深度研究：核心产品量价齐升，改革红利逐步释放 查看PDF原文

研报日期：2018-06-27

五粮液(000858,股吧)(000858)

【投资要点】

五粮液量价齐升，有望承接高端名酒需求。 2017 年，白酒行业产销增速开始回升，市场亦逐步往高端品牌及名优精品集中。 十三五末，五粮液的市场投放量将达 3 万吨，有望承接市场对高端名酒不断溢出的需求。 同时，今年公司调整了五粮液计划内外比例，变相提高出厂价至 789 元，相对去年实际提高 5%。

改革红利释放，支持公司全产品线高速增长。 2017 年 3 月， 李曙光总担任五粮液集团董事长后，大刀阔斧开展改革。到 2018 年 6 月，公司首次提出“ 133”体系，将过去一年的改革逐步系统化和体系化，同时也进入了二次创业的第二阶段。 公司积极开展百城千县万店工程，并对产品渠道和团队体系进行全面改革， 使公司整个销售体系高效运营，从而使全产品线高速增长。

【投资建议】

我们认为，公司五粮液产品在未来较长一段时间内供不应求，而系列酒的销售也将不断取得突破。上调五粮液盈利预测，预计五粮液2018/2019/2020 年营业收入分别为 390.90/510.14/654.28 亿元，归母 净 利 润 分 别 为 126.00/166.39/215.03 亿 元 ， EPS 分 别 为3.25/4.29/5.54 元，对应 PE 分别为 25.10/19.01/14.71 倍，给予 18年 30 倍 PE， 6 个月目标价： 97.50 元， 上调评级至“买入”。

【风险提示】

五粮液产能扩张不及预期；系列酒销售不及预期；宏观经济大幅下滑；国家相关政策风险。[西藏东方财富(300059,股吧)证券股份有限公司]
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