发债成本翻倍、认购尚不足额，天保基建怎么了？

“截至10月31日，全国房企破产数已超400家。”

作者苍穹编辑tuya

出品财经涂鸦（IDcaijingtuya）

据公司情报专家《财经涂鸦》消息，天津【天保基建(000965)、股吧】股份有限公司（简称“天保基建”，000965.SZ）近日完成“19基建01”债券的募集工作，计划发行规模3.5亿元，利率询价区间4.50%-6.00%，最终以6.00%的票面利率发行3亿元债券。本期债券期限为3年期，附第2年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。对比三年前，天保基建2016年发行过一期3+2年期债券，当时票面利率仅为3.18%。

通常，期限更短的债券成本应该更低，而天保基建3年期债券利率却是5年期债券利率近两倍。追根究底，一方面与严峻的经济形势及行业状况有关，另一方面同企业内质脱不了干系。中国经济下行压力加大，2019年前三季度GDP增速录得6.2%，其中第一、第二、第三季度分别录得6.4%、6.2%和6.0%的增长。6.0%这个数值，创下自1992年我国有季度GDP记录来的最低值。

中国GDP增速季度情况（资料来源东方财富网）

天保基建所在的房地产行业，正处政策调控严管期，2019前三季度房地产调控415次，创历史新高。融资条件收紧是直接结果，依赖杠杆粗放型增长的地产业迎来寒冬。截至10月31日，全国房企破产数已超400家。

观指数数据显示，2019年1-11月TOP100房企总销售金额突破十万亿元，达到104387亿元，同比增长16.45%，增速较去年同期收窄21.05%。曾有业界人士表示，金融机构的贷款额度有限，百强之外的房企已经不在银行贷款名单，50强房企就是银行放贷新门槛，当然也会成为大多数金融机构放款的融资新门槛。

其甚至断言，未来三年，50强房企将瓜分82%的银行开发贷款。中小房企逆境求生存，瞄向利率更高的融资产品以舒缓资金压力。此前有记者统计，11月时龙头房企普遍融资成本在7.5%~8%之间，小型房企融资成本在10%~12%之间。就算6%的利率融资，天保基建的融资成本也相对低廉。

根据中房网《2019中国房地产开发企业500强榜单》，天保基建位列第323名，在众多房企中名声不彰。关键的因是中国基建有位好爸爸——天津天保控股有限公司持有天保基建51.45%的股权，而天保控股又是【天津港(600717)、股吧】保税区国有资产管理局100%控股的孙公司。

2019中国房地产开发企业500强榜单（资料来源中房网）

回到天保基建本身，近年来财务数据并没见太大起色。对外宣扬主业为房地产开发，但2016-2018年营收收入只从16.5亿元上升至22.9亿元，同期归属净利润却从2.91亿元暴减三分之二至9610万。

（资料来源东方财富网）

10月29日晚间天保基建公布2019年第三季度报公司前三季度营收2亿元，同比降91.12%；净利润为-3013.50万元，同比降107.94%。内外部因素的双重压制，天保基建的股价也是一泻千里。截至12月12日，天保基建市值33.85亿元，同期归母公司股东权益50.90亿，市净率仅0.67，天保基建也成为为数不多破净的股票。

不过，天保基建也有加分项资产负债率在行业内处于低位。除2017年微超50%外，近三年天保基建资产负债率均在50%以下，2019年9月底更是降至44.19%。而2018年房地产整体负债率超过80%，这来天保基建的风险要低于同行。