首创证券给予中鼎股份买入评级

2022-05-05首创证券股份有限公司岳清慧,陈逸同对中鼎股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告控费成效显著，增量业务蓄势待发》，本报告对中鼎股份给出买入评级，当前股价为12.36元。

　　中鼎股份(000887)　　事件 公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报 公司 2021 年实现营收/归母净 利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为 125.8 亿 /9.7 亿 /6.7 亿 ， 同 比 分 别+8.9%/+96.0%/+126.6%,其中非经常损益主要为资产处置损益（ 1.8 亿） +投资收益（ 1.6 亿）。 1Q22 公司营收为 33.6 亿，同/环比分别为+5.1%/+3.7%，归母净利为 2.5 亿，同/环比分别为+5.6%/+70.7%。　　收入端 增量赛道业务发展势头良好。 1） 结构看， 2021 公司密封系统/冷却系统/橡胶业务/轻量化/空悬业务分别实现营收 30.6/33.0/27.6/7.9亿/6.3 亿，同比分别+9.6%/+8.7%/+24.1%/+78.8%/-19.1%； 2）增量拆解看，2021 年新能源业务营收达到 20.6 亿（收入占比 17.3%）， 公司国内平台无锡&安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通共实现营收 12.9 亿（同比+26.2%），安美科（ AMK）国内订单达 24.9 亿。综合来看，公司营收受到全球疫情恢复、新兴业务落地及国内业务发展的共同带动。　　利润端 控费增效驱动净利率稳中有升。 1）毛利率。 公司 2021/1Q22 毛利率为 22.5%/22.1%，同比分别-0.1pct/-3.0pct。拆分看， 2021 年公司密封 系 统 / 冷 却 系 统 / 橡 胶 业 务 / 轻 量 化 / 空 悬 业 务 毛 利 率 分 别 为27.9%/25.6%/20.0%/16.1%/16.8%, 同 比 分 别 +1.0pct/+7.7pct/-4.3pct/-1.7pct/+4.7pct； 2）费用率。 公司 2021/1Q22 三费费用率（不含研发）分别为 10.6%/8.9%，同比分别-2.6%/-1.5%， 主因为管理费用率及销售费用率下行，体现公司全球化管理及运营效率提升。 公司 2021/1Q22 研发费用率分别为 4.6%/4.6%，同比分别+0.3pct/-0.7pct； 3） 利润率。公司2021/1Q22 扣非归母净利率为 5.3%/6.4%，同比分别+2.8%/+0.0%。 综合来看， 在全球通胀环境下公司毛利率承压， 公司通过控费增效实现了盈利能力稳中有升。　　国际化“三步走” 战略进入兑现期， 三大增量业务蓄势待发　　公司 2008 开启海外并购战略， 当前正处于“全球并购”、“中国落地”、“海外管控”中第三阶段。 2020 年以来公告显示公司新兴业务累计获得订单总额超 131 亿元，其中热管理管路/底盘轻量化/空悬业务分别为56 亿元/43 亿元/33 亿元。当前公司已具备空悬、轻量化、热管理等系统级的供应能力，配套比亚迪、蔚来、理想、小鹏等车型的单车价值量最高达 6000 元，后续随着空气弹簧业务开拓以及底盘轻量化品类扩张，单车价值有望上万。　　投资建议 我们预计公司 2022 年、 2023 年和 2024 年实现营业收入为139.1 亿元、 153.9 亿元和 169.8 亿元，对应归母净利润为 11..4 亿元、13.3 亿元和 15.2 亿元，以今日收盘价计算 PE 为 12.7 倍、 10.9 倍和 9.5倍， 维持“买入”评级。　　风险提示公司产品推出及销售不及预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.68%，其预测2022年度归属净利润为盈利13亿，根据现价换算的预测PE为11.1。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.3。证券之星估值分析工具显示，中鼎股份（000887）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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