给予中国重汽强烈买入评级 目标价122元

中国重汽 集团前身为成立于 1956 年的济南汽车制
造厂，旗下重卡业务 中国重汽 济南卡车股份有限公司于 2004 年在深交所上市，2007
年 中国重汽 （香港）有限公司在香港上市。2019 年 9 月，山东重工成为 中国重汽 集
团控股股东，A 股上市公司 中国重汽 成为山东重工的二级子公司，但控股仍为中国
重汽（香港）有限公司不变。成立 60 多年以来，公司一直从事卡车的研发、生产
和销售，其中重卡销量稳居全国前茅。2019 年 中国重汽 集团重卡总销量 19.1 万
辆，是国内重卡企业龙头。　

2018 年 9 月谭旭光接任董事长后，进行了降本增效、组织机构调整、人员优化等一系列改革。2019 年 9 月 中国重汽 集团股权划归山
东重工，有利于管理的加强。改革的实施和管理的加强，有望提升公司盈利水平；
对比同类企业，公司净利润率尚有较大提升空间（今年前三季度， 中国重汽 净利润
率 3.8%）。“3 个 20 万战略目标”提出 2025 年前公司重
卡销量为 20 万辆，未来市场份额有望进一步提升。

2020年1月，我国重卡市场预计销售各类车型超11万辆，达到11.6万辆左右，同比增长约18%。这个销量数值，刷新了重卡市场1月份单月销量的历史纪录，创下了新高――在2020年1月之前的历史记录是2018年1月，当月重卡销量达到10.96万辆。2019年12月份，我国卡车市场共计销售38.2万辆，环比增长9%，同比增长5%。其中，重卡市场销售9.22万辆，同比增长12%。其中重汽销量2.09万辆排名第一，同比增长43%。重汽素有国之重器之称，重汽在重载能力、工程车领域都有较大优势，汕德卡也是高端重卡的代表之一，而重汽的亲人服务和在此基础上延伸的不停车服务让它在服务上有一定优势。

重汽在全球设立了 74 个海外代表处和办事机构，在 90 余国家设 立 263 家经销商、253 个服务网和 228 个配件网，在 12 个国家或地区建立 16 个配件中心 库，在 13 个国家和地区建立 18 个境外 KD 生产工厂。集团销售网络覆盖“一带一路”沿线国家 一半以上，并覆盖中亚、中东、东南亚等新兴经济体及澳大利亚、香港等成熟市场。　出口量连续十四年位居国内行业首位。2018 年集团的重卡出口量达到 3.63 万辆，同比增加 18.57%，占全行业出口量 6.99 万辆的 51.93%，领先优势十分明显。

按照公司老总给出的目标，2025年公司重型汽车销量达到1000亿美元，按照10%利润算，就是100亿美元，换成人民币大概600多亿，按照目前的盘子算，平均每股盈利大概19元左右，也就是说到2025年公司将实现每股19元收益，再按照10倍市盈率算，我们预测公司 2019 年至 2021 年每股净资产收益率分别为 16.4%、19.0%和 21.6%。给予 中国重汽 强烈买入评级 ，目标价122元。