医美业绩表现不佳的华东医药为何前景却仍被好？

4月20日晚间，华东医药股份有限公司（下称“华东医药”）披露2020年财报，公司去年总营收336.8亿元，同比降4.97%；归属净利润28.2亿元，同比增长0.24%。

报告期内，华东医药营业成本225.5亿元，同比下降6.4%，高于营业收入4.97%的下降速度，综合毛利率上升1个百分至33.1%，净利率8.64%，基本维持上年同期水平。

财报显示，除医美业务外，华东医药主营业务还包括医药商业和医药工业。其中，医药商业主要为连接药械企业与终端药房、医院等，包括医药批发、医药零售、第三方医药物流、医药电商、药事服务等。

医药工业指药品的研发生产和销售。目前，公司医药工业涵盖慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域，产品包括阿卡波糖片、百令胶囊、环孢素等。

最新年报中，华东医药董事长吕梁表示，“2020年，从新冠疫情对公司生产经营的全面冲，到阿卡波糖片集采失标，以及后续国家集采和医保价格谈判等一系列政策影响，使得华东医药面临前所未有的挑战。2021年亦将是华东医药历史上经营增长压力最大的一年，集采政策及产品降价对公司经营的影响或将持续存在。”

同时，吕梁也表示，华东医药将医美作为公司大健康产业核心战略领域之一，医美将成为公司全球化战略的开端。

今年4月13日，华东医药子公司Sinclair重磅产品Ellansé伊妍仕（俗称“少女针”）获国家药监局《医疗器械注册证》，预计将于2021年下半年在内地正式上市销售。

两天后，华东医药宣布Sinclair完成西班牙能量源器械HighTech公司100%股权收购工作。该笔交易完成后，华东医药将为High Tech公司在非侵入性能量源医美设备领域的共5款海外在售产品和4款在研创新产品制定上市规划。

上述消息一出，华东医药股价连续3日大涨。或受华东医药加码医美赛道系列布局影响，今年2月8日以来，华东医药区间最高涨幅近80%。截至4月21日收盘，华东医药总市值782亿元。

根据业务收入类型，公司收入主力板块为医药商业及医药制造业，分别占收入比重66.26%、32.82%。

其中规模最大的是医药商业板块，主要负责将上游供应商的产品，通过物流配送分销给下游客户。作为药品流通中的一环，行业毛利率普遍不高。正因如此，该板块虽然收入规模高达230亿元，但毛利率只有7.52%，对利润贡献不高。

相较之下，公司的利润主要来源于毛利率高达80.67%的医药工业板块。该板块主要进行药品研发生产与销售，是公司利润的主要来源。2020年，该板块收入114亿元，毛利率高达91亿元，贡献了公司毛利润的八成以上。

尽管从营收来，华东医药的医美业务表现不佳，其商业前景似乎却被市场一致好，不仅股价节节攀升，部分卖方机构也对公司给出“买入”评级。安证券认为，华东医药医美产品管线丰富，医美业务有望重新激发公司增长活力。按照目前公司医美产品的在研进度，预计未来三年公司有多个核心品种上市，医美业务有望重新激发公司的增长活力。

华东医药董事长吕梁也在年报致股东中表示，医美作为公司大健康产业核心战略领域之一，将成为公司全球化战略的开端，且从“长期来，医美行业依然具有强劲的发展潜力”。顺便说说，我依然认为，能够贯穿本轮牛市的主线，一是科技成长，二是消费医疗。前者属于进攻性主线，后者属于防御性主线。科技成长，主要包括5G应用、芯片、半导体及设备、智能汽车等。消费医疗，则包括化妆品、调味品、酒类、生物医疗等。你在满网络选择牛股，而我在潜心研究牛股，从大数据分析以及市场走势，我结合当下热，已经把龙头确定下来了趋势极佳，爆发只是时间问题，保守预计涨幅50%个往上，洗盘后有很大趋势爆发！（微星Lxp5347， 即可上车！）

集采失标，核心子公司营收不减反增

华东医药还表示，虽然公司整体收入同比略有下降，利润增速亦被压缩，但医药工业仍逆势保持增长，阿卡波糖的市场份额并没有下降，院外和零售市场占比不断提升。

阿卡波糖具体的销售数据，华东医药并未在年报中披露，但或许能从子公司的业绩表现中找到佐证。据年报披露，医药工业核心子公司（中美华东）2020年度实现营业收入110.40亿元，同比增长5.07%，实现净利润23.32亿元，同比增长6.13%。对此，华东医药称中美华东积极克服阿卡波糖片在第二批集采中失标的影响，稳住了市场，经营业绩在逆境中继续保持增长。

除了业绩表现，中美华东在2020年的集采和医保准入中也取得了积极成果。2020年8月，中美华东阿那曲唑片、博华制药多潘立酮片在第三批全国药品集中采购中双双中标。2020年12月，百令胶囊和阿卡波糖咀嚼片分别参加了国家医保局的医保支付标准及医保续约谈判并均谈判成功。2021年2月，泮托拉唑注射剂在第四批全国药品集中采购中顺利中标。

外部引进研发支出接近翻倍

创新药领域，华东医药采取自主研发+合作委托开发+产品授权引进（License-in）相结合的新药研发模式。2020年度，公司医药工业研发投入14.44亿元，同比增长8.91%；其中，直接研发费用9.18亿元，同比下降12.96%；外部新药技术及权益引进等研发支出5.25亿元，同比增长94.10%。

对于未来发展的战略规划，华东医药表示，创新药产业发展是公司不变的主旋律，并提出2021年要力争完成不少于15个创新药、6个仿制药及1个其他新产品的项目立项工作，力争取得3个生产批件，至少2个品规通过一致性评价，完成25个专利申请，2个产品国际注册获批。

去年，华东医药董事长吕梁曾在业绩说明会上表示“目前公司研发投入的重主要包括创新药、临床品种BE实验、一致性评价以及产品国际化认证等方面。创新药研发投入占比在2020年会加速，现有的几个创新产品陆续都要进入大临床，包括利拉鲁肽和利拉鲁肽的减肥适应症也都在开展大临床，因此，从2020年开始，创新药和生物药的研发投入比重将会超过仿制药。”