国盛证券-消费热每周谈白酒1.茅台作为风向标，

国盛证券-消费热每周谈

白酒
1. 茅台作为风向标，批价回到疫情之前水平，价盘担忧解除，周期波动被熨平
2. 五粮液和老窖再次携手冲千元价格带，茅台价格的上涨往下传导，五粮液老窖挺价明显，量价空间有望打开，次高端也在稳价盘，整体库存不高
3.好白酒未来投资机会，估值理性，还有提升空间，随着资产价格推升，行业性机会仍值得期待。关注茅台、五粮液、老窖、古井、今世缘、洋河

轻工
轻工消费品出口恢复持续进行，线下Q3需求有望出现明显回升，以线下消费渠道为主的轻工消费品出口值得关注，当前股价还在底部，欧美渠道主要还在线下。近期到白宫表示不会再全面封锁经济，相关上市公司订单，【麒盛科技(603610)、股吧】、梦百合、创源化等都同时观察到回升，弹性预计会比较大。敏华等也可以关注。

刘鹏五粮液的量价齐升逻辑

最新的变化主动收缩传统渠道的量，增加新渠道的投放，自身变化高于行业，内部机制激励和发展模式，渠道改造，数字酒证推进，品牌力提升，批价上行至940-960元，公司和经销商都增强心了，终端和过程控制能力也得到了增长。

长期量价齐升的逻辑首先来自高端酒的稀缺性，五粮液每年产量仅2.3万吨，量价都低于茅台，消费场景更多，第一轮优化调整已经完成，未来空间很大。第二，数字酒证推出后，金融属性凸显，打造时间价值，赋予增长更强的确定性。第三，行业集中度提升的分子就是五粮液为代表。

长期空间过去几年估值翻了一倍，量还有空间，但增长的速度不会太快，高复购率的人群数量有限。如果量能翻一倍到4万吨，利润差不多翻两倍。目前31倍估值，明年还有50%空间，向下不超过10%，长期三年万亿市值，五年1.5-2万亿市值。