个股评估之华东医药

是不是好生意里的好公司（赛道，产品，服务和估值分析）

医药商业分销（代理商）占比69%，毛利只有7.38%，净利润可怜。药品制造，占比33%，毛利80.9%，医美业务1.6%，毛利68%，医美没有想象中高。华东医药= 70%的医药流通企业（最多只能给10PE的估值）+30%药+ 2%医美产品服务的公司（后面两个部分可以根据增长率给到30-50PE的估值）。

是不是好股票（估值和历史回报分析）

市值2011年100亿，现在21年500亿，10年5倍，最高峰值924亿，大约是10年9倍。

营业收入2011年111亿增长到2020年337亿，10年增长了3.3倍。扣非净利润从2011年3.6亿增长到2020年24.3亿，大约增长了6.7倍；市值增长5倍；

历史平均PE集采之前，按稳定成长股估值，PE25-35，集采后，悲观估值PE10，医美炒作乐观估值35。因最近三年利润不再增长，按照静态估值，250亿左右是底部，对应股价15是底部；

2010年-2020年，十年ROE平均为27%，大约对应4.5PB，但是波动很大，最乐观的时候到15倍。最近3年ROE下降到15，对应2.5PB，波动范围再2.5-5倍之间，对应市值股价23左右可以买入。拆分ROE，下降主要原因是存货周转和应收账款周转率下降，说明产品不好卖了。应收账款比例偏高些，还可以接受。权益乘数还可以，负债率不高。

平均股息率1.77，且分红率不稳定，不具备债券属性，不按照债券给与估值。

综上可以在市值400亿左右买入，在250-300亿之间满仓。

未来能涨吗（基本面改善，预期差，股权激励，概念）1）基本盘（百令胶囊，阿卡波糖，泮托拉唑等）已经完成集采，未来至少市场不再萎缩；2）原料药CDMO，工业微生物战略关注订单量；3）医美韩国伊婉目前与宁波华东纠纷中，英国sinclar销售高增长；医美器械酷雪即将上市，减肥产品奥利司他和利拉鲁肽；4）创新药荃生物乌斯奴单抗，IMMUNOGEN的卵巢癌ADC，proventionBio的双抗；以买为主布局创新药；

结论华东医药的销售能力极强，研发能力一般，重点关注CDMO，医美和创新药的进展。

现在能不能买（交易策略）1）大股东远大和二华东医药集团利益一致，但团队无股权激励，内部人士也没有增持，也许内部觉得股价基本合理，缺点是股东数处在历史最高位。公募，保险，北向比例不高，说明大机构也没觉得股价很快会驱动。 确实PEG不低的，谈不上多么低估。 2）年线在26，120月线在20，在这个区间可以倒金字塔买入。