财通证券给予华东医药买入评级

财通证券股份有限公司张文录近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《基本盘重回正增通道，医美+工微提供新动能》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为43.08元。

　　华东医药(000963)　　核心观点　　事件 2022 年上半年公司实现营业收入 181.98 亿元（ +5.93%）、 扣非归母净利润 12.72 亿元（ +6.52%）。剔除已进入清算的控股子公司华东宁波口径， 2022 年上半年营收和扣非归母净利润分别实现增长 9.56%、8.5%。22Q2实现营收 92.65 亿元（ +11.86%）、归母扣非净利润 5.73 亿元（ +15.06%）。　　业绩基本符合预期， 工业制药 22Q2 进入正增通道。 剔除已停业清算的控股子公司华东宁波去年同期业绩（营收 5.69 亿元，归属母公司合并报表净利润 2567 万元）后，公司上半年营收和扣非归母净利润增速达到 9.56%、8.5%。 其中，中美华东 22H1 实现营收 55 亿元（ +1.4%）、扣非归母净利润10.64 亿元（ -3.7%）； 22Q2 实现营收 27.1 亿元（ +16.2%） 、扣非归母净利润 4.9 亿元（ +12%），工业制药板块作为公司的基本盘 Q2 已经扭转下降趋势、业绩进入增长通道。报告期内公司产品吗替麦考酚酯第七批集采中标，拟降价 62%，计划将于 2022 年 11 月执行集采价格，至此公司主要单品短期政策靴子已全部落地，政策扰动+疫情扰动影响逐渐衰退，工业制药板块稳增趋势确定性更强。2Q22 医美海外持续高增+国内少女针无惧疫情表现亮眼， 收购华仁科技深化布局核酸产业。 公司医美业务国内+海外合计实现营业收入 8.97 亿元（ +130.25 %）。其中，海外业务营收折合人民币 5.31 亿元左右（ +104.3%），实现 EBITDA1184 万英镑；国内部分实现营业收入 2.71 亿元， 主要来自于少女针产品的销售放量。少女针自去年 8 月份上市不到一年时间已实现 5+亿元累计销售额，公司产品力和渠道力得到充分验证。随着后续减肥笔+高端玻尿酸 MaiLi+伊妍仕 M+Cooltech 等针剂及设备产品的上市，将形成全市场较全产品品类及较高产品定位的组合梯队。工业微生物板块上半年同比增长为31%，主要是由于受到国内疫情影响，导致部分销售合同延迟履行。 公司 2022年 8 月收购华仁科技 60%股权， 华仁科技主要产品包括修饰核苷、亚磷酰胺单体、 dNTP 等， 面向小核酸药物和诊断试剂用核苷原料市场。 公司全资子公司美华高科将助力华仁科技的规模化生产，承担修饰核苷、单体及上游原料的生产功能，有望成为核苷原料领域国际领先供应商。　　发布股权激励方案，彰显业绩稳增心。 公司公布股权激励计划，拟授股500 万股（约占总股本 0.286%），激励对象总人数包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员在内的 117 人。 激励目标以 2021 年净利润为基数， 要求 22/23/24 年净利润增长率不低于 7%/23%/50%。股权激励方案彰显公司稳步增长的心，也有助于充分调动人员积极性，有助于公司长期向好发展。　　盈利预测与估值 预计公司 2022~2024 年营业收入为 378.8、413.1、446.6亿元，同比增长 9.58%、 9.07%、 8.11%；归母净利润为 28.5、 34.3、 40.5亿元，同比增长 23.9%、 20.3%、 18.0%，对应 PE 分别为 27.46、 22.83、19.35，予以“买入” 评级　　风险提示 疫情反复的影响；医保及集采政策影响； 宏观经济下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.94亿，根据现价换算的预测PE为27.97。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为52.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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