【华东医药】从一季报衍生半年报和全年业绩

废话不多说，直接上图

先华东的产品，销售毛利率和销售净利率持续上升，特别是近三年销售毛利率上升的特别快，可以认为华东医药具有一定的规模效应，即规模提升的同时，产品的盈利能力提升，这是一个非常好的效应，类似于量价齐升，对盈利的提升非常明显，而近三年净利率的提升不如毛利率那么明显，主要是因为华东加大了研发的投入，研发费用同比每年都增加50%，加大创新药的投入对于药企是至关重要的，一个没有研发投入的药企，就是化工企业。

再来公司经营能力的关键指标应收账款周转率和存货周转率，华东的应收账款周转率一直在1.4左右徘徊，对于药企来说，这是一个比较低的数字，但考虑到华东大部分应收账款是由医药商业产生且多为医院，且多年变化不大，不存在异常因素，但2019年一季报存在一个拐，可以猜测一下，大概率中报和年报也是同比去年周转率上升，可以乐观估计一下？新管理层更加注重精益管理？从这两个指标来，似乎不必对新管理层报有悲观情绪？

再公司资产的两大科目应收账款和存货，营业收入和应收账款增加的趋势是相同的，这个是很符合常理的，一般来说当应收账款的增加速率大于营业收入，就需要怀疑一下，是不是向下游铺货提升业绩带来的，今年一季度营业收入大增，存货却没有增加，这可能与管理层也没有预料到一季度销售这么好有关，医药也是制造业，如果两年以上随着营业收入的增加存货却没有增加，就很值得怀疑。

最后一下公司经营现金流/净利润的比值，近三年皆维持在85%左右，可以说营业收入相当有质量，这个15%的缺口主要是因为公司每年收入都是增加的，要置备存货设备之类的。

总结:从以上指标出，公司从财务上出现暴雷的概率不足5%，董事长个人问题另算。华东是一个从财务上来非常稳健的企业，同时19年1季度出现一定的拐，这个拐带来的会不会是未来五年的大底？不置可否的是带量采购会在一定程度上影响公司的业绩，但一个优质的企业，优质之处正在于可以在逆境中闪耀光芒，长期好华东医药。

预期:中报业绩19亿，年报业绩34亿，19年全年业绩对应现阶段市值PE14，作为一个高成长药企，长期向估值至少回归20，对于优质的企业，坚定持有。