2018半年报评：盈利创新高，关注下半年区域基建PDF

研报日期：2018-08-14

【天山股份(000877)、股吧】(000877)

收入增长 14.41%，净利润增长 1107.46%， EPS0.294 元/股

2018H1司共实现营业收入 29.71 亿元，同比增长 14.41%，实现归母净利润 3.08 亿元，同比大幅增长 1107.46%， EPS 为 0.294 元/股，其中 Q2 实现营业收入 22.23 亿元，同比增长 10.5%，实现归母净利润 3.25 亿元，同比增长 103.55%。公司预计 1-9 月归母净利润 7.1 亿元，同比增长 126.23%。

受益水泥价格提升， 盈利创新高

上半年，公司水泥、熟料、混凝土分别实现营业收入 22.07 亿元、 3.92 亿元和3.08 亿元，同比增长 15.88%、 -5.83%、 29.02%；毛利率分别为 37.44%、26.87%、 16.82%，较去年同期分别增长 9.55、 6.85、 6.77 个百分，主因区域“错峰生产”、 “环保限产”等多项限产措施影响，供需关系继续改善，水泥价格同比大幅提升，同时公司在价值链各环节精耕细作，持续降本增效，不断提升运营质量、增厚业绩

区域协同执行良好， 供需关系持续改善

2018 年上半年，水泥行业供给侧结构性改革持续深化，环保督力度不断加大，水泥行业大力实 施“错峰生产”、 “环保限产”等多项限产措施，市场供需关系持续改善。受益企业协同较好执行，主要产品水泥价格稳中有升， 2018 上半年乌鲁木齐水泥均价达 405.87 元/吨，上年同期为 282.8 元/吨，同比增长43.51%；同时库存低位运行，区域水泥库容比约 58%，上年同期约为 70%，下降 12 个百分。

关注区域基建需求动向， 关注整合，维持“买入”评级

上半年新疆地区受 PPP 项目清理影响，市场景气度大幅下降，区域固定投资累计增速达-48.9%（2018 年新疆固定投资增速目标 15%）。 7 月 31 日，政治局会议确定坚定实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提出加大基建补短板、推动共建“一带一路”向纵深发展等利好政策， 预计下半年区域需求有望得到明显回升。 随着下半年旺季需求到来，水泥价格或进一步上涨，有望量价齐升。 同时， 中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理，并将水泥业务整合为一个发展平台，从而彻底解决水泥业务的同业竞争。 ”随着两材合并，后续整合值得关注。 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.79/0.95/1.13 元/股，对应PE 分别为 11.3/9.5/7.9x，维持“买入”评级[国信证券股份有限公司]
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