白酒行业高度确定性下的不确定性

从投资的角度来白酒行业的局部分化

一、长期仍好

   1、机从危来

2020年，新冠疫情于全球大爆发并深刻改变世界经济格局，以美国为首的“五瞎联盟”疯狂围堵中国而不可得，大国激烈博弈下更有利于中国经济补足发展短板。有了美国这么有责任心、时刻贴心的督战队员，中国想不高质量发展都不行。

   2、独树一帜

在外部发展环境局部恶化面前，中国展现了有别于西方的制度优势，经济发展呈现巨大的韧性和回旋余地，是2020年世界主要经济体中首先实现正增长并保持正增长的国家；2020年中国GDP首次突破100万亿元，同比增长2.3%，同时中国在多个领域已经取代美国，成为全球最大的消费市场；根据经济学家李稻葵教授的预测，到2035年，中国中产阶级的数量将由现在的4亿发展到8亿，中国将成为全球最具潜力和最大的单一消费市场，这是酒业发展逻辑尤其是高端酒发展逻辑的根本基。

3、战略成功

   中国对内对外战略取得巨大成功，跟随着“我将无我”，“以民族复兴为己任强烈使命感”的时代精神，国家治理能力和经济发展能力实现了长足进步对内整顿吏治，不断提高国家治理水平；对外扩大开放，让世界各国共享中国发展红利，大家都不愿失去全球最大的市场；开拓民族生存空间，以人类命运共同体、一带一路、自由贸易区、中欧投资协定、亚投行为主的战略部署都取得巨大成功，有效化解美国围堵；总之，中国国力蒸蒸日上，崛起之路只要内部不乱，外部就无人能挡。

    4、逻辑变化

   中国白酒尤其是高端白酒无论是在消费市场或者是在资本市场的热度都丝毫不减，以其无与伦比的生意模式继续创造着前所未有的奇迹。同时，资本市场的估值逻辑发生了改变，从过去的“资本市场效率错配、价值扭曲”到现在的“效率提升、优质优价”，资本市场愿意给优质股票更高的价格，白酒板块受到了资本的追捧。释放酒企高估值的动力在于更确定性的净利长期快速的增长。

    5、化符号

在2020年，贵州茅台市值远远超越世界酒业大鳄帝亚吉欧、百威英博，同时也超越了可口可乐、LVHM、迪士尼等世界级的跨国大公司，成为中国对外输出强有力的化符号之一。同期，中国海关总署公布的2021年《中华人民共和国进出口税则》中的“白酒”条目，英标准翻译改为 “Chinese
Baijiu”，展现出应该有的民族化自，对扩大中国白酒在世界范围的影响力起到积极的促进作用。

贵州茅台必将媲美可口可乐，成为中国对外化输出的强有力的化符号。根据贵州茅台2020年三季报数据显示，其国际市场营收超过20亿元，未来必然伴随中国经济的强大，贵州茅台会实现国外市场营收高速增长。

二、二八定律

根据实业家、投资大师、管理大师阿段的理解，占行业20%数量的公司占据了行业80%的利润，所以企业要坚持“数一数二”战略。要么不做，要做就要做到行业第一或者第二。事实上从最早的步步高体系的VCD/DVD、教育类电子产品、无绳电话到后来的VIVO/OPPO智能手机（两者在中国市场综合市占率一直排在第一或者第二），基本做到了行业第一或第二。

所以，在投资领域，其所投标的按照“生意模式、企业化、管理层”等投资黄金标准，首先选择了行业排名第一的企业，如苹果、贵州茅台，在资本市场获得了巨大成功。人说阿段才是中国真正的首富，是因为不论其所创办的企业或者是个人都没有负债。按照他对贵州茅台的理解，茅台属于“傻子也能经营得好的公司”，“没有说买了茅台股票晚上会睡不着觉的道理”，前提是管理层对53°飞天茅台不要做任何改变。

三、管理权重

除了贵州茅台，白酒资本市场上还有没有属于“傻子也能经营得好的公司”？答案是绝对没有！所以，在选择白酒股票时，对管理层的了解和理解显得尤为重要，因为这些管理层有意或者无意之失，都会让个体经历不可承受之波动，大多数人在这种剧烈的上下波动中会迷失自我，波动得让你“开始怀疑人生”。所以，高瓴资本的张磊才会对企业管理层发出这样的感叹:“我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者”。

在白酒资本市场，除茅台外，管理层的权重日益重要，人事调整不断，可谓你方唱罢我登场有酒企管理层因错失行业高结构发展黄金机遇期，或囿于过往经验主义的盲目自和束缚，企业战略调整迟缓而黯然离场；有酒企刚从过去的泥坑里爬出，实现了恢复性增长就沾沾自喜，夜郎自大的优良传统时刻不忘。有的管理层来了就是挖酒企墙角的，如天洋控股对【舍得酒业(600702)、股吧】。鲜有酒企在面临波动或业绩高速增长时保持清醒头脑和战略耐性对行业趋势的正确认知、乐观主义的精神、长期主义的格局、长线运作的定力，勇于克服经验主义舒适区。

不好贵州茅台以外的酒企在管理层安排行政领域或者行业外的空降兵，如果酒企再失去3-5年，那就离一蹶不振越来越近了。

四、白酒分化

从2020年酒企年度业绩预告来，主要白酒企业开始出现局部分化，具体如下

1、贵州茅台、五粮液营收和净利增速呈现逐年下降的特，但仍保持两位数的增长，具体见下表

图表三2016-2020年贵州茅台、五粮液营收及净利增速趋势图

数据来源各公司报表及业绩预告

这源于企业营收基数扩大，企业的战略调整从阶段性高速增长向可持续的高质量增长转变。

2、茅五泸汾洋继续分化

2021年初，茅五泸汾纷纷亮剑，冒着被监管层关注的风险而违规发布2020年业绩预告，证监会都按捺不住他们颗颗骚动的心，市值管理方面赞一个；今世缘骚操作，业绩虽然不亮眼，但是大饼直接画到了2025年，凸显资本乱象。洋河直接哑火，什么也不说，践行沉默是金的真理（不说实质就等于坦白了，再给我时间调整）。

五、管理层的不确定性

除了贵州茅台，其他酒企就是管理层，管理层是否具有“强烈的使命感和责任心”是区别平庸领导人和卓越领导人的钻石标准，比如那种强烈的“我将无我”，“以民族复兴为己任”
的使命感；企业自己培养的、懂行的、非行政空降或者业外空降的，是判断管理层的黄金标准。