浅谈华东医药的医美

在我国随着经济的发展，出现了一些新的行业，例如医药的细分子行业——CXO，还有今年火爆的医美。由于新兴行业都还处于成长期，行业内的企业发展快，财务指标靓丽。

一，医美行业发展现状。

由于医美行业处在发展的初期，具有一些不规范的特点。从产品上看；水货、无证产品并不鲜见。从医美机构看，无证机构，操作违规也不少。国家现在整治、打击医美乱像是非常好的事情，对于行业的规范、发展都有很大的益处。国家打击医美乱像，也有利于正规企业的发展，营造一个良币驱逐劣币的环境。

近年来我国医疗美容行业快速发展，2020年行业规模1975亿元，2023年将达到3115亿元，年均复合增长率15%。另外，我国的医美渗透率还不到日本的1/3，美国的1/5，发展空间还很大。这是一个雪厚坡长的赛道。在我国人均GDP跨入了10000美元门坎的时候，也具备了医美发展的经济基础。其次，还由于人们消费观念的变化，90后成为了医美消费的主力，她们也即将进入30岁的门坎，所以我看好医美行业的发展。

二，华东医美产品布局高端。

由于我国的医美市场还处于发展的初期，高端的产品由国外的医美巨头占领，国产品牌还处于中低端。

华东医药在2018年收购英国医美公司（sinclair），和一系列的参股、并购，以sinclair为平台，构建了英国、美国、西班牙、意大利四大研发中心，和完备的医美产品集群，以填补我国医美高端产品的空白。

sinclair的少女针由荷兰生产，今年四月获批在国内上市，少女针具有填充＋生长的功效，已经上市，就不多介绍了。

sinclair的埋线产品是一款用于提拉肌肤的美容产品，也是FDA批准的唯一的埋线产品。埋线手术时间30分钟左右，术后效果好。可以保持3---5年。大约2024年国内获批上市。

今年计划在国内上市的酷雪—F0，是华东医药参股26%的美国R2公司的产品，是美国医美大师研发的产品。美国因为疫情，芯片制造受阻，推迟了今年在国内上市的时间。

Maili是对标乔雅登的高端玻尿酸产品。由瑞典公司Kylane研发，公司具有50年的历史，20项医美专利。Maili一共有4个型号，用于身体的不同部位。在和艾儿健的玻尿酸对比实验中，丰盈度高出34%，计划2024年引入国内。

无创产品，也就是医美器械，主要是美国R2公司和西班牙全资子公司HT公司的产品。具有皮肤；美白、祛斑、溶脂、塑身的功效。医美器械不是一次性的器械销售，还有使用耗材，这个是可延续的收入，在我国医美市场还是一片蓝海。

三，华东医美的前景。

A；华东医药的医美是以英国子公司sinclair为平台展开的。sinklair在世界各地的9家子公司，高端的产品布局，60多个国家的销售网络，这是华东医美的基础。我以为，至于参股51%的宁波子公司，是以代理销售韩国玻尿酸为主业，年约10亿元的销售收入，约1亿的利润，公司占比利润5000万左右。应该是归类于商业收入，不能算作医美收入的。

至于现在的官司，两种结果，（一）解散华东宁波，也大不了的事。（二）继续合作，也好。无须太在意。

对于减肥药奥利司他，不在国家“应采尽采”范围，属于不应采不采的。减肥是属于医美的范畴。去年的销售收入2亿元，今年预估3亿元的销售收入，是应该归类于医美的。

B；少女针今年9月进入国内市场销售，前景如何？现在还没有销售数据出来。只能是先看看在台湾、香港的销售数据，这是有一定可比性的。我想销售数据好不好有两个主要的决定因素，一个是产品的品质，一个是公司的营销能力。营销能力不用担心。产品品质可以从台湾、香港市场看出些端倪。

在欧洲和台湾的不良反应率都很低，这是让人放心的地方。2019年少女针在台湾销量5000万，很不错了，当然不能完全类推。台湾只有2000多万人，比起我们14亿人的大市场小多了。

华东医药今年的少女针，8月29日国内正式上市，也就剩4个月的销售时间了。今年在医美机构先布局100家，年底争取达到200家，计划销售收入1亿元。我感觉公司内部的预估，比我们外部人的预估要靠谱的多。

那么明年计划布局300——500家医美机构，这样粗略推算就有约5亿元的收入。

sinclair今年前半年营业收入2.7亿元，增长110%，下半年的财务报表，将合并西班牙HT公司的报表，大约全年有6.5亿元的营业收入，再加上国内1亿元的收入，sinclair今年的营业收入将达到7.5元。粗略估算明年sinclair会有12亿元的销售收入。（不包括奥利司他的收入）

C；由于华东医美的起点就是国际化，产品的注册、临床、推广也是国际化的，面向60多个国家的。玻尿酸Maili今年才在欧洲上市，肯定是要推向60多个国家的。其他的微创产品、无创产品在国内都在注册、临床，大约在2024年，就可以在国内上市了。这样看来，sinclair近几年的管理费用、销售费用都低不了，净利润的增长一定是低于销售收入增长的。

所以我们要多看华东医美销售收入的增长，少纠结净利润的增长。等销售收入上来，管理费用、销售费用就摊低了。到时候，销售收入的增长和净利润的增长就基本同步了。

D；减肥药。超重在我国这不是一个少数人的问题，随着人们对健康的重视，和求美者对美的追求，减肥市场很大的。并且正规的减肥产品很少，在减肥产品市场，华东的奥利司他是国内获批的少数减肥药之一。

利拉鲁肽明年就要在减肥市场上市了，利拉鲁肽属于生物类似药，纯度高，竞争力更强。利拉鲁肽是针剂。如果有片剂、胶囊，就更好了。便于服用，也便于在院外市场推广。不过也不用担心，优秀的管理层，一定想到了。

三，其他。

主要谈医美，其他就粗略的说一下吧。

A华东医药转型的两个方向；一个是医美，一个是原料药的CDMO。最终的转型还是医药工业的国际化，公司也多次提到。公司构建了完整的研发生态体系，研发和BD的创新药已经不少了，再多就科伦药业了。

华东今年才开始生产的原料药是高端的，是给国外医药巨头生产定制的用于ADC药物的原料，先让原料药参与到国际医药创新的产业链中。利润率比公司制剂的利润率还要高。不是我们理解的一般意义上的那些中低端的原料药生产，这是要区别开来的。股东会有惊喜。

B；医药工业，华东的仿制药是以慢性病用药为主的，特点是和患者的粘联性强。例如，阿卡波糖集采失标，价格腰斩后，还有近20亿的收入，还是大单品。所以华东医药的仿制药完全按照仿制药的估值是不是合理？需要思考。

C；医药商业；公司的商业利润占公司总营业利润的15%，有人感觉医药商业有些鸡肋，不仅利润率低，资金占用还大。但是公司在去年对医药商业进行了电商化的改造，又拿到了互联网医院的牌照。医药商业得到了升级，业务范围不再局限于浙江，而是把市场拓展到了全国范围内。

四；我国的医美市场还处于发展的初期，雪厚坡长。少女针在国内市场的成功指日可待，华东医美的高端产品集群将逐步引入国内，2024年将是引入的一个高峰期。

今天华东医药的股价29.9元，市盈率18，市值524亿元，也就是一个仿制药企业的估值。市场把医美的估值漏掉了，华东医美的主体是子公司sinclair。粗略估算sinclai今年的销售收入7.5亿元，那么它的估值又多少呢？我们简单对照一下爱美客，去年爱美客的销售收入7.02亿元，年底收盘价350元，市值是730亿元。考虑到sinclair还没有到利润的释放期，给sinclai公司400亿的估值并不高。那么华东医药今年的的市值900亿元左右，应该在它的合理的估值区间。

（本人持有华东医药股票，预测终究代替不了现实，不构成投资建议）