华安证券给予紫光股份买入评级

华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《2023Q1符合预期，长期受益于AI基础设施建设》，本报告对紫光股份给出买入评级，当前股价为29.63元。

　　紫光股份(000938)　　公司公布2023年一季报　　Q1实现营业收入165.29亿元，同比增长7.74%；归母净利润4.39亿元，同比增长17.92%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降7.19%；　　Q1毛利率微升，政府补贴对净利润影像较大。　　1）控股子公司新华三实现收入106.42亿元，同比增长1.62%；实现净利润6.96亿元，同比增长5.61%。对比来看，新华三Q1增速较上年同期有所下降。　　2）综合毛利率提升0.92个百分点。　　3）销售费用率、管理费用率、研发费用率合计微升0.89个百分点。　　4）财务费用增长约3000万元，主要由于汇率波动导致。　　5）资产减值损失1.26亿元，较上年同期增加6000万元，主要系子公司新华三计提存货跌价准备增加。　　6）其他收益5.63亿元，较上年同期增加4.24亿元，主要为收到的政府补贴。　　7）经营活动产生的现金流进流出9.53亿元，较上年同期收窄。　　“AIinALL”战略下，多业务快速发展；子公司收购推进中　　报告期，在“AIinALL”技术战略指引下，公司推出多款服务器、网络设备和安全产品等数字基础设施，将受益于未来AI基础设施的大力建设。公司此前公告，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。收购完成后，公司将持有新华三100%股权，大幅增厚公司业绩。当前该收购仍在持续推进中。　　投资建议　　受益于AI基础设施建设、运营商云计算建设，公司ICT产品需求有望快速增长；同时汇兑等影响因素也有望较2022年有所好转。因此在暂不考虑新华三收购完成、业绩并表的前提下，预计公司2023年-2025年利润分别为27.9亿元、35.3亿元及44.0亿元。对应当前市值的PE为29倍、23倍及18倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　本次收购49%新华三股权不成功或审批未能通过；业务及产业链受到美国限制风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券孙树明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.4亿，根据现价换算的预测PE为32.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为35.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫光股份（000938）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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