【研报精选】6月22日券商研报精选+金股评

【西南证券【金宏气体(688106)、股吧】（688106）特种气体行业领军企业，前景广阔】

公司是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。公司创立于 1999 年，目前主要产品包 括特种气体、大宗气体和天然气三大类 100 多个气体品种，下游客户遍布电子 半导体、医疗健康、新材料、新能源、高端装备制造等众多行业。国家政策扶持，国产化趋势明显。电子用特种气体广泛应用于薄膜、光刻、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺，其质量对电子元器件性能有重要影响。国 家从产业政策和资金上对电子特种气行业进行扶持，国内部分企 业的部分产品已经实现了技术突破，部分产品达到了半导体生产用气体的技术水平和工艺要求，实现进口替代，这一趋势未来将会持续推进。公司打破国外垄断，前景广阔。预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 12.5 亿元、14.0 亿元和 15.7 亿元，归母净利润分别为 1.8 亿元、2.1 亿元、2.4 亿元，EPS 分 别为 0.38、0.43 和 0.49 元。我们选取了江丰电子和南大光电为可比公司，其 中，南大光电有特种电子气体业务，江丰电子下游客户与金宏气体高度重合，具有可比性，2019 年 2 家公司的平均 PE 为 197 倍，2020 年平均 PE 为 134 倍。结合对标公司的估值和金宏气体的情况，公司目前动态市盈率低于可比公司，首次覆盖给予“持有”评级。

【【中银证券(601696)、股吧】久远银海（002777）奔跑在医保民政扩容赛道上的成长龙头】

公司是政府民生息化龙头，聚焦于医疗医保业务，数字政务业务拓向全国，具有中物院优秀基因和国企混改活力。2020-2022 年是医保 G 端和民政（金民工程）建设大年，新增市场空间弹性高达 208%。承建高标准的部委核心系统 更易自上而下切分省市级蛋糕，长期好公司赛道扩容及头部优势。政府民生行业息化龙头。公司以医疗医保 IT 业务为核心，数字政务和 智慧城市为条线，业务扩散至全国，终成垂直行业龙头。2019 年营收 （+17.6%）首超 10 亿，净利（+36%）增速创历史新高，迎更佳成长时刻。金民工程+医保市场扩容带动弹性达 208%。虽然疫情对财政带来较大压 力，“基本民生投入只增不减”政策可保底，细分赛道在扩容。金民工 程新增量达 24 亿/年，医保 G 端增量达 28 亿/年，带动总体弹性达 208%， 预期订单在 Q3 规模落地，建设节奏与市场存预期差。内核优秀，加码研发，存深化混改预期。预计 2020~2022 年净利润 2.31、3.33 和 4.40 亿元，EPS 为 0.73、1.06 和 1.40 元，对应 PE 为 37、26 和 19 倍。三年内赛道扩容明显，营收和毛利率迎来双提升，市场容量与客户需求节奏均与市场认知存在较大预期差，首 次覆盖给予买入评级。

【华西证券【利民股份(002734)、股吧】(002734)农药龙头持续成长可期，投资价值显现】

公司为农用杀菌剂绝对龙头，代森锰锌产能 3.5 万吨， 在国内市场占比 44%，新河百菌清产能 3 万吨，在全球占 比 46%；通过收购威远资产组，公司成为在杀菌剂、杀虫剂、除草剂领域均行业领先的综合龙头。公司与威远 2019 年合计销售额在国内农药行业排名第七，仅占百强 企业总销售额的 2.47%，行业集中度仍有极大提升空间。 公司 2019 年与 2020 年 Q1 归母净利分别同比增长 56%、 73%。草地贪夜蛾防控形势严峻，公司甲维盐景气向好。印度发布农药禁令，代森锰锌格局有望重塑。预计公司 2020-2022 年归母净利润 分别为 4.45/5.46/6.65 亿元，同比增长 38.3%、22.7%、 21.8%，EPS 分别为 1.20/1.47/1.79 元，目前股价对应 PE 分别为 11.82/9.63/7.91 倍。可比上市公司 2020- 2021 年平均 PE 分别为 18.6 倍、14.94 倍。公司 2019 年 收购威远后，综合竞争优势大为提升，将继续在高效低 毒农药、农药制剂领域持续发力，未来成长确定性强。 给予公司 2020 年 18 倍 PE，目标价 21.6 元，目前股价尚 有 53%上行空间，上调至“买入”评级。

【华西证券【紫光股份(000938)、股吧】(000938)成功研发高端路由器芯片，芯云战略再下一 城】

公司子公司新华三半导体技术有限公司自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节，并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片将在今年内实现流片投产，可广泛应用于路 由器等网络产品领域，预计 2021 年上半年新华三将发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。自主研发芯片保障供应链安全，国内运营商高端路由器市场有望保持高速增长。拥有自主知识产权的网络处理器芯片有助于公司降低核心芯片成本，快速响应高端客户市场变化。新华三凭借紫光股份作为“芯云网战略”执行者的核心地位，更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关 键器件资源，同时利用 “数字大脑计划”，加强云计算关键基础设施向内生智能演进，持续深耕政务云领域，在金融、交通、媒体、电、教育等多领域取得新突破，保持领先市场地位。考虑到新基建及运营商网络云化加码，预计 2020 年-2021 年归母净利润 22.3 亿元、28.0 亿元，维 持盈利预测不变，对应现价 PE 分别为 38.4/30.6 倍，维持“增持”评级。