登录 注册 返回主站
F10资料 推荐产品 炒股必读

五粮液22年全年稳扎稳打,看好市场重回景气后批价新品逻辑兑现【中泰食品】

  • 作者:股市农夫
  • 2023-05-04 08:12:22
  • 分享:

投资要点

事件1公司发布2022年年报,2022年实现营业收入739.69亿元,同比+11.72%;归母净利266.91亿元,同比+14.17%;扣非归母净利润266.63亿元,同比+14.30%。单2022Q4实现营收181.89亿元,同比+10.31%,实现归母净利67.01亿元,同比+10.77%,扣非归母净利润66.43亿元,同比+9.95%。

事件2公司发布2023年一季报,2023Q1实现营收311.39亿元,同比+13.03%,实现归母净利125.42亿元,同比+15.89%,扣非归母净利润124.56亿元,同比+14.89%。

从销售的角度来看,公司22年实现稳定增长,2022年公司实现营业收入739.69亿元,同比增长11.72%,23Q1实现营业收入311.39亿元,同比增长13.03%,整体表现符合预期;公司全年实现稳增长,顺利达成22年营收双位数增长目标;23Q1实现良好开门红表现,一季度收入同比增长13.03%至311.39亿元,为全年稳健增长奠定良好基调;从销售收现的角度来看,23Q1公司实现销售收现286.37亿元,同比增长108.49%,我们认为主要系公司一季度现金回款比例提升所致,同时侧面反映出公司经销商心提升;从合同负债的角度来看,截止到23Q1底,公司合同负债余额55.36亿元,环比22年底减少68.43亿元,我们主要系22年末经销商备货打款积极、Q1确认收入所致;展望全年来看,我们认为随着消费场景逐步回暖,市场经济活动逐步活跃,普五作为千元价格带最大单品,我们看好公司实现量价齐升。

从盈利能力的角度来看,公司22年酒类产品实现销售毛利率81.88%,同比提升1.59pcts,2023Q1实现销售毛利率78.39%,同比下降0.02pct;我们认为22年全年盈利水平提升主要系产品结构提升所致,2022年全年五粮液主品牌和系列酒分别实现销售收入553.35/122.27亿元,同比+12.67%/-3.11%,吨价分别同比+0.41%/+56.60%,其中系列酒公司22年持续调整品牌结构,清退部分低价产品,向中高价位段产品聚集,带动均价提升明显;展望全年来看,我们认为公司五粮液产品仍将保持稳健增长,系列酒产品在提价趋势下将为公司贡献更多收入增量。

从利润水平的角度来看,公司22年实现销售净利率37.81%,同比提升0.79pcts,23Q1实现销售净利率42.09%,同比上升0.81pcts;费用端来看,2022年公司销售费用率9.3%,同比下降0.57pcts,管理费用率为4.2%,同比下滑0.3pcts,23Q1实现销售费用率6.8%,同比下滑0.6pcts,管理费用率同比提升0.04pcts至3.5%;整体来看公司在费用端实现良好管控表现,展望全年来看,我们认为公司将持续推进提质增效,费用率有望进一步下降。

盈利预测维持“买入”评级。考虑到行业的复苏以及公司改革效果的逐步体现,员工激励也有望大力推进。根据公司年报,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司收入分别为880.62、1013.75、1147.71亿元(2023-2024年前值为879/1012亿元),同比增长19.05%、15.12%、13.21%;净利润分别为321.43、373.81亿元、425.51亿元(2023-2024年前值为321/367亿元),同比增长20.43%、16.29%、13.83%,对应EPS分别为8.28、9.63、10.96元(2023-2024年前值为8.28/9.45元),对应PE分别为20、18、15倍,重点推荐。

风险提示全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。

范劲松食品饮料首席分析师,董事总经理,消费组长,食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验,2014年评为期货优秀分析师,2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名,2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号S0740517030001;
手机13023226679 ;
邮箱fanjs@r.qlzq.com。

熊欣慰食品饮料行业研究员,中国科学技术大学金融工程硕士,主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块,曾就职于东北证券食品饮料组。

手机15921024206;

邮箱xiongxw@r.qlzq.com。

何长天食品饮料行业高级分析师,美国凯斯西储大学金融学硕士,主要覆盖白酒板块,曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券,3年新财富团队成员。

手机18302148182

晏诗雨食品饮料行业研究助理,复旦大学金融硕士,2021年加入中泰证券研究所。

手机19821239008;

邮箱yansy@r.qlzq.com。

田海川食品饮料行业研究员助理,新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士,2022年加入中泰证券研究所。

手机15900958084

邮箱tianhc.com。

适当性声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者,完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何息。

因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合,市场有风险,投资需谨慎。

重要声明

本订阅号为中泰证券食品饮料团队设立的。本订阅号不是中泰证券食品饮料团队研究报告的发布平台,所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。请注意,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送息或另行通知义务,后续更新息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、息及推测仅提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送息进行具体操作,订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下,中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险,投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利,未经书面授权,任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送息。若征得本公司同意进行引用、转发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。


温馨提醒:用户在赢家聊吧发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。本文中出现任何联系方式与本站无关,谨防个人信息,财产资金安全。
点赞8
发表评论
输入昵称或选择经常@的人
聊吧群聊

添加群

请输入验证信息:

你的加群请求已发送,请等候群主/管理员验证。

时价预警 查看详情>
  • 江恩支撑:139.3
  • 江恩阻力:154.78
  • 时间窗口:2024-04-01

数据来自赢家江恩软件>>

本吧详情
吧 主:

虚位以待

副吧主:

暂无

会 员:

26人关注了该股票

功 能:
知识问答 查看详情>