今日电力板块逻辑大涨，来帮你们最简单的梳理清楚逻辑

先放上结论现在的逻辑不是涨不涨，是必须涨之后，哪些企业最受益。

机构已经按照2025年来算估值了，小编认为此轮电力板块的炒作会持续挺长一段时间。

炒电力板块的炒作核心还是在新能源电力运营，本质也是新能源板块炒作的另一个分支

供给需求失衡

（附中建投新能源电力运营商估值梳理）

目录

1、为何限电，为何控耗？

2、电荒情况下国家的应对方式

3、标的选择（吉电股份，龙源电力，三峡新能，节能风电）

正文

1、为何限电，为何控耗？

保护制造业角度

近年以来，伴随着国外制造业因为疫情的停滞，大量订单往国内转移，造成国内制造业的虚假繁荣。制造业企业过度扩张，但海外的订单是不可长期持续的，伴随着国外疫苗的普及和疫情的好转，而国内因为解决增量订单而增加的产能，会在未来成为压垮大量中小企业的最后一根稻草。这一点能看懂，才能理解国家限产能的良苦用心。只有从源头限制了产能，让部分下游企业无法盲目扩张，才能在未来订单危机到来的时候，真正的保护到下游。

所以实际上是国家为了阻止制造业盲目扩张的一种保护性措施。

能源结构调整角度

在全球碳中和的大背景下，中国2030碳排放达峰迫在眉睫，加速了新能源电力的价值发现。发改委上周发布的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》后续也发布了官方解读，其核心内容总结为一句话－能耗双控是地方政府主官长期KPI核心指标，要多用能（电）就必须大力发展新能源－若使用新能源比例达到激励目标，则在最低比例消纳以上的新能源用电量不计入能耗指标，即想要多用电就必须用新能源努力去完成激励目标并且尽可能多用电。

在这个新制度下，政策更加更加侧重“能耗强度”，而不是“能耗总量”，也就是鼓励高能耗地区优先发展可再生能源、发展绿电。

双控制度方案是碳中和的长期战略下的进一步指导方案，是长期逻辑的进一步强化。一方面鼓励新能源的消费，另一方面进一步限制两高项目建设。

地方政府如果既要满足双控，又要发展经济，给出了路径去新能源发电

2、电荒情况下国家的应对方式

主要有四种方式，一种错峰供电，一种高价限电。当然还包括了一些高能耗的处罚。把电荒理解成一种环保政策，也是通用的。

第三种是控制高耗能产业，最近云南等地的限产，也是电荒政策的一种体现。

第四种是大力发展新能源，光伏风电等板块绝对收益。

各地已经开始出台限电政策

3、标的选择

一、吉电股份

吉林电力股份有限公司(以下简称“吉电股份”，SZ000875）发布公告称，公司正在筹划向中国电力国际发展有限公司（以下简称“中国电力”，HK02380）发行股份，购买其持有的标的资产，重组标的包括中国电力持有的部分清洁能源资产，并同时募集配套资金。预计重组完成后，中国电力将成为吉电股份的直接控股股东，该公司股票自2021年9月16日开市开始停牌。

截至2021年中，中国电力发电厂的合并装机容量达到28429.7MW，其中，包括水电、风电、光伏及气电在内的清洁能源合并装机容量共计13389.7MW，占合并装机容量总额约47.1%。而同期，吉电股份除火电以外的清洁能源累积装机容量仅有6209MW。 

与此同时，当前吉电股份的控股股东为国家电投集团吉林能源投资有限公司，持股比例达26.19%。本次重组后，中国电力将成为了吉电股份的控股股东，中国电力将有不菲的清洁能源资产进入吉电股份，从而令吉电股份的清洁能源装机获得极大幅度的提升。

近年来，吉电股份以清洁能源供应为核心主业，高质量开发风电、光伏等新能源项目，创新发展综合智慧能源，布局氢能全产业链，开拓储能充换电业务，多年蝉联“全球新能源500强企业”，其新能源装机占比不断提升。从2017年到2021上半年，吉电股份的新能源装机占总装机的比重分别为46%、47%、51%、63.85%、65.3%。

与此同时，随着新能源装机容量攀升，吉电股份的经营业绩也在持续向好。从2018年到2021上半年，其净利润分别达到1.15亿元、1.74亿元、4.78亿元、7.04亿元。

此外，吉电股份对新能源的投资开发已形成长春、合肥、九江3个新能源区域生产运营中心，东北、西北、华东、华北、江西5个区域新能源基地，遍布吉林、甘肃、青海、安徽、江西、北京、云南、河北、河南、上海等全国30个省区市。

对于未来规划，根据吉电股份于今年3月发布的《发展战略纲要》，到2025年，吉电股份要建成能源智慧网、政府智慧网、社群智慧网“三网融合”平台试点；将生物质能、电能替代实现良好应用；在吉林省内初步建成全产业链的氢能产业；并将装机规模提升至2000万千瓦，将清洁能源比重提升超过90%，成为国内具有影响力和竞争力的清洁能源企业。

在本身具有突出的清洁能源优势与规划以外，放眼资本市场，在本次重组后，吉电股份还有可能成为国家电投旗下的标杆级新能源上市公司。

2019年，国家电投旗下上市公司中国电力清洁能源在香港退市，至今，国家电投在资本市场还剩下6家上市公司，分别为中国电力、上海电力（SH600021）、远达环保（SH600292）、吉电股份、东方能源（SZ000958）和露天煤业（SZ002128）。

这其中，目前清洁能源装机占比最高的企业为吉电股份，达65.3%，而清洁能源累积装机量最高的企业正是中国电力，为13389.7MW，上海电力紧随其后，为8532MW。本次重组后，在国家电投旗下的上市公司中，吉电股份的清洁能源装机占比及装机量或将双双成为第一。

依据战略规划，吉电股份将面向新能源、综合智慧能源、氢能、储能充换电四大主线产业，开展8大项目及技术发展。

吉电股份在发布“十四五”科技发展战略规划的同时，还发布公告与国核电力规划设计研究院有限公司（简称国核院）签署了中韩示范区“可再生能源+PEM制氢+加氢”一体化创新示范项目EPC总承包合同。

二、龙源电力

龙源电力发电资产和业务分布于国内 32 个省市区和加拿大、南非等国家，是全球最大的风电运营商。截至 2020 年末公司各类电源控股装机容量达到 24.68GW，其中风电控股装机 22.30GW，火电 1.88GW，光伏发电 0.5GW

围绕国家能源集团“一个目标、三型五化、七个一流”的总体战略，大力储备 新能源项目，目标瞄准建设具有全球竞争力的世界一流新能源公司。2020 年，公司新增签订风电及光伏开发协议 51.59GW，其中风电 18.98GW、光伏 32.61GW，位于内蒙古、黑龙江、辽宁、陕西、甘肃、青海、山西、广西、江 苏等资源较好地区，为后续发展奠定了坚实基础。2020 全年核准(备案)项目 3.17GW，再创历史新高，其中风电核准 819MW，光伏备案 2.35GW。十四五 期间公司规划新建光伏装机 19GW，风电 11GW 以上，同时积极筹划新能源发电资产并购。

竞争优势

1、规模优势突出，市场占有率全国第一

公司清洁化发展全球领先优势持续扩大，综合实力稳步提升，在 2019 全球新 能源企业 500 强榜单中位列第 26 名。2020 年末风电控股装机容量占同期全国 风电总装机容量的 8%，市场占有率全国第一。

2、区域分布广泛，业务布局合理

公司业务分布在全国 32 个省区和加拿大、南非等国，较国内其他新能源公司分 布广泛、布局合理。在中国境内，公司装机主要分布在内蒙古、江苏、黑龙江、 新疆、河北、甘肃、福建、辽宁等资源优势地区和负荷中心地带，形成“海陆 统筹、风光并举、多能互补、上下联动、重点突破”的发展格局。

3、资源获取能力强，项目储备丰富

公司积极利用自身品牌好、负债低、项目布局广、技术管理领先、专业人员充 足等优势，借助国家能源集团规模大、板块多、在能源系统影响力大的优势， 为资源获取提供有力支撑，逐步形成明确的全局性发展战略，布局两个千万千 瓦级能源基地，加快建设一批百万千瓦级新能源基地，稳步推进企业间战略合 作，创新合作模式。

4、全过程管理经验丰富，业务体系健全

公司是中国风电行业运营历史最悠久的企业，始终坚持以风电等可再生能源为 主业，在行业发展中具备先发优势，且保持了近二十年的持续快速发展。公司 拥有经验丰富及稳定的管理团队，对风力发电行业，包括行业发展历史、行业 政策、产业生态、技术特征及未来走势具有深刻理解，在市场开拓、项目储备、 规划设计、工程建设、物资采购、运营维护等关键环节积累了丰富的业务经验， 且营销网络辐射全国绝大部分区域，拥有 29 家省级营销管理部门、碳资产公司、 售电公司等业务机构，涵盖能源销售、售电增值服务、绿证、辅助服务、储能、 碳排查、碳交易、碳咨询、营销软件研发等重点业务领域。

5、项目开发超前，建设水平领先

公司在风电领域充分发挥技术引领作用，开创低风速风电先河，在安徽来安建 成国内首个大型低风速示范风电场;引领高海拔风电开发，在云南、贵州、西 藏等地克服高寒缺氧等不利施工条件，建成一批平均海拔 3000 米以上高海拔 风电场;率先布局海上风电，建成亚洲最大海上风电场;首创大直径嵌岩单桩 等全球领先核心技术，显著提高海上施工效率。公司持续打造风电精品工程，

6、革新运维管理模式，提高设备发电水平

公司聚焦生产数字化转型，推动生产组织模式变革。构建数字化共享平台，完 成设备数据全量采集，部署上线监控系统、管控系统，构建起前台监控值班、 后台数据分析的新型管理方式。公司实施生产运营管理层和执行层分离，着力 推动作业标准化;优化区域运检模式，扎实推进维保专业化，积极打造世界一流的安全生产管控体系。

7、资金管理模式成熟，资金成本优势领先

公司授额度较高，且坚持资金精益化管理，保持资金领先优势，多渠道多途 径开展融资工作，在做深做熟传统融资渠道，开展银行用贷款、商业票据、 超短融资券、公司债券、ABS、供应链金融等融资工作的同时，积极探索创新 融资产品，保证资金成本处于行业领先地位，确保公司资金安全。公司具有良 好的用评级，获得境内多家评级机构 AAA 评级，获得标普 A-评级、穆迪 A3 评级。

8、科研体系完善，科技水平行业领先

公司已建立了较为完善的科技创新体系，拥有国家能源局授牌的国家能源集团 风电运营研发(实验)中心，累计获得省部级以上科技成果奖 19 项，各类专利 368 项，主导或参与制定国家标准 15 项，行业标准 55 项。

9、人才储备充足，优势显著

作为中国最早规模化开发风电的新能源发电企业，公司培养并储备了一批理论 功底扎实、专业技能精湛、专业技术一流的人才，建设有涵盖新能源主业有关 20 个技术、技能专业方向的 300 余人的首席师队伍。通过南非、加拿大等海外 项目开发，公司锻炼了一支拥有国际视野、熟悉国际商业规则、勇于开拓创新、 擅长跨文化沟通的开拓型国际化人才队伍。

三、三峡新能

装机持续增长，海上风电有望助力公司装机规模进一步提升。截止2021上半年末，公司投产装机容量合计达到1643.7万千瓦。其中，风电941.1万千瓦（海上风电148.7万千瓦），光伏发电679.8万千瓦，占全国新增风电和光伏装机比例达3.22%和2.55%。公司上半年新增风电53.2万千瓦，光伏29.7万千瓦，占全国新增风电和光伏比例达4.91%和2.28%。

此外公司在建项目的装机容量达522.8万千瓦。风电项目450万千瓦，其中海上风电项目为293.6万千瓦，排名行业第一，占全国全部海上风电在建规模的比例约20%。光伏发电项目72.2万千瓦，随着下半年海上风电抢装完成并网发电，年末公司装机规模有望再上一个台阶。

公司去年及今年上半年装机的快速增长，以及资源改善共同推动公司上半年发电量大幅提升。上半年公司完成发电量163.28亿千瓦时（159.99亿千瓦时上网电量），同比增长44.00%。其中，风电发电量115.13亿千瓦时（上网电量113.56亿千瓦时），同比增长46.59%；光伏发电量45.98亿千瓦时（上网电量44.41亿千瓦时），同比增长42.26%。此外，公司参与电力多边交易的电量为43.82亿千瓦时，占累计上网电量的27.39%。

发电量提升显著，风电光伏营收均增长明显，毛利率持续提升。风电和光伏贡献收入分别为53.69和24.39亿元，占比68.1%和30.9%，推动发电业务整体营收同比增长38.6%。风电和光伏贡献净利润达24.70亿元和7.48亿元，占比70.5% 和21.4 %。风电和光伏毛利率达66.0%和58.8%，保持了提升的趋势，净利率达46.00%和30.67%，资产优质回报率较高。

营收与归母净利大幅增长。公司2021H1实现营收78.85亿元（+ 39.9%），归母净利润32.74亿元（+57.6%），扣非归母净利润35.21亿元（+63.5%）。其中二季度单季营收40.73亿元（+37.1%），归母净利润17.80亿元（+48.27%）,扣非归母净利润18.07亿元。公司业绩保持较高增长。

毛利率、净利率持续提升，期间费用稳定保持较低水平。公司2021H1销售毛利率64.2%，同比提升1.87pct，主要得益于风电光伏装机运营效率提升，上半年风光资源情况较好摊薄度电成本，业务毛利率提升。公司期间费用主要为财务费用，17.74%（+0.06pct），管理费用率3.30%（+0.13pct）。期间费用率合计21.05%，同比增加0.21pct。销售净利率为44.4%，同比提升2.76pct。

四、节能风电

21H1营利双升，存量资源改善叠加增量项目投产显著增厚利润。公司21H1实现营业收入17.95亿元，同比增长32.38%，实现归母净利润5.87亿元，同比增长58.09%；销售毛利率60.80%，同比+5.1pct，销售净利率35.19%，同比增长5.5pct，均达到近5年来最高水平。公司21Q2单季度实现营业收入9.1亿元，同比增长23.73%，环比增长2.85%，归母净利润2.88亿元，同比增长22.83%，环比下降3.67%，单季盈利能力略有下滑；销售毛利率60.66%，同比+2.27pct，环比-0.16pct，销售净利率31.65%，同比-0.23pct，环比-2.14pct。公司上半年整体业绩大幅提升，盈利能力超预期。

2021年上半年公司上网电量47.32亿千瓦时（+41.91%），平均含税上网电价0.48元/KWh；其中Q2上网电量23.91亿千瓦时（+32.17%）,发电量大幅增加主要系因风资源改善及新增风电项目投产。预计下半年风资源持续向好，公司存量发电项目稳定运行，新增陆上风电项目吊装如期推进，阳江南鹏岛300MW海上风电项目年内投产增厚利润水平。

公司现金流稳健，降费提速尽显优质发展。2021年上半年公司经济活动现金流净额8.15亿元，同比增长41.92%，主要是当期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致；投资活动现金流净额-32.55亿元，同比增长18.86%，主要是本期购建固定资产所支付的现金较上年同期有所减少；筹资活动现金流净额45.38亿元，同比增长36.62%，主要是发行的可转换公司债券募集资金到账所致。期间费用率方面，管理费用较上年同期增加56.73%，主要系Q2新增运营项目管理费用增加及核销项目开发前期费、确认股权激励股份支付费用、员工社保费增加所致。研发费用较上年同期增加78.22%，主要系公司加大科技研发投入，建立风电研究院支持精细化管理和大数据运营所致；公司5年期以上中长期贷款利率自2014年以来一直在降低，由2014年11月的基准利率6.15%降至目前的LPR利率4.65%，使得公司财务费用率进一步降低。

南下出海战略双管齐下，精细化运营助力改善弃风限电。公司专注于风力发电业务，在项目的开发、建设及运营上有丰富的经验。截至2021年上半年，公司在建项目装机容量合计为1.94GW，筹建项目装机容量合计达2.02GW。“弃风限电”是影响公司经营业绩的最主要因素，公司上半年因“弃风限电”损失潜在发电量5.82亿千瓦时，占全部可发电量的10.61%。公司为此调整战略布局一方面，公司未来将不断加大非限电区域的开发力度，在湖北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等非限电区域已有在建项目1.37GW，核准、储备项目0.73GW，并以此为基础对我国中东部和南部地区继续挖掘新的后续项目，争取获得更大市场份额；另一方面，公司积极推进海外项目，在继续开拓澳大利亚市场的同时，利用澳洲项目并购及建设运营的经验，加强对欧洲及“一带一路”沿线等国家风电市场的跟踪研究及项目前期论证，不断推进海外市场的战略布局，扩大公司的海外市场份额，公司可持续发展能力凸显。公司加大科技研发投入，建立风电研究院支持精细化管理和大数据运营，助力解决存量三北地区弃风限电问题。