华东医药2021年报通读

经营性现金流量净额比上年减少3.6亿，其中支付给职工的现金增加15%，达到26亿元多，一方面人数增加，另一方面研究人员增加了100多名，达到1285人，总职工人数12427人，平均薪酬20万元。销售人员还是有6000人之多。购买商品支付的现金上升比例也大于销售商品的，在毛利率上也有反映，不过今年一季度有所恢复。投资活动产生的现金流量净额减少2.5亿元，为负19.87亿元。筹资活动现金流量净额变化不大，为流出7.7亿元，其中应收账款融资比去年少了3个亿，今年余额5个亿。有4.5亿受限资金。终止确认的银行承兑汇票多了5亿，接近15亿元，这个可能是或有负债。其它应收款中给其中一个客户付了一个亿余额的押金。

其它流动资产减少一半，主要是待抵扣进项税少了1200万元，预缴企业所得税少了3千万。

长期股权投资期末是近10亿元，增长1.3亿，比上年增加的6亿少很多。总的收益是1800万元，收益较低，主要是R2和荃生物各亏了3500万元左右，加总在利润表中确认了5300多万当期投资亏损。

其它权益投资里，8400万元的宁波东海银行投资不见了，当年从综合收益转入留存收益300多万元，将变卖价差扣税后直接计入留存收益，累计获得不到1600万元收益。增加了Ashvatta Therapeutic 9500万元，PulseCath B.V3000万元投资。处置了部分RAPT Therapeutic,INC股权，余额减少了900万元，而转入留存收益1800万元。

固定资产增加6亿，比上年增长27%，主要是在建工程转固。房屋建筑转入4亿元，专用设备转入5亿元。期末房建占35%，专用设备占50%的固定资产比例。

华东的产业园开发一直是令人警惕的，今年终于有下降，有部分在建转固了。其中医药科技园二期项目已经完成了98%，本期投入3700万元，转固6亿元，累计利息资本化金额1千万元。制剂大楼3预算5亿，本期1800万元，转固1.5亿元。祥符南侧地块预算5亿元，本期8千万元。物流中心2亿元，本期7千万元，转固1.3亿元。其它零星工程本期投入3500万元，转固定5300万元，而且没有预算。重要在建工程预算合计40亿元，账面余额期初22亿元，本期投入3亿元，转固9.6亿元。就是说还要投入10多亿元在房建上，有这个必要吗？近年来总资产周转率一直在下降，21年末只有1.35了，资产是否变得有点重了？

当年购置土地使用权又花了3亿元，占当年无形资产增加额的三分之一。另外在非专利技术上和商标、特许经营权上分别花了4.5亿元、2亿元。总体上无形资产增加了8亿元，到达22亿元。

商誉主要是收购Sinclair 形成的14亿元，测试该商誉减值准备的折现率2020年采用了7.5%。根据业绩对赌协议，公司还安排额外偿付款。一年内将可能支付的计提了1.7亿元或有负债，长期可能要支付的计提了2.3亿元。另外与销售代理商有合同纠纷计提了3500万元或有负债。今年新增的商誉是道尔生物3.69亿元和High Technology Products，SLU的3.27亿元。道尔生物去年4月收购，到年末只有9万元收入，这个完全就是画饼啊！

货币资金占总资产15%，应收账款占24%，存货占15%，固定资产、无形资产、在建工程、使用权资产中的房建和土地部分有34亿元之多，占比超过12%。

其它非流动资产里预付技术转让款没有再大幅增加，比上年略增13%到5.76亿元。本年主要增加了华东宁波的股权清算价值2.85亿元。

应缴税费增加了近5亿元，不知是什么原因。

三项费用减少了百分之5.6%，减少4亿元。营销费用下降9%，减少5亿元。其中推广费减少4亿元，是大头，相应差旅费减少1.5亿元，办公费也减少1.3亿元，而职工薪酬反而增加2亿元，说明没有降薪裁员。管理费用上升17%，上升不到2亿元，主要是折旧摊销增加6千多万，职工薪酬同样上升；差旅费上升1千万，而招待费下降2千万。

研发费用增长不多，增加5千万。

投资损失了9600万元，由权益法核算的长期股权投资的损失和票据贴现息4千多万费用组成，比上年多损失7千万元。

根据存货同比基本持平，周转率上升；应收账款周转率持平，毛利率，净利率，净资产收益率下降的情况判断，华东去年是主动去库存状态，传统业务是收缩期。今年一季度仍为收缩防守状态。

杭州拱墅区政府祥符街道办事处给了公司6800万元扶持奖励，这街道太有钱了，华东又给街道创利多少？

1.迈华替尼受让价格5千万，已经支付了3千万。上市5年里，每年支付2%的销售提成。2.利拉鲁肽8千万，已经支付7200万，上市6年里每年支付3%。3.TTP273，3300万美元，已经支付800万美元，还要支付里程碑款不超过5000万美元，另外支付1-10%的销售提成。这个TTP273费用不低啊！4.索马鲁肽里程碑1亿元，上市10年提成5-10%和另外3000万元，已经支付1500万元。5.ADC最高支付3.05亿美元里程碑款，以及10-18%的销售提成，已经支付4500万美元。6.GLP首付款400万美元，开发和监管里程碑1100万美元，销售里程碑款1400万美元，还有6-10%的销售提成。已经支付300万美元。7. 支付了2200万美元首付款购买Arcalyst和Mavrilimumab两款免疫产品，还要支付最高6.4亿美元里程碑款，和两位数百分比的销售提成。8.股权投资1.05亿欧元，每股6.44欧元的价格Herdelberg Pharma 35%股权，支付2000万美元首付款，最高4.49亿美元里程碑款，以及个位到低两位数的销售提成购买HDP101、103产品，获得HDP102、104独家选择权。如行驶选择权将另付各500万美元行权费，最高不超过2.25亿美元的里程碑款和个位到低两位数比例的提成。同时还获得后续研发产品ROFN的优先谈判权。9. Sinclair Pharma 收购Viora Limited 原股东100%股权，支付2750万美元。

母公司50亿元投资收益10亿多，比上年下降，用损失近4千万。公司的净资产收益率也是第一次低于15%呗。

注销华东宁波的影响是转出了1100多万存货跌价准备，转出通用设备减值准备270几万元。丧失了1.56亿元固定资产原价，累计折旧了7500万，实际是剩8000万固定资产。其中房建原价是1.28亿，折旧了5500万，还剩7000万，剩余固定资产大头就是房建的价值了，转出无形资产原值近8千万元，累计摊销5千万，剩3千万。固定资产、无形资产总计约剩余账面价值1.1亿元，1.1亿元现金和现金等价物，总的处置日净资产是5.6亿元。计收待清算股权价值2.85亿元，为解散的员工准备了3200万元安置费。

今天华东大涨，抛出点压压惊，暂时看900亿是顶。长期看，确定性还不够。