华东医药泡沫有多大？春节后上涨近50%，医美收入占比却不到4%

医美热股华东医药的最新年报出炉了。

4月20日晚，华东医药公布2020年年报。公司实现营业收入336.83亿元，同比下降4.97%，为上市以来首次负增长；实现净利润29.1亿元，同比下降0.54%。

截至4月21日上午1130，华东医药股价44.58元，上涨幅度为7.73%。

华东医药创建于1993年，总部位于浙江杭州。自2000年上市之后，公司逐渐形成集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。其核心产品覆盖领域主要包括慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等，其产品包括百令胶囊、阿卡波糖、环孢素等。

公司的前董事长李邦良在接受媒体采访时曾表示，华东医药的市场定位，是“要么唯一、要么第一”，这也一直是公司在年报中标榜的核心竞争力之一。

但自2019年吕梁接替董事长一职后，在年报中不再提及这一定位，公司开始向以科研开发和科技创新企业转型。

2020年至今，华东医药在资本市场上经历了“大起大落”。2020年初，公司的明星产品——仿制药阿卡波糖在第二轮集采中失标，直接导致公司股价持续走弱两个月，并于2020年3月23日盘中下探至历史最低价15.83元。

但是，自2021年2月18日至今，在众多龙头股下跌的形势下，华东医药却凭借医美概念，逆势上涨近50%。

华东医药在医美领域的布局始于2013年，通过与韩国LG公司合作，公司获得了伊婉玻尿酸的国内独家代理权。据弗若斯特沙利研究报告统计，2019年，韩国LG品牌占据了玻尿酸产品市场22.6%的份额，位居首位。

2018年，公司以1.69亿英镑的价格收购了英国医美公司Sinclair全部股份。收购之时，华东医药对此寄予厚望，表示“公司通过收购，将直接获得具有国际领先水平的医美产品线，国际销售网络及全部知识产权，与公司现有医美业务产生协同效应”。

4月13日，公司公告其Sinclair的产品“少女针”获批，预计2021年下半年再中国大陆正式销售。除了玻尿酸和“少女针”，华东医药在肉毒素、埋线产品、减肥产品、光电一枚器械等也有布局，成为医美上市公司中，上游医美产品全覆盖的企业。

但是，除了代理产品伊婉和Sinclair能带来稳定收益，公司大部分业务仍处于在研及产品注册阶段。直至2020年，医美业务收入规模只有12.59亿元，占收入比重3.72%。

根据业务收入类型，公司收入主力板块为医药商业及医药制造业，分别占收入比重66.26%、32.82%。

其中规模最大的是医药商业板块，主要负责将上游供应商的产品，通过物流配送分销给下游客户。作为药品流通中的一环，行业毛利率普遍不高。正因如此，该板块虽然收入规模高达230亿元，但毛利率只有7.52%，对利润贡献不高。

相较之下，公司的利润主要来源于毛利率高达80.67%的医药工业板块。该板块主要进行药品研发生产与销售，是公司利润的主要来源。2020年，该板块收入114亿元，毛利率高达91亿元，贡献了公司毛利润的八成以上。

值得一提的是，华东医药的控股股东为中国远大集团有限公司，实控人为远大集团总裁胡凯军。

（作者丨市界 王一涵 ， 编辑丨刘肖迎）