关于估值的一些思考

最近一段时间一直在研究估值，对估值也做了一些思考，结合华东医药和恒瑞医药个股及大盘的估值走势，就估值有一些新的法，先说结论，有兴趣的可以结合后面数据进一步

  1、估值的背后是逻辑，逻辑成立，则市场给予估值溢价；逻辑不成立，估值甚至跌入深渊（杀逻辑）；

  2、长期的估值走势反映市场的认可同企业盈利能力的匹配度，估值逐步提升，则市场给予超越盈利能力的估值；估值逐步下降，则企业成长未得到市场认可；

  3、估值就像车辆的仪表盘，车速快了（估值高了）就要减减速（减仓），避免出事；车速慢了（估值低了），在保证行驶安全（避免陷入低估陷阱）的前提下，就要加加油门，动态评估估值情况，为加减仓提供了参考依据。

  结合恒瑞医药和华东医药的估值具体来

从恒瑞医药PE-TTM估值走势来，呈现如下特

  1、恒瑞医药的估值逐渐提升，其市场认可度非常高，哪怕在2018年集采杀跌过程中其最低估值51.9，依然高于2017年启动前对应的估值水平；

  2、恒瑞医药估值进入新平台，新平台估值平均水平基本处于近十年80%分位数；

  3、恒瑞医药未来估值变化走势还要市场对创新药的预期、企业自身盈利增长情况，当下来其估值依然处于相对高位，长期震荡消化估值的可能性大；

  从恒瑞医药PB来，其估值水平不断攀升，市场溢价明显。恒瑞医药高估值维持的逻辑包括1、市场给予创新药足够的认可；2、恒瑞医药本身的优秀，销售毛利率80%+，20%+营收及利润增速，在高增长中不断消化估值；只要创新药的逻辑不变、企业盈利符合预期，恒瑞医药高估将一直存在。但要到，市场给予了恒瑞超越其增长速度的认可，股价增速超过了利润增长的速度。

  再华东医药的估值变化情况

从PE-TTM角度来，华东医药目前为26.47，近十年分位数为25.38%，从集采后的杀估值，到现在的估值回升，估值曲线走了个深V，即使估值回归后仍低于近十年平均值（29.8），虽然有集采影响，但华东医药的盈利依然增长，因此其估值持续走低，近十年两次平台维持，一次V型探底翻转，说明市场预期在翻转（从集采到医美）。但仅仅是预期的翻转，还需要业绩翻转来支撑。否则一旦业绩证伪（医美未达预期，未有新的盈利增长），其估值还会从哪里来回哪里去。

再从PB角度来，华东医药当前值5.24，近十年分位数为27.55%，华东医药近十年PB分了三个阶段，依次降低，说明华东医药净资产增长速度超过了其股价的增长速度，估值也就逐渐走到了低位。即使估值回升，PB仍低于近十年平均值（7.26）。

  因此，从估值的角度，年后涨了43.8%的华东医药依然处于低估区域。但短线操作应该谨慎，毕竟获利盘巨大，当追涨或者杀跌情绪被调动起来之后，会有更大幅度的涨跌空间，长线继续壁上观！

 接下来我们再来下近20年上证指数的PE走势，最近20年估值（PE-TTM，市值加权）持续下行，PB趋势基本一致（图略）， 由于数10年地踏步，依然3000左右晃荡，但受益于企业盈利端的提升，因此估值中枢不断下移。在这样的总体趋势下，要关注持股的估值风险，不要十年一梦，空耗了我们的时间（哪怕优秀如茅台，也有长时间横盘的过程）。

  最后，我们下版块和个股的估值情况，未来会根据市场总体走势按月度更新数据，以估值指导仓位。

  既然已经走上职业化投资的道路，就要把投资做成专业，每一次的买卖都不应该是无脑的，而要基于逻辑和数据的分析，虽然思考逻辑、收集数据很麻烦，但我认为是值得的，因为投资是要做一辈子的事情。往期的思考和整理大家可关注“盾矛投资”公众号，一般都会在里面分门别类整理好。