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五粮液2018年报、2019年半年报观感:2016

  • 作者:绝地反击-斗士曾
  • 2019-09-05 14:38:35
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五粮液(000858)股吧】2018年报、2019年半年报观感:

2016、2017、2018ROE分别是15%、19%、22.8%。

2018年经营现金流量净额/扣非净利润为91.93%。

核心竞争力:

独有的自然生态环境、独有的651年明代古窖、独有的五种粮食配方、独有的酿造工艺、独有的中庸化、匠心品质及独有的“十里酒城”规模六大优势。

市场定位:

浓香型高端白酒市场的龙头(茅台是酱香)。

公司战略:

致力于基业长青的美好愿望,努力打造健康、创新、领先的世界一流企业,实现高质量、可持续的快速发展;对比茅台,培育大单品,打造品牌集群,持续巩固茅台酒中国高端白酒第一品牌、世界蒸馏酒第一品牌地位。与茅台相比,战略目标不够务实,太虚。

盈利能力:

营收75%来源高价酒(500ml120元以上),毛利率84%,19%来源中低价,毛利率51%,平均酒类毛利率77.6%。

2018年,营业收入400亿元,扣非净利润134亿元,净利润率33.5%,对比茅台净利润率47.83%。

子公司销售公司贡献净利润121亿元,净利润占比90.3%。说明五粮液主要靠直销。

资产质量:

2018年货币资金490亿元,资产占比57%;对比茅台2018年货币资金1120亿元,资产占比70%。

分红历史:

过去3年,分红率50%。

前十大股东中,外资持股比例约合8.7%。

相比于茅台,好在推出并落实了员工持股,也能从年报里读出来想要提升经营的劲头。

品牌管理:

确保五粮液的纯正性、一致性、等级性,提高品牌的辨识度。“1+3”产品体系,对“普五”精益求精的包装升级按计划推进;开发了高端窖池系列产品,重塑高端白酒价值体系。说明五粮液过去几年管理出了问题,品牌认可度有所下降。

经营目标:

2019年,公司实现营业总收入500亿元,保持25%左右的增长。

2019年H1营业收入271.51亿元,同比增长26.75%;归属上市公司股东的净利润93.36亿元,同比增长31.30%;酒类产品毛利率达到78.16%,创近三年新高;销售净利率达到36.12%,同比提升1.77个百分;主要得益于五粮液核心产品量价增长,整体产品结构进一步优化。

估值假设:

假设2019年净利润增长30%,约合175亿元,目前市价5359亿元,市盈率约30.6倍。假设分红率50%,股息率约合1.6%,与目前核心城市的租金收益率相当。

个人结论:

考虑到资产质地,目前五粮液估值并没有茅台有吸引力,但都太贵。100元以下,考虑买入。


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