：20191013

报告评级：无

分析师SAC：张继强 S0570518110002

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固收 | 张继强团队

《标准化债权资产认定规则（征求意见稿）》评: 非标范围终于明

此次征求意见稿对标债和非标的认定标准更加明确，尤其是此前一直被认为是非非标的银登中心、北金所、保交所、中证报价系统、理财直融等相关产品都被认定为非标，略超市场预期。新规对银行理财的影响主要表现在非标致胜模式继续弱化、资产端压力进一步增大、净值化对市场的助涨（牛市业绩好，规模扩张）助跌（熊市业绩差，赎回）风险增加。但我们认为当前市场对非标投资的适应性明显增强，同时新规对标债资产认定也提供一定弹性空间，因此对融资渠道和用扩张的影响预计较为有限。

风险提示：老理财处置难度加大、标债认定流程存在不确定性。

发布时间：20191013

报告评级：无

分析师SAC：张继强 S0570518110002 /张亮S0570518110005

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交运 | 沈晓峰团队

受宏观因素影响，子板块表现各异

2019年第三季度：1）航空票价承压拖累业绩，机场非航业务提供增长动力；2）快递件量增速仍维持较快增长；3）油运大幅改善、集运&港口短期承压；4）铁路客货运总量保持稳健增长、高速ETC折扣使费率承压。展望四季度，推荐关注快递“双十一”和油运旺季行情、门户枢纽机场建议长期配置、航空左侧布局、公路高股息吸引力仍在。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。

发布时间：20191013

报告评级：交通运输 中性

分析师SAC：沈晓峰 S0570516110001/袁钉 S0570519040005/林霞颖 S0570518090003/黄凡洋 S0570519090001

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金融 | 沈娟团队

银行板块三季报前瞻与四季度投资策略: 预期差助估值升，增配银行正当时

我们认为四季度银行板块投资机会突出。一方面政策呵护力度加大，基本面继续稳健向好，存在基本面预期差。政策利好包括财政部拟规范银行“藏利润”，对中长期利润释放形成利好；全面降准+定向降准，流动性合理充裕，保持同业利率持续低位运行，规范存款竞争，降低负债成本；建立资本补充长效机制，增强资产投放能力。预计上市银行三季报有望继续稳中向好，资产增速较6月末微降、息差保持稳定、资产质量仍保持向好态势。另一方面PB处于历史较低水平，股息率优势凸显。三季报出炉有望驱动估值提升，推荐光大银行、平安银行、常熟银行、招商银行、成都银行。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

发布时间：20191013

报告评级：银行Ⅱ/银行 增持/增持

分析师SAC：沈娟 S0570514040002

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家电 | 林寰宇团队

行业周报（第四十一周）

本周观：2019Q3家电预期维持谨慎乐观，关注厨电后续改善预期。家电行业景气度虽处于相对低位，但地产竣工及销售数据持续环比改善，为家电内销需求(尤其以厨电为主)的后续改善奠定了基础，同时家电外销市场稳定，我们对2019Q3收入增速维持谨慎乐观预期。材料成本红利犹存，叠加人民币汇率贬值影响，2019Q3净利润增速或继续优于收入增速。

风险提示：宏观经济下行；地产影响超出预期；材料价格不利波动。

发布时间：20191013

报告评级：白色家电Ⅱ/家用电器 增持/增持

分析师SAC：林寰宇 S0570518110001/王森泉S0570518120001

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农林牧渔 | 杨天明团队

牧股份(002714 SZ,买入): 业绩符合市场预期，经营逐季向上

公司发布2019年三季报，前三季度，公司实现营业收入117.33亿元，yoy+27.79%；实现归母净利润13.87亿元，yoy+296.04%。单季度来，公司实现营收45.73亿元，yoy+24.67%；实现归母净利润15.43亿元，yoy+259.71%，符合市场预期。我们预计，2019-21年公司EPS分别为1.87/12.84/5.75元，维持“买入”评级。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。

发布时间：20191013

报告评级：买入

分析师SAC：杨天明 S0570519080004/冯鹤 S0570517110004

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公用环保检测  | 王玮嘉团队

电科院(300215 SZ,买入): 符合预期，多元化业务持续拉动收入增长

1-3Q19业绩符合预期，维持买入评级。公司发布业绩预告，预计1-3Q19实现归母净利润1.1-1.3亿元（同比+15%~40%），3Q预计实现归母净利4552-5739万元（同比+15%~45%），归母净利保持较高速增长，我们认为系收入端增速继续提升叠加毛利率上行。我们认为，19年资本开支高已至即将步入缩减期，高运营杠杆撬动利润高增长，维持19-21年EPS为0.22/0.29/0.41元的盈利预测，参考可比公司估值19年平均P/E 41x，给予19年40-41x目标P/E，目标价8.99-9.21元/股，维持“买入”评级。

风险提示：收入低于预期，利润率提升速度不及预期。

发布时间：20191013

报告评级：买入

分析师SAC：王玮嘉 S0570517050002

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公用环保检测  | 王玮嘉团队

长源电力(000966 SZ,买入): Q3业绩继续高增长，静待浩吉利好释放

业绩合乎预期，维持“买入”评级。1-9M19公司归母净利同比+178%~237%，合乎预期，主因系发电量高增长+入炉煤价下行，19Q3公司发电量/售电量分别为55.7/52.2亿千瓦时，同比+14.7%/14.8%，Q3电量持续高增长主因系用电需求旺盛+水电挤出效应有所弱化。考虑到发电量持续向好，上调19~21年归母净利润为6.0/7.9/8.4亿元（前值：4.6/7.8/8.3亿元），19-21年BPS预计为3.61/4.19/4.76元（前值：3.48/4.08/4.65元），考虑到浩吉铁路投运有望推动业绩向好，给予19年1.6-1.8x目标PB，目标价5.77-6.49元，维持“买入”评级。

风险提示：煤价上行，电价调整，来水挤压火电利用小时。

发布时间：20191013

报告评级：买入

分析师SAC：王玮嘉 S0570517050002

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钢铁 | 邱瀚萱团队

中特钢(000708 SZ,买入): 业绩略超预期，维持“买入”评级

19Q3公司盈利11.75-12.65亿元，业绩略超预期。2019年10月10日，中特钢（以下简称“公司”）公告称预计2019年前三季度业绩36.1-37.0亿元（yoy+35.3%-38.6%），19Q3业绩11.75-12.65亿元（yoy+0.6%-8.3%）。我们在三季报前瞻中预测公司19Q3盈利10亿元，公司业绩略超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为1.59/1.67/1.75元（前值1.29/1.47/1.58元）。公司亦公告称拟购买兴澄特钢13.5%股权，考虑公司具备外延扩张前景，上调目标价至23.85~24.67元，维持“买入”评级。

风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整；业绩不及预期等。

发布时间：20191013

报告评级：买入

分析师SAC：邱瀚萱S0570518050004

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钢铁 | 邱瀚萱团队

金岭矿业(000655 SZ,增持): Q3业绩超预期，维持“增持”评级

Q3业绩预计同比增长131%-199%。2019年10月11日，金岭矿业（以下简称“公司”）发布2019年三季报业绩预告，预计2019前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.5-1.94亿元，同比增长103%-163%；19Q3实现归属于上市公司股东净利润0.76-0.99亿元，同比增长131%-199%，我们在三季报前瞻中预测公司Q3盈利0.64亿元，公司业绩略超我们预期。综合四大矿复产节奏和对未来需求的判断，我们预计公司2019-2021年EPS为0.29、0.37、0.45元，维持“增持”评级。

风险提示：矿价回调幅度加大；需求出现大幅下行；公司产品产销量下滑。

发布时间：20191013

报告评级：增持

分析师SAC：邱瀚萱S0570518050004

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